什么是可转债下修?下修的可转债值得买吗?

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低价埋伏、等待触发提前赎回,这是转债的长期投资逻辑。

 

条款和债底保护使得转债“下有底”,因为可转债具备债券的所有要素,如果到期前未能转股,则发行人需要还本付息。


并且从历史上,182只成功退市的转债数据来看,历史最低价83元(南山转债)、最高价619元(通鼎转债),其中76只转债的最低价破面,对应均值93.55元、中值95元,体现转债“下有底,上无限”的特征。

 

从退出方式来看,182只转债中,有174只以触发提前赎回而转股的方式退出,占比超过90%。

从退出时间来看,2019年退出转债的平均使用时间为2.3年,而2020年这个时间是2年,强赎退出时间在加速缩短的趋势。

 

投资转债的年化收益率是在13%以上,并且从趋势来看,收益率还是向上提高。



满足下修条件,转股价值越低下修幅度越大;转债价格越低,资金越安全



一、下修条款

1、可转债下修条款:

在存续期内,满足下修条款时(连续一段时间收盘价持续低于转股价的某一水平),转债发行人有权下调转股价价格的条款(主动权在上市公司)

 

2、下修流程:

上市公司董事会提出建议下修的议案,并提交股东大会投票表决,确定股东大会时间。

股东大会,进行投票表决,是否通过下修议案以及下修价格,若议案经出席的股东大会的股东的2/3以上通过,则下修议案方可实施(持有转债的股东没有投票权)

 

3、转股价:

修正后的转股价不低于股东大会召开日前20个交易日公司股价交易均价和前一交易日均价的较高者,部分公司有规定修正后的转股价不得低于最近一期经审计的每股净资产。(每股净资产会限制下修到底的空间)


 

二、下修时点的选择


转债持有者维权事件发酵

上市公司负债压力较大,临近回售或到期的下修概率越大;

转债集中下修的时点,大盘发生下跌后,且有明显的反弹迹象的时候;

(当转债市场下修案例频繁时,其他转债也会纷纷效仿)



三、下修原因


1、被动下修

触发附加回售条款,为避免向债权人偿付(公司负债压力大),选择了下修;

发行新的可转或可交债,使转股价在一致的范围内。(被动下修,会影响转股价的下调幅度)

 

2、主动下修

看好行情,下调转股价促转股;(转债在未转股前按照实际利率法确定利息费用,会侵蚀净利润,促转股可以减少财务费用)

新券上市破发,股东配售被套;(转债上市后价格持续低于面值,股东浮亏,下修抬平价,重新定价,帮助股东高位套现)

 

3、银行转债

银行发行的转债目的:补充资本金,转债只有转股才能真正补充资本金,目前来看,银行转债的促转股动机较强。(基本达到下修条件,就下修了)

 

我们可以观察的指标,股东持债比例较高;负债率较高;面临回售或到期压力的;下修条款宽松;有大V组织的维权标的



四、影响下修成功和下修到底的因素


1、股东持有转债不能参与投票;

2、未与其他中小股东沟通,导致投票失败,下修议案被否;



我们可以观察大股东是否持有可转债,以及前十大投资者是否有定增价格较高的投资者

 


1、股权稀释比例过高,若下修到底后,低价位转股数增加,稀释股权

2、”被动下修“,仅仅只解决眼前的问题就好。



什么是可转债下修?下修的可转债值得买吗? 理财投资


标签: 可转债

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