货币基金是什么?货基收益大幅回升

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好久没聊货币基金,似乎它快被大家遗忘了。


和几年前相比,货币基金已经不香了,收益率一降再降,规模也不断萎缩。


全市场货币基金的平均7日年化收益率,今年年初还有3%,然后一路下降至不足1.5%。


货币基金是什么?货基收益大幅回升 理财投资 第1张

数据来源:Wind,小基快跑



不过最近两个月,货币基金的收益悄然回升。


以小通家的融通汇财宝E为例,7日年化收益率从7月22日的1.75%上升至9月15日的2.41%。


货币基金是什么?货基收益大幅回升 理财投资 第2张

数据来源:Wind,小基快跑

融通汇财宝E成立于2017年3月14日。2017年、2018年、2019年其净值增长率分别为3.41%、3.73%、2.83%,同期业绩比较基准分别为0.28%、0.35%、0.35%;2020年上半年该基金净值增长率为1.15%,同期业绩比较基准为0.17%。


知其然,还要知其所以然。


货币基金收益率为啥回升?


首先,你需要了解货币基金的收益是怎么来的。


一般而言,货币基金的钱主要放在下列5类资产中:


① 同业存单


货币基金买入同业存单,就相当于把钱借给银行,银行到期还本付息。



② 债券回购


货币基金把钱买入A的债券,到期在把它卖回给A,收回本金和利息。



③ 一年以内银行存款


这个可不是一般意义上的银行存款,主要是指协议存款,利率和期限由基金公司和银行协商确定。利率要比普通存款高很多。



④ 剩余期限在397天以内的债券


包括国债、金融债、短融等。



⑤ 现金


为了应对赎回,货币基金需要保留一定比例的现金。



所以,如果银行存款、债券回购、同业存单、短期债券的利率走高,货币基金的收益率就会水涨船高。


从数据上来看,确实是这样:




☆ 债券回购利率


债券回购利率主要可以参考银行间质押回购利率(7日)、上交所质押回购利率(7日),从下图来看近两个月不断回升。



货币基金是什么?货基收益大幅回升 理财投资 第3张

数据来源:Wind,小基快跑



☆ 银行协议存款利率


货币基金投资协议存款的收益率主要的参考指标是上海银行间同业拆放利率(SHIBOR),特别是1个月利率的参考价值比较大。


这个上行的趋势更加明显。


SHIBOR表现 20200601-20200916

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数据来源:Wind



☆ 同业存单发行利率


同业存单发行利率,7月份以来也是不断上行。


货币基金是什么?货基收益大幅回升 理财投资 第5张

数据来源:Wind



☆ 短期债券利率


短期债券利率可以参考6个月和1年期国债到期收益率,这两个指标也在明显回升。


货币基金是什么?货基收益大幅回升 理财投资 第6张

数据来源:Wind



而这4大利率的“涨涨涨”都是因为——资金面趋紧。


通俗点说,就是市场上的钱变少了,但大家又都要借钱,怎么办?提高利率呗!


货币基金的收益目前是上去了,但对股市来讲,资金面趋紧可不算是好消息。


今年在新冠疫情冲击下,央行投放了大量的流动性。可以说,今年的行情在很大程度上是由流动性推动的。


无论是资金利率还是短端利率,在4月份均降至仅次于2009年的极低水平。


货币基金是什么?货基收益大幅回升 理财投资 第7张

资料来源:Wind,光大证券



成也萧何败也萧何。


从历史上看,由流动性驱动的上涨行情中,流动性的边际收紧往往有较大的影响。


比如2008年底-2009年7月、2015年的全面牛市,都是由宽松的政策和充足的流动性驱动的。


而这两次的结束也伴随着流动性的大幅转紧。


以1年期国债收益率为代表的短端利率是值得关注的指标。有四次阶段性行情的顶部,伴随着1年期国债收益率快速上行(代表流动性转紧),沪深300指数快速下跌。


货币基金是什么?货基收益大幅回升 理财投资 第8张

资料来源:Wind,光大证券



今年7月中旬以来,A股开启震荡下跌模式,我们同样看到了1年期国债收益率的明显上行。


货币基金是什么?货基收益大幅回升 理财投资 第9张



在流动性没有改善的情况下,市场整体可能不会有特别大的行情,但低估值的顺周期板块的机会值得关注。


A股市场上,“领骑”的行业也在悄然变化。今年上半年表现亮眼的医药、电子等,似乎有点后劲乏力。汽车、化工、建材、机械等顺周期行业,7月以来相对表现更好。


申万一级行业指数阶段性表现

货币基金是什么?货基收益大幅回升 理财投资 第10张

数据来源:Wind

1-6月涨跌幅统计区间为20200102-20200630;

7月以来涨跌幅统计区间为20200701-20200917



华泰证券


随着全球主要发达国家疫情逐渐得到控制、经济继续渐进修复、疫苗出现只是时间问题等,市场对“疫情免疫”确定性的追逐可能更趋理性,对“性价比”的关注度有望上升。而对冲疫情冲击的政策逐渐转为观望甚至开始退出,也使得相关资产类别和行业板块的逻辑或开始松动。


从万得统计的国内410只普通股基2020中报来看,重仓股行业分布的分化较为明显,医药、食饮、计算机、电子等“确定性”较高的板块相对突出。


随着疫情给经济带来的不确定性逐渐消退,经济终将向此前常态回归,“确定性”溢价可能通过调整进行消化,顺周期板块的长期逻辑或偏弱,但短期“性价比”可能更具吸引力。


摘自《资产配置主线切换的脉络》20200916



中信证券


在国内经济稳步回升+信用扩张+货币政策维持中性的宏观情景组合下,股票相对债券或仍具更好的配置价值,股债利差也显示,中期来看A股相对债券仍然占优。因此,大类资产可相对均衡配置,可考虑更加偏向股票等风险资产。


另外,8月下旬以来股市资金向创业板集中的趋势或将改变,资金流向可能带来相关板块后市表现的不同。A股可重点关注受益于经济复苏的顺周期和低估值板块。


摘自《A股顺周期、低估值行业表现或将持续向好》20200914



方正证券


站在当前时点,PPI 的企稳回升以及补库存周期开启的双重逻辑驱动下,周期股存在阶段内领跑的基本面基础。


年初至今行情主要依靠流动性宽松驱动的估值扩张逻辑,进而在行情演化过程中,导致了内部估值结构的分化以及估值业绩矛盾上升。


随着流动性逻辑的走弱,中美摩擦风险升温,估值短期承压,盈利端将决定未来行情的走向与空间。所以在经济复苏向上的主基调下,叠加PPI回升,顺周期行业中长期内,或具备较强景气确定性和盈利弹性。


在合理估值水平下,未来逻辑的确认或将带来较高的反弹空间,如化工、机械、建材、有色、钢铁、煤炭等对经济周期敏感性较强的行业。


摘自《低估值顺周期还有哪些投资机会?》20200916

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