不是所有的基金都叫“绝对收益”

admin 1124 0
不是所有的基金都叫“绝对收益” 基金 第1张

基本面对冲为核心,收益来源多样化

所有的公募产品都是相对收益,不保本也不保收益,这是常识。但仍有一些基金可以通过“绝对收益策略”,力争为持有人实现长期稳定的绝对回报。由于管理难度较大,绝对收益策略基金仍然是一个小众产品。像定期开放的绝对收益策略基金,到目前为止全市场也就二十来只。


这几年,我一直致力于“绝对收益”理念的普及。在《固收+方兴未艾,绝对收益深入人心》中,我给大家介绍了两种实现绝对收益的投资方法:“固收+”、对冲。在《这个绝对收益组合,年化10%》中,作为主理人,我自己更是身体力行,努力践行绝对收益。


为什么如此重视绝对收益呢?我认为:绝对收益产品是解决“基金赚钱、基民赔钱”问题的一个可行的方案,尤其是对于建立持有人的信任关系具有重要意义。


中国人传统的理财理念,还是喜欢到期还本付息这种借贷的模式。由于本金有保障、收益可预测,尽管收益率不是很高,老百姓依然非常认可。相反,净值型产品由于产品复杂、理解费劲,不确定因素较多,普及之路依然任重道远。绝对收益策略基金可以说是最接近老百姓这种理念的公募产品。尽管也是净值型产品、不保本也不保收益,但优秀的产品拉长时间来看,基本也能达到“获取绝对收益”的效果。


在众多的绝对收益策略基金中,汇添富绝对收益定开混合(000762)是我平时关注较多的一只基金。在《固收+方兴未艾,绝对收益深入人心》中,我曾给大家简单介绍过。这只基金成立于2017年3月15日,以绝对收益为策略,力争为持有人实现长期稳定的绝对回报。基金采用6个月定期开放的运作模式,业绩比较基准为一年期定期存款税后利率(目前约1.5%)。


为什么我会如此关注这只产品呢?

第一、这只基金成立至今所有运作期皆为正收益,投资者体验较好。

汇添富绝对收益已运行2.6年,期间经历涨跌轮回,也经历了价值、成长等风格切换,基本做到“任凭市场涨跌,我自稳健向上”。比如2018年单边下跌行情中,沪深300指数下跌25%,依然取得了3.59%的正收益。


图:汇添富绝对收益累计净值走势

不是所有的基金都叫“绝对收益” 基金 第2张

来源:Wind,截至2019年11月6日

难能可贵的是,作为6个月定开基金,能做到期期正收益。截止今年三季度末,该基金共经历五个封闭运作期,每期都取得了正收益。这意味着之前每次开放期买入的投资者全部获利。

不是所有的基金都叫“绝对收益” 基金 第3张

来源:Wind,截至2019年三季度末。基金过往业绩不预示其未来表现。基金投资需谨慎。该基金成立至今历年的业绩及比较基准为:8.60%/1.21%、3.59%/1.52%、13.16%/1.27%。

此外,这只基金收益也相当不错。汇添富绝对收益成立至今累计收益率为27.7%,年化收益高达9.6%,长短期业绩均大幅跑赢业绩比较基准。


其业绩在同类基金中也表现出众。目前全市场以绝对收益为策略的定期开放基金只有22只,比较稀缺。根据2019年基金三季报数据,该基金自成立至三季度末的业绩在同类基金中排名为5/22,跑赢同类平均收益11.27%。


图:汇添富绝对收益和同类基金收益对比(%)

不是所有的基金都叫“绝对收益” 基金 第4张

来源:Wind,截至2019年三季度末,同类基金为银河证券基金评价中心分类:定期开放式绝对收益目标基金(A类)

汇添富绝对收益自成立以来,最大回撤是5.8%,波动率为4.8%,非常稳定。同时,反映基金风险收益比率的指标——夏普比率为1.6,说明承担单位风险带来的收益较高。


整体来看,汇添富绝对收益无论市场涨跌均有良好表现,回撤小、波动低、收益较高,持有人体验较好,这就是我们想要找的产品。

第二、汇添富绝对收益定开混合的投资策略清晰可靠

短期做出正收益并不难,难就难在实现长期正收益,尤其是在市场大幅波动的时候。要做到这一点,需要有长期可靠的投资策略。


经过长期跟踪观察,结合公开资料的研究,我们认为:汇添富绝对收益主要采用基本面对冲等多种策略进行管理。其中贡献主要收益的核心策略是基本面对冲策略,通俗说就是“挖掘股票收益(α),剥离系统风险(β),留下低风险稳健回报”。


先简单说一下对冲的原理。对冲策略有效实施的两个关键步骤是精选个股捕捉α收益,然后用股指期货对冲β风险。如下图所示:


不是所有的基金都叫“绝对收益” 基金 第5张

第一步:精选个股构成股票组合,获取超额收益的同时也面临股市下跌的系统性风险。


第二步:通过卖空股指期货(主要是沪深300、上证50期货),对冲系统性风险,形成稳定的超额收益来源。


举个例子,假如某一年内,某基金在持有股票组合的同时做空沪深300指数,股票组合整体跌25%,沪深300股指期货跌35%(假设不计费用,做空收益35%)。如果能做到完全对冲,则可赚10%的超额收益。


2016年开始,国内股指期货由被限制走向恢复发展,保证金、交易费用不断下调,对冲成本降低。随着市场流动性逐步恢复,期货对冲策略有效性增强。在2018年,上证指数单边下跌25%,但公募对冲产品一半以上都是正收益。并且主要靠对冲策略,而非固收。


通过比较汇添富绝对收益和同类其他基金的底仓股票,我们发现汇添富绝对收益强调的是选股的基本面,即“基本面对冲”,并非普通依靠量化模型的对冲。


有一种说法:A股有较差的β(市场短期波动大),也有很好的α(优秀的个股长期收益显著)。十年来虽然指数表现一般,但仍涌现出了茅台、万科、格力、美的、恒瑞等一批优质个股。如果能剥离掉较差的β,就能给投资者留下很好的α。


在选股方面,汇添富绝对收益对个股的筛选条件非常严格。前十大重仓股始终以高股息率的蓝筹股和白马股为主,长期持有中国平安、长春高新、美的集团、贵州茅台、工商银行、格力电器等各行业的龙头公司。这些都是A股的“核心资产”,超额收益明显。通过行业配置和精选个股,汇添富绝对收益力争捕捉到“很好的α”(数据来源:基金2019年三季报)。


同时,依靠专业量化部门保驾护航,剥离了“较差的β”。做基本面对冲,这部分的技术含量很高,难度较大。汇添富基金拥有独立的量化部门,通过专业研判和操作,提高对冲操作的成功率。2018年上证指数下跌25%,而同期汇添富绝对收益却获取3.59%的正收益,这主要是靠成功的股指期货对冲实现的。在2019年二季度的震荡市中,将组合股票仓位提升至五成左右,通过基本面对冲策略也取得了稳定的阿尔法收益。


汇添富绝对收益采取6个月定期开放的运作模式,保持基金规模的稳定,为对冲操作提供了保障。定期开放既提升了收益空间,也能满足长期(半年以上)资金的流动性。


除了基本面对冲策略,固定收益投资也是汇添富绝对收益的一个收益来源,主要配置高等级信用债,久期偏短。如果债市机会明显的话,也会考虑提高配置比例。

总之,我们认为汇添富绝对收益以基本面对冲为核心,收益来源多样化,投资策略清晰可靠。再加上其长期业绩稳定,回撤控制有力,持有体验较好,是一个比较理想的绝对收益产品。我其实很想把它纳入绝对收益目标组合,只是由于采用定开方式运作,并非每日开放,只好作罢。

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~