可转债怎么买?怎么看“溢价率”买可转债?

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刚接触可转债的小伙伴们,往往只知道看“溢价率”来判断一只可转债是否低估,但这是错误的。

 

因为转债存在一个“合理溢价率”,其大小并不固定,是和他的当前转股价值挂钩的。

 

举个例:一只转股价值100元的可转债A溢价率15%,另一只转股价值130元的可转债B溢价率10%,哪个更低估?

 

光看溢价率是10%的B更低,但其实溢价率15%的A才是更低估。

 

可转债怎么买?怎么看“溢价率”买可转债? 理财投资 第1张


除了和转股价值挂钩外,转债定价还和信用等级、正股和转债盘子大小、以及利息等具体条款有关,还受到市场热情影响,所以我们不可能从理论上给出一个合理溢价函数。

 

但是,可以通过对历史大数据标本的量化拟合,得出“在市场平均情绪温度下、与这只可转债当前转股价值对应的”的合理溢价率。

 

而溢价偏离呢,就是一只转债的当前溢价率,与合理溢价率之差,如下图。

 

可转债怎么买?怎么看“溢价率”买可转债? 理财投资 第2张

 

可以看出,溢价偏离是以0为分水岭的,为正就表示高估了。

 

在我们的排名表中,排除了价格高于115元的可转债,这个考虑有三点:

 

1、坚守了可转债“上不封顶、下有保底”的初心,不冒险去参与高价可转债的炒作。

 

2、这个范围的可转债,其实大部分股性都还不错,有随着正股波动获利的良好预期。

 

3、这个范围的可转债,离130元的强赎关键点还有较大盈利空间。

 

此外,本着从安全实用出发的原则,我们的排名表中还加上了正股市值小(期权价值高)、正股TTM利润为正(防范暴雷风险)等优选条件。

 

最后,再说说这个基于“溢价偏离”的可转债估值排名策略,和当前最热门的“双低转债”排名策略之间的异同。

 

应该说,两个策略都综合考虑了价格和溢价率两个核心因素,都是力求梳理出性价比最大的标的,其基本理念是一样的。

 

但基于溢价偏离的排名,比双低排名更稳健一些,因为双低的原理存在一个误区,就是过度歧视低价转债。

 

此外,“双低转债”的线性相加缺乏逻辑依据,只能说是简单易操作。

 

论坛上有些长期执行双低可转债策略的小伙伴说,双低公式选出的转债越来越贵,让人不安心了。那么也许可以在这里的“溢价偏离”策略中,优选配置一些低价可转债。

标签: 可转债

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