(中航电子股票)维持中航电子“增持”评级 利润目标完成过半

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兴业证券发布研究报告称,维持中航电子(600372.SH)“审慎增持”评级,预计2021-23年归母净利润分别为8.23/11.43/16.44亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.85元/股,对应9月8日收盘价PE为42/30/21倍。

兴业证券主要观点如下:

公司发布2021年半年报:营收46.16亿元,同比增长29.03%,完成2021年全年营业收入目标的48.48%;利润总额4.54亿元,同比增长44.57%,完成2021年全年利润总额目标的52.49%;归母净利润3.85亿元,同比增长45.74%;扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长46.14%。分季度看,2021Q2,公司实现营收26.54亿元,同比增长13.06%,环比增长35.33%;归母净利润2.45亿元,同比增长29.74%,环比增长76.06%。

报告期内,公司整体毛利率为28.05%,同比减少1.19pct,其中二季度毛利率28.71%,同比增加1.97pct,较一季度增加1.56pct;净利率为8.61%,同比增加0.92pct,其中二季度净利率9.50%,同比增加1.05pct,环比增加2.09pct。

报告期内,公司期间费用8.61亿元,同比增长16.14%,期间费用占营收比重18.66%,同比减少2.07pct;其中,销售费用4671.88万元,同比增长25.1%;管理费用3.86亿元,同比增长16.35%;财务费用7760.64万元,同比减少41.11%;报告期内,公司研发项目增加,研发费用3.51亿元,同比增长45.77%,占营业收入7.61%,同比增加0.87pct。

报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额3.47亿万,去年同期为-8.65亿元,同比增加12.11亿元;投资活动现金流量净额-3.31亿元,去年同期为-1.48亿元,同比减少1.83元;筹资活动现金流量净额-8.92亿元,去年同期为9.19亿元,同比减少18.11亿元。

报告期内,公司应收项目合计93.94亿元,较期初增长3.75%;存货53.39亿元,同比增长26.42%,比期初增长12.47%。报告期内,公司应收账款周转率0.58次,同比增加0.12次,存货周转率0.66次,同比增加0.04次。报告期内,公司预收货款增加,合同负债6.42亿元,比年初增加5.22亿元,增幅434.1%。

报告期内,公司下属10家主要参控股公司营收及净利润均实现不同程度增长,其中华燕仪表营收增速最快,实现营收4.10亿元,同比增长51.39%,净利润0.31亿元,同比增长31.94;上航电器、千山航电、凯天电子、太航仪表营收增速均在30%以上。

报告期内,公司向航空工业下属子公司销售商品关联交易预计金额为60亿元,较去年同期增长33.33%,实际发生金额24.82亿元,同比增长19.97%;采购商品预计金额为17亿元,较去年同期增长13.33%,实际发生关联交易金额5.69亿元,同比增长34.90%。

风险提示:收入确认进度低于预期;市场竞争加剧、毛利下滑。

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