洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少?

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今天聊的这家公司是关于吃,国内瓜子老大,基本处于垄断地位,产品男、女、老、少通吃,一家集种源到种植,再到生产、加工为一体的公司——洽洽食品,很少有公司能够做到全产业链,洽洽食品的葵瓜子能够做到自给率65%


树坚果方面,国内的产量不足,需要从美国、澳大利亚、巴西进口,这方面洽洽食品也没有抛弃,广西坚果派、池州坚果派和安徽佳烨种植了面积分别为3000亩夏威夷果园、3000亩碧根果果园和50000亩碧根果果园。


延续以往的风格,从行业、公司、估值三个方面来分析,估值已经在昨天的文章里面给出,原汁原味复制过来,所以昨天看过的,估值这一节可以略过,今天主要讲讲这样估值的依据。


行业分析:


目前我国休闲食品增速较快的三个子板块烘焙、卤味、坚果,发展空间较大且集中度低,CR5均不足20%,分别对应的三个大单品龙头公司桃李面包、绝味食品、洽洽食品。


洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第1张


从行业规模来看,坚果炒货行业市场规模由2013年530亿元增长至 2018年893亿元,复合增长率为11%,预计2019年销售规模达到983亿元。预计2020销售规模突破1000亿,行业能以10%左右的增速稳健增长。


洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第2张


从行业集中度来看,根据中国产业信息网的数据,2018 年我国坚果炒货行业CR314%,竞争格局较为分散,2015澳大利亚CR338%我国坚果行业集中度仍有一倍左右上升空间,龙头企业强者恒强,有实力抢占其余小作坊份额。


洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第3张


从人均消费量来看,根据国家统计局数据,近年来我国坚果人均消费量稳步抬升,2018年城镇居民人均 坚果消费量(4.09 千克)显著高于农村居民(2.81千克),农村的消费量仍有渗透空间。


洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第4张


对比全球水平来看,全球树坚果人均年消费0.57kg,大部分发达国家人均消费2.5kg以上,而中国这一水平在0.38kg,对比全球平均水平有50%提升空间,对比发达国家有五、六倍空间。


坚果一般分为籽坚果与树坚果,种子是植物的精华部分,含有丰富的蛋白质维生素、微量元素,磷、钙、锌、铁等,迎合营养、健康的生活追求,可以是未来的长青行业。



公司分析:

目前国内熟知的坚果品牌公司不多,大概为洽洽食品、三只松鼠、良品铺子,从上次的调查结果来看,洽洽食品的口碑是排第一的,处于行业的龙头地位,良品铺子紧随其后,买品牌就是买放心,有一定知名度的公司具有竞争优势。
 

洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第5张


洽洽食品走的是大单品路线,从两大品类来看,瓜子是基本盘,2014-2019年,规模、增速放缓,复合增长率为1.72%,但洽洽龙头地位稳固,未来能够挤占行业市场份额,这部分有望稳步增长,维持10%左右的营收增长,目前洽洽瓜子全市场占有率为16.85%。

洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第6张


洽洽食品的红袋瓜子渠道渗透率90%以上,蓝袋瓜子的渠道渗透率50%,小黄袋主要在一二线城市推广,一个能够走得长远的企业,必须有一块业务作为现金奶牛,够源源不断打造新的增长点,如海天的酱油大单品,相对于其他坚果企业,大单品是洽洽食品的优势
 
第二大主要业务:过去人们只需吃饱,未来人们追求吃的健康,每日坚果,营养配比均衡,迎合了消费趋势,消费规模及增速均居坚果炒货细分品类中的首位,预计未来行业增速 30%以上持续快增。
 

洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第7张


2019年,每日坚果市场规模达100亿元,CR5为38.5%,预计每日坚果在 2021年达到200亿元的市场规模。每日坚果个人消费与送礼皆宜,具备成为大单品的可能,但由于产品同质化严重,还没有出现抢占消费者心智的品牌,竞争格局还未定。

洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第8张


洽洽食品作为国内袋装瓜子老大,目前大力开发海外市场布局全球,正处于产品多元化及渠道全球化的第二、三阶段,2014-2019年,海外营收复合增长率为28.02%。

2019年7月,首个海外工厂在泰国曼谷落成投产,一期已建成两条葵花籽类产品线,投产后年销售额预计在2.2亿元,年利润预计达0.22亿元,未来将以泰国工厂为大本营,开发东南亚市场。
 洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第9张

从最新2020年中报数据来看,海外营收2.012亿,海外收入占比8.77%,2019年中报海外营收1.318亿,收入占比6.63%,海外营收同比增长52.66%,依旧高速增长产品远销亚、欧、美等40多个国家和地区未来海外营收将进一步扩大。

从公司定的五年目标来看,公司在2018年提出用五年时间把瓜子做到60亿体量,坚果做到40亿体量,以实现百亿规模。2019年营收48.37亿,至2023年100亿,复合增速达到19.8%。

零食行业本质上仍是生产门槛低、拼品牌和拼渠道的生意,从线下往线上渗透较易,从线上往线下渗透较难,线下渠道护城河更高。洽洽食品的线下渠道是业内第一的,2019年线下收入占比82%,线上电商占比10%,洽洽食品全国有1000 家经销商和60 万终端销售点。

洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第10张


线下推广不易,洽洽食品更适合打造大单品,而电商平台型企业上线一款新产品简单易行,更多地是产品多样化,如果每日坚果未来洽洽食品的市占率能够做到20%左右,200亿空间就能够实现40亿营收。



估值分析:

昨天的文章已给出估值结论,估值的核心是给出一家公司未来几年的增长率,这个结论根据什么给出,大致就是上面的行业与公司分析。如果需要深入了解一家公司,还需要自行查看各种资料。

行业与公司层面的分析,我仅是挑重点来说,抓大放小,诸如管理层、股权激励、各种费用率,这里都没有赘述,总之一条:投资还得靠自身。
 
洽洽食品的利润大头在三、四季度,如果今年实现30%的净利润增长,净利润为7.8亿,以市值307亿为口径,对应市盈率估值39.35倍,如果往后几年实现20%的净利润增长,则2021-2023年净利润分别为9.36亿、11.23亿、13.48亿,对应市盈率分别为32.79、27.32、22.77。


洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第11张


洽洽食品近两年市盈率最低为22左右,最高为市盈率53,当前TTM市盈率为47.1,平均市盈率为32左右,2021年估值刚好处于平均水平,未来赚业绩增长的钱,每年收益20%左右也非常不错,或许是一只三年一倍股。
 

洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第12张


最后想说明的一点是,关于公司的文章,仅是个人的投资功课,我愿意拿出来与大家分享,但不构成投资建议,赚钱与否都是自己的,特别是关于估值这一项,别的地方能看到这么详细估值的估计没有,希望朋友们更多地学习分析思路洽洽食品估值:洽洽食品股票能涨多少? 股票 第13张

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