000651格力电器股票趋势分析

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如果现在有人问大富翁,在家电的白电赛道中挑选具备一年期以内投资机会的个股,会挑选哪一只?那么,我会说,选择格力电器


虽然格力当前的经营业绩状况以及商业模式的多元化布局不如美的集团,但是从格力历史的发展基因以及大股东高瓴资本的战略背景来看,配合格力和美的当前二者的股价分化走势来看,当下白电龙头股中选择格力的性价比相对较高。

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而站在一年期的投资维度的视角,大富翁想接着昨天对《格力电器》的分析,今天对该股的基本面做一个阶段性梳理,主要梳理的着力点是“站在一年期以内”的投资机会。


01

格力电器


这只个股,大家并不陌生,所以大富翁不用像拆解其他龙头股一样,刨根问底。格力是一家在1991年改革开放之际成立的家用电器公司,从该股发展至今,主要当下业务聚焦在4大板块,分别是:

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1空调

2生活电器

3高端装备

4通信设备


并且该股至今仍是空调细分领域的国内绝对龙头,并且在家电板块中和美的并称“双雄”,二者之后紧追慢赶的第三名则是原来的海尔家电,也就是现在改名后的海尔智家。这三只股,基本上占据了家电市场的一大半市占率,剩下的细分市场则留个了类似小熊电器等小家电瓜分。


目前对于格力最需要着力关注的2个焦点分别是:高瓴资本进入格力管理层后的“后空调时代”的改革创新多元发展,以及格力当前空调主业的“新零售”追赶布局之路。

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新零售,通俗来讲,就是格力现有空调主业的“线上销售”布局,这个咋看似很简单的事情,却迟迟布局很慢,以至于被美的、奥克斯所赶超。


董小姐在去年2019年末对奥克斯空调发起的“线上销售渠道价格战”,被我视为重启“线上布局”的反击信号,而在今年年初因为肺炎疫情的原因,格力线下实体店关闭,线下销售渠道堵塞,没办法,在此经营危机的时刻,格力的管理层才默认了董小姐的“线上直播电商”的加速推进。


说是“默认”,原因很简单,格力二股东的“京海”公司是“格力核心经销商”控股的公司,此前格力的千禧之年的快速崛起,并且在2005年赶超春兰空调成为全国空调销量之最,就是靠得“线下经销商”这帮虎狼之师,才奠定了格力的线下渠道发展根基,在互联网电商未乘风破浪发展起来的日子,格力管理层和经销商深度利益绑定,所以经销商成为了“二股东”,而在2014年之后,格力虽然也在布局空调电商,但是碍于线上产品的销售价格较线下渠道便宜,所以“线上的电商布局实则动了经销商的奶酪”,所以格力在2019之前的线上电商布局形同虚设,并没有多少作用。而在“疫情”期间,是好事,也是坏事,经销商们作为二股东,也喜欢公司的整体经营业绩有一个良性发展,所以也思考起来了“直播电商”这个线上新零售的事情,所以现在董明珠女士所在的管理层,对于线上电商新零售模式的布局,应该是异常顺利,至少内部环境是一只协同的!

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所以,这也是格力当前空调主业的核心发展焦点,线上的整体营收做好之后,才有利于格力的股价有一个基本面良性支撑,才有望估值修复上涨并赶超美的。


02

线上“新零售”直播电商布局


这里重点对格力当下的“新零售”线上电商布局,做一个逻辑梳理:


其实在2013年,格力便开始在京东等电商平台开始业务布局,但是因为此前和“经销商们”利益捆绑得太牢实,而且“线上销售价格”是明显低于“线下销售价格”的,所以这就无形之中触犯了“经销商们”这帮有功之臣的利益,因此,格力在2019之前的线上销售渠道非常缓慢,从“空调销售线上市占率”来看,格力在今年2月之前,是明显落后于第一名美的的线上市占率,并且沦落到和奥克斯等非龙头企业一个梯队了,所以2019年年末对奥克斯发动的线上价格之战,也可以看做是一个“存量市场”中的自救,如果不如此,则岂不更落后于奥克斯等非龙头企业的线上市占率了吗。

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正是肺炎疫情导致线下渠道堵塞的外部经营环境,所以董小姐曾在上半年开始尝试加大对线上直播电商的重点布局,在上半年曾在各大电商平台通过直播的方式对空调主业产品进行了6次直播,成绩一次比一次好,大富翁记得有一次直播结束后,董小姐也不仅感慨,当期的一次直播销售额顶过去线上店铺一年的销售额,所以在这6次直播中,不仅为格力的线上电商布局摸索出了一个“可复制”的线上销售模式,而且还乘机于“经销商们”达成了利益一致,对经销商们的利益合作模式有了新的更新,并且对经销商的传统线下渠道进行了改革规划,后期应该是会把经销商的线下门店打造为体验店等类型,而经销商又能够用“地推”的方式为格力的线上直播电商转化引流,并且转化后的利益有划归到经销商,所以目前格力和经销商的利益捆绑进行了第二次升级。


03

财务体检


厘清了格力当下的线上新零售电商布局、经销商、消费者、管理层之间的关于空调主业的利益关系,接下来了我们对该股的历史经营业绩做一个财务体检。


大富翁对于个股的财务数据阅读,是有的放矢的,这里也给大家多说一句,平时看公司财报数据的时候,应该重点看什么:


因为我们作为散户,也就是二级市场投资者,我们并非管理层、也非政府或者第三方监管机构,所以我们用好“财务语言”的角度是不一样的!我在雪球见过很多站在“管理层”角度分析问题的投资者,这并不是说不好,而是没把自己摆对位置,因为我们购买股份的最大目的就是期望获得持续稳定的回报或者超额收益,而公司的客观运行是不可能因您一人谏言或者臆想所改变的,所以不要以“董事长”的角度分析财务数据,眉毛胡子一把抓,而是要以投资者的身份重点对公司的“盈利能力”、“成长能力”、“未来现金流贴现估值”等作重点分析,也就是侧重对“公司的盈利能力”做深度分析,做好这一个方面的财务深度,再适当配合其他财务数据板块的情况互相推敲,则能够帮助我们判断未来一家公司的投资潜力。


所以大富翁这里着重对格力的“盈利能力”进行重点分析,看是否有我想要的答案:


格力近十年的净利润的复合增速保持在19%左右,其中2019年净利率达到12%左右,目前来看,历史净利润始终保持高位同行业的绝大部分公司,但是在2019年有所大幅下滑。

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该股在2019年全年的归母净利润为246亿左右,净利润下滑的主要原因包括在年末对奥克斯发动的“线上渠道的价格战争”。此外,该股在今年一季度净利润也曾大幅下滑,主要外部原因是肺炎疫情对线下销售渠道的负面影响。


从格力目前的“线上新零售”电商布局来看,过去过分倚重的线下销售渠道会逐步过渡到线上转化,并且目前肺炎疫情散去,线下渠道目前也能够开始自我造血,所以结合该股在今年上半年公布是半年报来看,很大概率,下半年将是格力经营业绩转好的发力点。尤其是从全年的角度看,在1年期以内,格力在今年的经营会是一个“先抑后扬”的走势,基于上半年的营收增长低基数,下半年至少在报表上表现出来的数据会比较客观。


另外,虽然格力在2019净利润有所下滑,但是同期该股的“存货周转率”却保持领先同行。并且从历史经营业绩来看,该股的“应收账款周转率”显著高于美的集团、海尔智家,这代表了格力的“现金流优势”。


另外,格力2019的净资产收益率保持在24%左右,虽然低于美的,但是高于同行,而通过“杜邦分析法”拆解其ROE,其持续保持稳定增长的原因主要是来自公司的销售净利率,而高水平的销售净利润,则代表公司累不的费用管控能力超强,所以财报中这些逻辑都是举一反三的,各自存在一定的支撑逻辑。

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目前来看,格力的历史经营业绩及最近财年的业绩没有大的问题,而2020上半年的短期业绩阵痛,应该会在下半年散去,所以预估该股在下半年会有一定估值修复上涨的可能,因为有预期业绩的基本面支撑。因为对于格力当前的股价投资就比较清晰了,如果是中长期投资者,则近期寻找下跌后的低点布局即可。

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