什么是债券基金?如何判断债券基金投资价值?

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今天聊一聊市场利率变化对债券价格影响以及经济周期对债券的选择的影响,本文算是一个知识普及贴。


一、利率与债券价格


其实简单的来说就是债券的价格和利率之间是呈反向的关系,也就是当利率上升的时候,债券价格下跌;而在利率下降的时候,债券价格是上升的。


最近几个月十年期国债收益率一路从四月底2.5%左右上升到现在的3.3%。在过去半年,对于债市来说就是一个大熊市。


什么是债券基金?如何判断债券基金投资价值? 理财投资 第1张


很多债券基金在这一段时间里面跌幅还是比较大的。这里,我把国债ETF(基金代码:511010)的走势贴出来,给你们直观的感受一下。


什么是债券基金?如何判断债券基金投资价值? 理财投资 第2张


二、如何判断债券基金投资价值?


经常有很多投资者会问我说,怎样判断纯债基金是不是已经具备了投资价值?


其实这个问题很宏大,没办法用简单的一两句话说清楚。我自己总结了一个比较简单且粗暴的方法可以供各位参考,当10年期国债到期收益率(YTM)在3.0%以上的时候就是纯债基金往往有配置价值的。当然10年期国债YTM越高,纯债基金的长期投资潜在回报是越高的。而当10年级国债YTM在3.0%以下,投资者配置债券型基金的时候可能要适当的谨慎一些,10年级国债YTM越低,可能投资者投资债券型基金的潜在回报也是越低的。


现在的十年期国债YTM已经比疫情前的水平更高了,而显然现在的经济还没有完全恢复到疫情前的水平。最近一周由于信用事件的出现,最近一周债券利率甚至已经上行突破3.3%。我个人倾向于认为当前利率的点位已经具备一定的安全边际了,明年可能是纯债基金的“收获之年”


三、经济周期对债市的影响


什么是债券基金?如何判断债券基金投资价值? 理财投资 第3张


至于经济周期对债券的选择的影响,影响债券市场表现的因素有很多,包括经济增速、通货膨胀、债券的供给等,上面中金证券做的债券分析框架就可以供各位参考。但一定要分析经济周期对债市的影响的话,那么就是经济越好的时候,利率往往上行,此时债券市场的表现可能相对会差一点;而经济走弱的时,利率往往下行,此时债券市场的表现相对会更好一些。


什么是债券基金?如何判断债券基金投资价值? 理财投资 第4张


比较典型的就是像美林时钟模型就会告诉我们,在经济衰退的时候债券往往是比较有投资价值的。


什么是债券基金?如何判断债券基金投资价值? 理财投资 第5张


但不得不说的是美林时钟模型这个东西太简单了,投资者有的时候也不能完全就按照美林时钟来进行投资。


虽然研究也表明中国的债券市场也会随着经济周期进行轮动,也呈现出周期性的行情。但是考虑到不同经济周期的特殊情况,美林时钟给出的收益率曲线的变化的规律也时常会打破。例如,在经济疲软价格低迷的环境下,货币政策可能保持宽松,这时候从基本面和资金环境方面来看,可能反而是有利于债券市场的表现的。


当然以上只是简单的几个观点的阐述,要是深入研究经济周期对债券利率的影响,但可研究的内容就多的去了。你们可以想去看看在Wind的3C会议系统中搜索“【首席培训·中金固收】经济周期与利率周期的轮动”,里面有这一知识点非常详细的阐述。(前提是你们要有Wind终端,没有的请忽略)


什么是债券基金?如何判断债券基金投资价值? 理财投资 第6张


四、经济周期对券种选择的影响


另外,经济周期还会通过影响信用风险来对债券市场产生影响


总体来说,在经济处于底部的时候,债券的信用风险爆发的可能性会大幅度增加,投资者应该优先考虑配置利率债。在经济长周期上行趋势中,实体企业的抗风险能力会增强,这时候信用风险是有所弱化的,投资者此时应该多关注信用债或者重仓信用债的基金。


当然,至于怎么样系统性地控制信用风险,明天单独分享一位大咖级债券基金经理的观点给大家。


风险提示:观点仅供参考,不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同,历史业绩不代表未来,市场有风险,投资须谨慎。

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