安路科技价值分析 安路并不适合作为重仓股

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去年11月23日写过一篇文章,《4天涨40%的安路科技》,里面提到,"最近安路科技的股价经历剧烈波动,四个交易日上涨超40%,今天还20cm涨停。在上涨后到底怎么看?……今天有卖方给出800亿的中期目标市值,那么,不买入安路科技,会不会因此错过一只潜在牛股呢?""即使强势如卓胜微和思瑞浦,上市后也出现过一些买点。安路科技未来半年至一年大概率会出现好买点。……回想起这段往事,我对现在某些乐观看法会持审慎态度。"

回过头看,当安路科技涨到近400亿市值时,有人喊出800亿目标市值,随后迎来的反而是32%的回调。受产能的影响,安路科技2021年订单10亿+,收入近7亿。按目前确定的产能推算,2022年收入可以达到10-11亿。紫光同创的情况也可以交叉印证。现在282.1亿市值,对应25.6倍PS。Xlinx和Lattice15.4-21.2倍PS,考虑到安路的成长空间、确定性和速度更优,理应给予一些估值溢价。卓胜微和景嘉微上市后最低后达到25-30倍PS。如果以此为估值参照物,目前的安路或许已经进入底部区间。

这段时间的股价下跌,公司基本面并未发生任何变化。交流下来,市场主要担心的是估值水平贵、与紫光同创的竞争、被美国制裁的风险。估值水平的高低,需要结合相对参照物及远期市值空间,考虑到潜在市场容量及最终竞争格局,安路的远期市值空间是足够大的。与紫光同创的竞争,按我的理解,安路在通信领域的竞争力略弱于同创,但这两家公司最终都会跑出来,现在它们的整体市占率都还很低,至少未来五年还是以替代国外厂商的份额为主。

真正值得担心的是,考虑到FPGA芯片对通信的重要性,不排除安路被美国制裁的风险。而安路28nm及以下的晶圆代工在台积电,还要向Synopsys和Cadence购买EDA工具及IP授权,如果不幸被美国制裁,其业务的正常开展将受到巨大冲击。这是一个致命的风险,除非国产的晶圆代工和EDA可以替代。因此,按我目前的理解,安路并不适合作为重仓股。

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