中信证券给出“腰斩”价 永安期货(600927)跌停

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期货一哥”登陆A股十天之后就被中信证券给出“腰斩”估值。

1月4日盘前,中信证券(600030.SH)在官方公众号上发布研报称,永安期货(600927.SH)位居行业龙头位置,净利润和净资产行业第一。但从一年以上的时间维度来看,商业模式和估值可能和证券公司趋向一致,当下我们额外给予永安期货50%的估值溢价,预计未来一年合理估值区间为225-320亿元。中信证券同时在研报中对永安期货给出卖出评级标准,目标价为22元。

 

上一交易日,永安期货收盘价37.52元,对应市值546亿元。中信证券给出的目标价相比之下折让超过四成。

 

12月23日,永安期货登陆上交所主板,发行价17.97元,募资26.16亿,保荐结构为中信建投和财通证券。

 

永安期货创办于1992年9月,第三家A股主板上市期货公司。永安期货曾于2015年挂牌新三板,在此期间多年“错认”财通证券为控股股东。在上市前,永安期货披露实际“无控股股东”,浙江省财政厅是财通证券、浙江产业基金的实际控制人,因此间接控制永安期货70.84%的表决权,是公司的实际控制人。

 

新三板期间控股股东为财通证券,登陆主板就无控股股东,永安期货的逻辑有些不可思议。对此,永安期货表示“错认”股东在于“自身认识不足”。2016年起财通证券就不再并表永安期货,但永安期货一直自认大股东为财通证券。

 

作为“期货一哥”永安期货上市时多家券商对其表示看好。其中,华金证券给出目标价43.6元/股,并给予其买入评级。华鑫证券也在研报中给予永安期货"推荐"投资评级,认为其估值相对同行业具有明显优势。

 

值得一提的是,此前在披露发行结果时,永安期货被弃购了近800万元。

 

永安期货上市后坐享六连板,股价上涨132%,却在2021年的最后一个交易日突然诡异跌停。1月4日,随着中信证券给出“腰斩”估值,永安期货再度跌停,收报33.77元,最新市值492亿元。

 

中信证券最新的研报中,也给出不看好永安证券的理由。从行业地位来看,截止2021年6月底,永安证券净资产为86.6亿元,和第二名差距正在缩小。通过A股上市的融资只能让其“有望”保持行业龙头地位。

 

从业务模式来看,永安期货和头部券商类似,都面临着业务转型的问题,但是永安期货的财富管理、资产管理等轻资本业务,截至目前成效相对有限。

 

从业绩表现来看,永安期货自2018年以来核心经济业务市场份额总体下滑,在上期所、郑商所、大商所和中金所的市场份额都有不同程度下滑。同时,永安期货的佣金率整体水平也面临较大压力,下滑趋势和行业一致,但绝对水平明显低于同业公司。

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