002408齐翔腾达可转债、文科园林可转债明日申购

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文科园林—文科转债,明日网上申购

 

1、目前转股价值99.65,评级AA-/规模9.5亿;

 

2、

主营业务生态工程施工、景观设计、园林养护、绿化苗木种植;园林绿化工程施营收占比96%以上。开拓文旅业务(特色小镇,主题旅游),2019年9月设计建设武汉文科生态田园。

主要客户:中国恒大及地方政府及其下属公司。目前公司生态治理在辽宁、湖北、河南、贵州等多地均有项目落地。

 

17、18年金融杠杆的大背景下,PPP项目融资持续收紧,园林行业也经历了金融危机,去年开始,对融资环境回暖,园林企业开始自身业务和债务结构的调整。年初专项债的发行大幅向生态环保倾斜。财政部提前下达35个省、自治区、直辖市、计划单列市2020年地方政府专项债券新增额度12900亿元,其中,农林水利、污水垃圾处理等生态环保项目1015亿,占比14.2%,同比增长3.5%。疫情结束后,施工潮和订单会起来,可能会迎来阶段性反弹。

 

财务报表稳健优于同行,公司经营稳健,负债较低2020年的业绩基本能够保障。

 

政策层面生态环保作为基建补短板的重要环节,行业整体表现会相对较好一些,正股市值较低,股价的弹性会比较大。

 

相比存量环保可转债,文科园林无突出的特点。价格基本跟随同平价转债。

 

3、预计上市定价114,积极参与。

 

 

齐翔腾达—齐翔转2,明日网上申购

 

1、目前转股价值101.58,评级AA/规模29.9亿;

 

2、

公司主要产品有甲乙酮、顺酐、MMA等,泛应用于汽车、建筑、医学、电子电气、纺织、涂料等诸多行业。 顺酐类和甲乙酮类,营收占比在80%;2019年出口占比增加至34%;

 

Ø 甲乙酮:有机溶剂,下游主要用于涂料、胶粘剂、胶带、合成革,油墨、磁带等,涂料和胶粘剂消费约占60%,终端应用是房地产和汽车领域。产量维持2018年水平不变,2019年行业盈利趋势向下,2020-2021年盈利有好转。

需求方面:根据HIS预测,2018~2023年全球甲乙酮消费增速年均2%左右,出口增速维持去年水平30%,国内需求增速低于2018年。

Ø 顺酐:主要用于合成不饱和聚酯树脂(UPR)、富马酸、耐热苯乙烯树脂。公司拥有20万吨丁烷氧化法顺酐产能。产量维持2018年水平不变,2019年行业盈利趋势向下,2020-2021年盈利有好转。

Ø 丁二烯和顺丁橡胶:整体盈利维持当前水平。

 

2019年1月,使用自有资金6.18亿收购了菏泽华立34.33%股权,于2019年1月正式并表。收购时,菏泽华立承诺19-21年公司净利润不低于1.3、1.5、1.7亿,2019年,菏泽华立净利润1.2亿基本兑现了业绩承诺,但随着MMA新增产能释放,MMA盈利 有所下滑,20/21年业绩承诺可能会有压力。

 

甲乙酮作为公司主打产品,继续保持良好盈利能力,毛利率25.98%,同比增长2.47%,国内市场占有率持续保持50%以上,占国内出口份额60%以上;顺酐继续提高市场占有率和竞争力,国内市场占有率25%以上,占国内出口份额50%以上。

 

2019年营业收入300.58亿,同比增长7.64%;归母净利润6.2亿元,同比减少26.39%。2020Q1营收47亿,同比-34.0%,归母净利润2亿,同比+4.4%,主因甲乙酮Q1价差同比增加51%导致。

本季度,国外受疫情影响较小,再加上英力士的丁酮装置因为大火关停,国内2-3月份丁酮出口订单大幅增加,整个1季度国内丁酮出口量增长了50%,公司甲乙酮设计产能在18万吨,将近一半用于出口。

近期热点概念:公司的产品异辛烷作为油品添加剂,符合国六标准。

 

2018年末,公司短期借款余额只有20.8亿,长期借款余额为0,本季度,公司短期借款余额41.7亿,增长超过20亿,长期借款余额6.1亿。短期借款和长期借款的增加也使得公司资本负债率从2018年的35% 上升到现在的45%。

 

3、预计上市定价111.

标签: 可转债

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