格力电器股票再大手笔回购 这是利好吗?

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格力电器继上半年回购50亿之后,最近又开启了“买买买”的模式,又开始大手笔回购自家公司股价,颇有点“双十一”剁手的味道。

格力电器股票再大手笔回购 这是利好吗? 股票 第1张

这也给小股民们释放了一个“积极”的信号:看,我的股价便宜着呢!你们不买,我自己买!


虽然说在本周格力公示出了回购自己公司股价的公告后,股价就已经跳空高开,兑现了这个消息面上的利好,但是,大富翁觉得,从当前的股价空间来看,格力,相比于美的集团、海尔智家,更具备投资价值!不信,我们先把股价翻出来看一看:

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第一张,是美的集团,今年3月底至今的走势。

第二张,是海尔智家,今年3月底至今的走势。

第三张,是格力电器,今年3月底至今的走势

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大家看出一点端倪了吗?


格力在今年被肺炎疫情打压下股价之后,至今的涨幅,还未跑过家电老三“海尔智家”,同时,远跑输与老大“美的集团”。而且后两者,都已经股价涨过了历史新高,而只有格力还在60元以下持续徘徊,甚至还未跨过历史最高点68。


因此,格力管理层,比我们小股民还着急,所以在上半年回购了近50亿之后,最近又开始了本年度的“第二次”回购,目的就是为了“坚挺自己公司股价”,同时也向二级市场投资者释放信号,坚定看好自己公司的未来发展。从当前格力的回购成本价“70元以下”来看,我认为格力已经释放出一个“兜底信号”:大家尽管买,70元以下都由我托底。


那么,从当前家电个股的投资价值比较来看,我认为:格力目前确实具备一定的中长期投资配置价值。但,对于这类防御性个股我的策略是:低仓位配置、中长期持股即可。不需要重仓,因为跑不出超额收益。同时,有期望获得“高分红”或者想要配置“打新股份额”的伙伴,则可以把格力电器作为一个参选的配置对象,下面就来详细的说一说:


01

高分红


高分红一直是格力上市以来的特点,有一年董明珠女士执意不分红,把钱留作生产,结果股民还不乐意了,后续还把事情搞大了,所以高瓴入主格力后,对上,对格力管理层除了给于股权激励的恩典之外;对下,对股民朋友继续持续高分红的习惯,并且协议承诺每年净利润50%拿来分红。内外助力,有助于格力的大股东入主之后平稳过渡,搞好未来的布局。

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对于格力的分红估算,大富翁以格力2019年16倍PE作为参考的话,在高瓴承诺的50%的净利润分红比例下,股息率约在3.12%,相比同高股息率个股,该股在这方面具备较高的投资价值。


除开高分红的保底收益,我们再来对该股当前的营收增长对股价的未来支撑做一个分析:

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众所周知,格力的专注空调主业的,从该股2019年报中,认可看到,空调主业的收入占总收入比例约70%左右,这也是被市场诟病的地方,因为目前这个赛道的天花板大家都能看得到,而且专注空调的后续瓶颈也不利于格力的营收新增长,所以从该股其他主业上,我们来做一个拆分:


目前该股的业务,总共有5个大类,如果不看业务占比,单从高瓴资本本身的经营布局来对格力未来的发展进行审视的话,最有可能在1个方面给格力带来快速的新的获利就是:线上销售渠道端。


因为高瓴作为顶尖的消费领域投资机构,与腾讯、京东等新零售线上组织有深度合作,所以在未来有助于对格力现有的空调主业,做好线上的销售渠道的布局。


其实,通过上半年的疫情,格力原有的销售渠道,也在开始从线下逐步搬到线上来,董小姐在快手等平台曾做过几次直播带货,某一次的销售额是其线上平台一年的销售额,抛开董小姐的销售天赋,就从疫情对于实体企业的影响及反思,以及未来5G时代的线上销售模式的发展来看,“线上”新零售是低成本高效率的为实体企业助力的方式,所以格力目前在空调主业优势上,逐步加大对线上的跨越。


大富翁记得,某一年的企业年会,当时董小姐和阿里巴巴的马老师就“线上和线下”做了一个交涉,当时的董小姐对马云的淘宝、天猫等提出了偏反对的意见,认为“非实体经济”对民生没有太大助力,并且格力此前就是一直依赖线下经销商,并且做得很好,目前格力的二股东河北京海公司就是核心经销商控股的公司,所以格力以前的销售模式是偏线下的,但是经“肺炎疫情”一遭,董小姐股价也意识到了线上的优势,尤其是在直播带货一次的销售额顶过往全年的销售额时,格力也在电商方面加大布局,例如对个人定位的IP形象线上店铺“董明珠的店”等电商渠道加码布局。而高瓴资本手握腾讯、京东等电商渠道资源,所以对格力的空调主业销量会有自然而然的深度助力。


02

高瓴时代的“格力”


目前对于格力最需要着力关注的2个焦点分别是:高瓴资本进入格力管理层后的“后空调时代”的改革创新多元发展,以及格力当前空调主业的“新零售”追赶布局之路。

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新零售,通俗来讲,就是格力现有空调主业的“线上销售”布局,这个咋看似很简单的事情,却迟迟布局很慢,以至于被美的、奥克斯所赶超。


董小姐在去年2019年末对奥克斯空调发起的“线上销售渠道价格战”,被我视为重启“线上布局”的反击信号,而在今年年初因为肺炎疫情的原因,格力线下实体店关闭,线下销售渠道堵塞,没办法,在此经营危机的时刻,格力的管理层才默认了董小姐的“线上直播电商”的加速推进。


说是“默认”,原因很简单,格力二股东的“京海”公司是“格力核心经销商”控股的公司,此前格力的千禧之年的快速崛起,并且在2005年赶超春兰空调成为全国空调销量之最,就是靠得“线下经销商”这帮虎狼之师,才奠定了格力的线下渠道发展根基,在互联网电商未乘风破浪发展起来的日子,格力管理层和经销商深度利益绑定,所以经销商成为了“二股东”,而在2014年之后,格力虽然也在布局空调电商,但是碍于线上产品的销售价格较线下渠道便宜,所以“线上的电商布局实则动了经销商的奶酪”,所以格力在2019之前的线上电商布局形同虚设,并没有多少作用。而在“疫情”期间,是好事,也是坏事,经销商们作为二股东,也喜欢公司的整体经营业绩有一个良性发展,所以也思考起来了“直播电商”这个线上新零售的事情,所以现在董明珠女士所在的管理层,对于线上电商新零售模式的布局,应该是异常顺利,至少内部环境是一只协同的!

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所以,这也是格力当前空调主业的核心发展焦点,线上的整体营收做好之后,才有利于格力的股价有一个基本面良性支撑,才有望估值修复上涨并赶超美的。


这里重点对格力当下的“新零售”线上电商布局,做一个逻辑梳理:


其实在2013年,格力便开始在京东等电商平台开始业务布局,但是因为此前和“经销商们”利益捆绑得太牢实,而且“线上销售价格”是明显低于“线下销售价格”的,所以这就无形之中触犯了“经销商们”这帮有功之臣的利益,因此,格力在2019之前的线上销售渠道非常缓慢,从“空调销售线上市占率”来看,格力在今年2月之前,是明显落后于第一名美的的线上市占率,并且沦落到和奥克斯等非龙头企业一个梯队了,所以2019年年末对奥克斯发动的线上价格之战,也可以看做是一个“存量市场”中的自救,如果不如此,则岂不更落后于奥克斯等非龙头企业的线上市占率了吗。

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正是肺炎疫情导致线下渠道堵塞的外部经营环境,所以董小姐曾在上半年开始尝试加大对线上直播电商的重点布局,在上半年曾在各大电商平台通过直播的方式对空调主业产品进行了6次直播,成绩一次比一次好,大富翁记得有一次直播结束后,董小姐也不仅感慨,当期的一次直播销售额顶过去线上店铺一年的销售额,所以在这6次直播中,不仅为格力的线上电商布局摸索出了一个“可复制”的线上销售模式,而且还乘机于“经销商们”达成了利益一致,对经销商们的利益合作模式有了新的更新,并且对经销商的传统线下渠道进行了改革规划,后期应该是会把经销商的线下门店打造为体验店等类型,而经销商又能够用“地推”的方式为格力的线上直播电商转化引流,并且转化后的利益有划归到经销商,所以目前格力和经销商的利益捆绑进行了第二次升级。


03

财务体检


厘清了格力当下的线上新零售电商布局、经销商、消费者、管理层之间的关于空调主业的利益关系,接下来了我们对该股的历史经营业绩做一个财务体检。


大富翁这里着重对格力的“盈利能力”进行重点分析格力近十年的净利润的复合增速保持在19%左右,其中2019年净利率达到12%左右,目前来看,历史净利润始终保持高位同行业的绝大部分公司,但是在2019年有所大幅下滑。


该股在2019年全年的归母净利润为246亿左右,净利润下滑的主要原因包括在年末对奥克斯发动的“线上渠道的价格战争”。此外,该股在今年一季度净利润也曾大幅下滑,主要外部原因是肺炎疫情对线下销售渠道的负面影响。


从格力目前的“线上新零售”电商布局来看,过去过分倚重的线下销售渠道会逐步过渡到线上转化,并且目前肺炎疫情散去,线下渠道目前也能够开始自我造血,所以结合该股在今年上半年公布是半年报来看,很大概率,下半年将是格力经营业绩转好的发力点。尤其是从全年的角度看,在1年期以内,格力在今年的经营会是一个“先抑后扬”的走势,基于上半年的营收增长低基数,下半年至少在报表上表现出来的数据会比较客观。


另外,虽然格力在2019净利润有所下滑,但是同期该股的“存货周转率”却保持领先同行。并且从历史经营业绩来看,该股的“应收账款周转率”显著高于美的集团、海尔智家,这代表了格力的“现金流优势”。


另外,格力2019的净资产收益率保持在24%左右,虽然低于美的,但是高于同行,而通过“杜邦分析法”拆解其ROE,其持续保持稳定增长的原因主要是来自公司的销售净利率,而高水平的销售净利润,则代表公司累不的费用管控能力超强,所以财报中这些逻辑都是举一反三的,各自存在一定的支撑逻辑。

格力电器股票再大手笔回购 这是利好吗? 股票 第10张

目前来看,格力的历史经营业绩及最近财年的业绩没有大的问题,而2020上半年的短期业绩阵痛,会随着四季度公司开始通过自由资金回购等一些列释放利好的手段,来配合经营业绩来促进股价的估值修复上涨。


所以,目前对于格力的投资思路非常比较清晰了,如果是中长期投资者,在格力电器“高分红”和“潜在估值修复”的背景下,逢低布局,中长线持股即可。

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