ah股比价同一只股票,为什么股价差别那么大?

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同一家上市公司,在不同的市场,定价可能会有比较大的区别,AH股长期存在较大的价差,是不是比较费解呢?什么是AH股?为什么AH股价格悬殊那么大?


ah股比价同一只股票,为什么股价差别那么大? 股票 第1张


上市公司在国内的交易所(上海证券交易所或者深圳证券交易所)和香港联合交易所上市,同时拥有A股和H股,并且A股股票和H股股票同股同权,这部分上市公司就被叫做AH股,目前AH股有128家。


AH股长期处于溢价的水平,即A股相对H股溢价,目前A股平均要比H股贵近一倍。对于这种偏离的现象,主要的原因有以下三种:


1、发行制度和交易制度存在差异。在分市场逐步实施注册制之前,A股市场的股票发行实行核准制,核准制之下,监管部门承担主要的审核角色,发行周期、上市要求以及上市成本相对更高,因此,A股市场的壳资源相对港股市场更加珍贵,稀缺带来溢价。注册制的改革在路上,从增量到存量分板块实施,2019年,设立科创板并实施注册制,2020年,注册制推广至创业板,未来注册制有望在全市场铺开,完全替代核准制。


从交易制度来看,A股市场有涨跌幅的限制,在极端情况下是一种保护机制,对股价的下跌起到缓冲的作用,而港股市场没有涨跌幅限制,投资者承担的市场化风险更加大。


ah股比价同一只股票,为什么股价差别那么大? 股票 第2张


2、红利政策税收存在差异。A股市场的股息红利税,按照持股时间的长短实行差别化的税收政策,对于企业或者个人持股期限超过1年的,股息红利暂免征税。但是,内地的个人投资者,通过沪深港通投资H股所取得的股息红利,需按照20%的税率缴纳所得税。内地投资者每年实际获得的H股红利,为对应A股红利的80%,用股利贴现模型计算,H股的价值也为A股价值的80%A股相对H股存在25%的溢价。


3、投资者结构存在差异。A股市场上,个人投资者占比远高于香港市场,而香港市场机构投资者占比比较高。根据2020年一季报相关数据,包括QFII、陆股通、基金公司、信托、银行、证券公司、社保基金、一般法人等在内的机构投资者共计持有A股上市公司27.15万亿元的市值,占全部A股流通市值约59.7%的比重,即A股市场上机构投资者占比仅在六成左右。而香港市场作为国际资本流通的重要场所,海外投资者是一大重要参与者,机构投资者占比高,所以香港市场更加理性。


ah股比价同一只股票,为什么股价差别那么大? 股票 第3张


AH股存在一个显著的特征,市值越小,溢价率就越高。AH股的溢价率与市值存在负相关,尤其是市值低于300亿时,这个现象更加明显。而市值大、盈利能力持续稳定较高的上市公司溢价率往往很低,从历史情况来看,潍柴动力、中国平安、招商银行以及海螺水泥的盈利能力一直较强,过去三年的扣非ROE中枢分别在19.5%21.0%16.0%23.6%的较高水平;而溢价率极高的洛阳玻璃、浙江世宝、山东墨龙和一拖股份历年扣非ROE一直较差,甚至出现过连续亏损的状态。这跟市场的风格有关系,传统行业有较成熟的投资理念以及估值方法,所以传统行业的龙头市场价格差异不大,反而喜欢炒小炒概念、个人投资者居多的A股市场,小市值的股票有较大的流动性优势。


A股市场注册制不断推进,涨跌幅限制也逐渐放开,市场化程度也将会提升,还有,两地互联互通以及资本的流动正在不断增强,两地市场的差距或许会缩小,AH股的溢价也许就会收敛。

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