估值方法有哪些?不同投资标的怎么看估值指标?

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最近,有好多朋友问,不同的品种看什么指标的百分位靠谱。这个问题涉及到估值的问题。

 

估值是给投资标的进行定量分析的方法,为我们理解企业、投资标的以及决策提供依据。是投资决策中必不可少的一个环节。

 

那估值有哪些方法呢?如何知道不同的指数、不同的企业应该看什么指标呢?

 

估值分为相对估值法和绝对估值法。


相对估值法

相对估值法是用市盈率、市净率、市销率等指标,和其他竞争者对比,或者和自身的历史对比,来评估公司价值/指数价值。 

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市盈率PE

PE=P/EPS=股价/每股收益=总市值/净利润

换句话说,就是用现在的价格买某只股票,如果该股票仍然保持现在的年利润,需要花多长时间收回成本。

 

举个例子,某企业甲市值100亿,每年税前净利润是100亿,净利润为20亿。那么,PE=100/20=5。

 

市盈率又分为3种,分别是静态市盈率、滚动市盈率和动态市盈率。

 

静态市盈率(LYR),是当前总市值除以上一年度净利润。

滚动市盈率(TTM),是当前总市值/最近4个季度的净利润总额。

动态市盈率是指以下一年度的预测净利润计算的市盈率,等于股票现价除以下一年度每股收益预测值。

 

静态市盈率和滚动市盈率使用的是历史数据,动态市盈率则是对未来的预测。软件里面3个数据都会显示。

 

市盈率PE更适用于指数,因为指数是不会死的,按照指数编制规则不断更新血液,永续存在,且适用于盈利相对比较稳定且受周期影响较小的行业。如食品行业、公共服务业、道路运输业等等。对于白酒类行业,优先关注预收款,这个指标往往体现了企业在行业中的话语权,也是业绩的一个侧面表现。

 

市盈率PE估值的优点是计算简便, 考虑了公司的经营风险和未来收益预期,和公司、 行业的成长性。缺点是EPS 受会计报表编制和企业生命周期的变化的影响较大;盈利为负的企业无法使用。

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市净率PB

市净率PB=P/BPS=总市值/净资产

 

通俗来说,就是1块钱的公司资产可以卖多少钱。

PB越小,说明公司市值约接近公司的净资产价值。但PB<1时,说明公司的市值小于公司的净资产价值。<>

 

市净率PB适用于适用于固定资产数量较大且账面价值较为稳定的企业, 或是在企业盈利状况不稳定但会出现周期性波动的企业。

 

PB也适用于资产是现金等流动性资产的企业比如银行。而且上市银行每个季度都会重新对资产进行估值。

 

对于指数来说,PB适用于券商、银行、钢铁、煤炭等行业。

 

市净率模型的优点是每股净资产通常为正且相对每股收益更稳定,缺点是无法准确衡量无形资产的价值;不适用于净资产规模小的企业;不适用于测算公司成长性。

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市盈率PE和市净率PB、净资产收益率ROE的关系

PB=PE*ROE,从公式来看,当ROE=8%的时候,即便PE是35倍但PB却只有2.8倍。若公司能够持续成长,ROE提升到25%,则届时的PE在25的时候,PB却反而提升到了6.25倍。由此可见,PE反映的是预期溢价,而PB反映的是资产溢价。通常预期的反映远早于ROE的实际变动,而PB则相对同步或者滞后于ROE的变动。(注:来源于水晶苍蝇拍投资感悟)

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市销率PS

市销率PS=P/SPS=总市值/销售收入

市销率PS有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性,有效把握收益的质量水平。

 

市销率PS适用于尚未盈利但企业营业收入稳定、持续增长的企业;处于成长期、业务规模正在扩张的企业。比如科创板、美股港股的新股。最典型的就是中概互联指数。

 

市销率PS的优点是营业收入指标不会为负值, 适用范围较广;销售收入相对净利润和净资产精确度更高。缺点是营收不能反映企业创造价值能力;对于成本波动较大的企业的预测精度较低。

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PEG

 

PEG=PE/GF=市盈率/盈利增长速度

PEG是Jim Slater发明的一个股票估值指标,是在PE(市盈率)估值的基础上发展起来的,它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。

 

PEG适用于适用于盈利能力较好且成长性较高的企业,比如高科技企业(TMT)、生物医药、网络软件开发等。

 

PEG的优点是更好的考虑了企业的成长性;可以优化对高市盈率企业的估值。缺点是忽视企业当前的盈利能力;不能对负净利润的企业进行估值。

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PEV

PEV=市值/内含价值=每股股价/每股内含价值

PEV是专门用来给保险公司估值的一个指标。

EV是内含价值,不需要自己算,财报中会直接公布。但EV 的计算包括了太多的假设条件,参考时,需慎之又慎。

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企业价值倍数

企业价值倍数是EV/EBITDA,反映的是投资资本的市场价值和未来1年企业收益间的关系。

 

企业价值倍数适用于资本密集型、折旧摊销费用占比较大的企业。

 

企业价值倍数的优点是排除了折旧摊销、税率和资本结构的影响;更注重主营业务收入。缺点是不适用固定资产变化快的企业;计算较为复杂;忽略了企业的成长性。


绝对价值估算法

绝对价值估算法,有现金流折现法DCF、股利贴现法DDM等。

 

每种方法的估值都很复杂,都少不了高深的高等数学公式。

 

现金流折现法DCF适用于现金流清晰且预测性较强的企业。DCF计算时有2个关键指标:增长率和贴现率。计算过程复杂。这个方法有专门的网站做了表格,感兴趣的朋友可以去研究研究,网址是:www.business-valuation.net。另外,网站还提供了计算的Excel表格,有需要的朋友可以在公号对话框回复:dcf。

 

在DCF的基础上,老唐发明了自己的「唐朝估值法」,实质是对DCF进行了简化。无论是DCF估值法还是唐朝估值法,在计算前都需要确认3件事:利润为真否?可持续否?维持当前利润需要大量资本投入否?如果不能回答这三个问题,那就谈不上估值。

 

在唐朝估值法中,做了2个假设,假设折现率为8%,永续增长率为5%。这两个数据起源于西格尔教授的「股市长线法宝」。

 

如果大家对唐朝估值感兴趣,后续可以专门写一篇文章阐述一下。

 

股利贴现法DDM通过预测上市公司未来盈利能力,将未来股利按确定的投资回报率折现得到公司价值,适用于股利发放稳定或规律的公司

 

所有模型的背后都蕴含着各种假设,是否满足假设是模型是否可用的基础,而估值的核心是对企业核心业务的未来进行判断。

 

估值数据出来后,决策又是另一回事,每个人能承受的风险不同,对指数背后的行业或者企业的理解不同,都会给出不同的答案。

 

比如,同样都是贵州茅台,按照DCF估值法算下来,有人觉得打个7折合适,有人觉得必须6折才行,有人可能8折就能接受了。一千个人的心里有一千个哈姆雷特。

 

总之,估值这件事挺复杂的,别着急,先把简单的学会了用明白了,再去学复杂的。

风险提示:文中提及的标的仅做展示,据此进行买入卖出的,后果自负。切记切记。 

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