顺丰控股的投资价值分析,顺丰股票还值得买入吗?

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2021年4月9日,顺丰发布一季度业绩预告,亏损9亿-11亿元,当日股价一字跌停。

4月23日的一季度业绩公告中,亏损额9.9亿元,同比变化-209.01%。股价一路下跌,最低跌至54.39元/股,相比年内最高价格124.7元/股,回撤比例达56%。

据财报披露,亏损的主要原因是业务投入与人员成本的增加,具体有五个方面:

① 快运、丰网、同城急送、仓网等新业务网络建设的前置投入;

② 中转场自动化建设中,场地及设备等固定资产投入带来的报告期摊销/折旧成本增加,以及公司应对春节节前业务高峰所投入的外包人力、运力和临时场地等临时资源的成本支出;

③ 各业务线网络资源融合调整初期,资源重叠投放导致成本提升;

④ 春节在岗人员节日补贴的增加;

⑤ 经济型快递产品特惠专配定价偏低,产品件量占比上升较快,拉低整体毛利水平。

一、顺丰,这一行业巨头真的遭遇危机了吗?

在企业经营发展的过程中,业务的快速增长与快速萎缩都会对利润水平带来阶段性的显著影响。业务萎缩带来的亏损,是长期的,业务增长带来的萎缩,周期相对会短。

顺丰一季度的亏损,财报给出的原因主要是业务量的增加与新业务的拓展,从这个角度看,其亏损应该是暂时的。结合一季度营收,426亿元,同比增加27.07%,顺丰的业务量依旧呈递增状态。

进一步,8月23日,顺丰发布21年半年度报告,营收883.44 亿元,同比增长24.2%,速运物流业务量51.3亿票,同比增长40.4%,净利润7.6亿元,同比下滑79.8%,需要注意的是二季度扭亏为盈,净利润17.49亿元,环比增加280%。

10月29日,顺丰发布21年三季度报,营收475亿元,同比增加24%,净利润11亿元。

可以看出,营收在持续增加,净利润经过二、三季度已经在稳步好转,业务量规模提升。

二、在阶段性好转后,顺丰能否延续良好态势、持续向好?我们深入梳理顺丰的主要业务构成。

从法人架构上,顺丰控股作为上市公司,顺丰体系绝大多数的资产包都在其控股体系项下。

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顺丰的定位为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司,科技叠加多元业态的综合物流服务商,具备“技术集成+方案落地”的一整套完整供应链解决方案实施能力。

公司目前有六大主要业务:快递业务快运业务冷运及医药业务同城急送业务国际业务供应链业务

科技、数据、供应链解决方案是顺丰主打的核心竞争力。核心竞争力来源于多层次的经营业态。

① 快递业务主要有时效快递、经济快递,时效快递主要满足个人与企业的快速寄递需求,经济快递主要满足电商需求;

② 快运业务主要服务大件包裹零担以及批量整车门到门运输与派送;

③ 冷运及医药业务主要服务于生鲜、冷冻食品行业商家、医药行业企业和机构,提供多温区冷仓的冷链一体化服务全程精准温控服务

④ 同城急送业务主要满足当地商家的即时物流配送需求、以及C端同城跑腿

⑤ 国际业务主要满足跨境紧急寄递跨境电商需求,并提供重货零担海外仓等供应链服务;

⑥ 供应链业务主要为客户提供数字化改造的智能软硬件系统集成服务,以及配套的供应链规划、布局优化、运营执行的全套供应链解决方案

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2021年上半年业绩贡献方面,时效快递贡献营收461.61亿元,同比增长6.5%;经济快递贡献营收148.9亿元,同比增长69.16%;快运业务贡献营收115.13亿元,同比增长50.01%;冷运及医药业务贡献营收37.2亿元,同比增长14. 79 %;同城急送业务贡献营收22.41亿元,同比增长77.12%;国际业务贡献营收32.81亿元,同比增长12.94%;供应链业务贡献营收52.94亿元,同比增长79.02%。

在物流领域,顺丰的细分市场布局极其完善,快递与快运业务为业绩主要贡献者,同城急送、供应链服务增速迅猛,冷运及医药业务、国际业务稳步开拓。

总体而言,行业布局全面、多业务条线优势互补、基础设施搭建持续完善,为公司业务发展、增加市场份额提供了极具竞争力的基础,拓宽了公司的护城河,公司具备良好的基本面。

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资本市场对于顺丰的评价也在持续改善,在近两个月各券商的研报中,安信证券给出具体的目标价为76.82元,根据其他机构的评级标准,可以推测各机构给出在未来6-12月的目标价区间为76-80元,相对于当前股价有20%的上涨空间。

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行业发展与竞争方面,2021上半年,全国快递服务企业业务量累计完成493.9亿件,同比增长45.8%;业务收入累计完成4842.1亿元,同比增长26.6%。行业保持中高速发展态势。

伴随互联网红利进一步释放,传统电商、直播电商、短视频电商的快速发展,使电商市场成为快递行业增长的主要驱动力,但同质化竞争严重叠加资本助力新玩家低价策略入局电商快递市场,价格成为电商快递扩大份额的主要手段,价格战愈演愈烈。

据统计,快递行业平均单票价从2010年24.6元/件下滑至2020年10.55元/件。

价格战阶段性的会影响行业竞争格局,但随着政策监管的持续加码,恶性价格竞争会得到制止。所以,价格不会成为核心竞争优势,对于快递企业,什么才是核心竞争力?

三、核心竞争力

正如上文提到,数据科技供应链解决方案将是未来在行业良性发展中的核心竞争力。数据是所有行业企业都具备的,有业务就会产生数据。科技需要研发与创新,需要整合和分析数据。供应链解决方案则需要数据与科技的加持。

即科技与供应链解决方案的差异,将会是企业竞争能力的差距。

顺丰目前布局的快递、快运、冷运及医药、同城急送、国际业务、供应链等业务领域,搭建了完整的一体化综合物流服务体系,海量数据与成熟的业务经营实务,使其具备为客户提供贯穿采购、生产、流通、销售、售后的一体化供应链解决方案能力。

在物流运输网络搭建方面,实现了“天网+地网+信息网”三网合一。

天网主要有全货机、散航、无人机。全货机79架(自营66架、租赁13架),航线93条,飞行员569人。散航航线2172条;配套有以全货机运作为主的4E级机场;

地网主要有营业服务网点、中转分拨网点、陆路运输网络、客服呼叫网络、最后一公里网络。覆盖国内335个地级市、2848 个县区级城市,拥有约2.1万个自营网点,海外业务覆盖225个国家/地区;

信息网主要有大数据、区块链、云计算、机器学习及运筹优化、智慧物流地图、物联网。

速运网络、快运网络、仓储网络和加盟网络的四网融通战略,整合优化了场地、线路等资源,提升了运营效率,为精细化管理与成本管控搭建了基础。

2021年收购嘉里物流,整合提升了顺丰在国际货代、清关等方面的资源和能力,加强了国际货运、跨境物流的竞争能力,为国际业务将来的规模发展多了一份保障。

总体来看,2021年顺丰的盈利情况同比有所下滑,但行业基本面、企业基本面并未恶化,相反,行业处于上升阶段、企业业务在规模化扩张、技术应用在持续智能化、管理在全面精细化,行业景气度与企业基本面都具备持续向好的基础,产能与效率具备充足的释放空间。

可以预见,未来财务状况会进一步改善。

反应到二级市场,股价有其自身的波动规律,所以,对于顺丰,你怎么看?

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