安琪酵母上中下游完整的产业链怎么样

admin 125 0

2020年,安琪酵母的营收为89亿,净利润14亿,这些净利润几乎全部都是由公司的酵母及其深加工产品所创造的。看似净利润并不高,但在国内的酵母市场上,安琪占据了50%以上的市场份额,是无可争议的龙头霸主。

我是在别人的推荐下,才知道安琪酵母的,而多年来,家里一直都有安琪酵母的产品,我却从未留意过,从而使我错过了一支十倍的大牛股,可见,细心观察生活对投资者来说是何等的重要。

不过现在了解也不算晚,因为优秀的赛道加上优秀的公司,继续优秀下去的可能性是比较大的。

所以,这篇文章就脱离财报,凭着自己主观的看法,来聊聊赛道,也就是酵母行业上中下游完整的产业链。

下游

酵母是一种单细胞的真菌,易于生长在潮湿多糖的环境里,所以,在我们周边,到处都有酵母的存在,只是我们看不见而已。

同时,酵母也是目前产量最大的微生物,2020年全球的产量已经超过了170万吨。产量大,意味着需求大,用途广,归纳起来,其用途主要体现在两方面:

一是功能性的,也就是协助生产最终的产品,比如发酵以及酵母抽提物用于增鲜提味等。

另一个用途是作为食品直接食用,因为酵母中含有蛋白质、维生素B、矿物质以及膳食纤维,所以,分解后的酵母可以用来生产保健品或者是作为饲料的添加剂等。

目前市场上用的较多的还是酵母的功能性,基于此,就可以总结出酵母的下游市场具有如下几大特点:

1、量小。目前我所知道的,添加酵母比例较高的是烘焙行业,但也仅为面粉总量的1%,其他的如酿酒和馒头,添加比例都在1%以内。所以,截止2020年,全球酵母行业的产值只有350亿左右,而国内的产值也只有百亿左右,典型的佛龛市场。

2、分散。正是由于使用的量很小,单个客户的采购量不会太大,安琪酵母2020年前5名客户的采购金额为4.45亿,平均每个客户的采购金额只有0.89亿。可见,酵母行业的客户较为分散,要想成规模,就必须要有数量庞大的客户。

3、重要。这就如同炒菜必须要放盐一样,如果不放盐,菜就难以下咽,而如果不放酵母,最终的产品如馒头、面包等,也就无法生产出来。

4、粘性。酵母并非标准产品,由于工艺的不同,每个厂家生产的酵母在活性等参数方面也是不同的。所以,如果下游客户要更换酵母供应商,同时需要更换的,还有其自身产品的配方比例,而这对客户来说,成本并不低。

所以,一旦选用某个品牌的酵母产品,客户一般不会轻易更换。

从上面这四个原因可以看出,酵母属于必需消费品,而且在产品的总成本中,酵母的成本占比也较低。所以,客户对酵母的价格并不敏感,这也是安琪酵母每隔1-2年就会提一次价,但从未影响过其销量的原因。

5、趋势。为了美味,食物里一般都会放增香提味的添加剂,在食品的包装袋上,配料这一栏里都会写着一长串我们并不认识的名字,其中大部分都属于这类添加剂。而这些添加剂基本都是化学物质,长时间食用,不利于身体健康,所以,国家也在严格控制添加剂的使用。

人类能感知的美味主要有四种,而这四种物质在酵母里都能找到。也就是说,酵母抽提物完全能够替代现有的食品添加剂,不同的是,酵母属于食品,对人体不但无害,反而有利,国家并不会限制。

虽然现在酵母抽提物作为调味品应用还不够广泛,但是我个人认为,随着大家对健康饮食的重视程度越来越高,酵母抽提物替代传统的食品添加剂,应该会是一种趋势。

所以,我并不担心酵母的市场容量,因为食品添加剂的市场空间足够大,仅味精这一项,全国的销售量每年就有200万吨,如果其中只有10%用酵母抽提物来替代,对酵母抽提物的需求量也会达到20万吨/年,而现在国内酵母抽提物的产能应该只有10万吨左右。

从安琪酵母最近几年一直都是超负荷生产也能看出来,酵母产业的瓶颈,至少在未来5年内,不会是需求端,而是在供给端。这一点我会在后文详聊。

中游

中游就是指酵母生产厂家。

如果要投资一家酵母工厂,我能想到的,大概有如下这几个门槛,是较难跨越的。

1、技术。酵母的用途较为广泛,而不同的用途,对酵母的要求是不同的。比如烘焙,需要酵母耐高糖;酿酒,需要酵母耐高酒精浓度;而作为食品,就需要酵母的营养物质占比较高。这就需要厂家培育不同种类的酵母。

同时,不同种类的酵母生长环境也是不同的,所以,为了提高酵母的产出率和质量,就需要针对不同的酵母使用不同的工艺,这也是不同厂家生产的酵母,质量参差不齐的根本原因。

可见,酵母菌种的选育以及生产工艺,是酵母厂家的核心技术。

2、重资产。据说6000吨的酵母产能,投资金额大约在2亿,建设周期为2-3年,如果要实现盈亏平衡,我个人认为,至少也需要6-7年的时间,这对资金的要求并不低。

安琪酵母的固定资产和在建工程,占到了总资产的60%,就充分说明了这是一个资产非常重的行业。而且安琪酵母最近十年投资在固定资产上的资金为75亿,这就是安琪酵母的现金流并不差,但仍然保持了约为总资产25%的有息负债的原因。

3、环保。酵母的生产会产生废水,而废水的处理又会产生异味的气体。2019年,安琪酵母的环保运行费用为4.6亿,2018年的运行费用为3.8亿,都超过了酵母生产成本的10%。

可以肯定,国家对环保的力度会进一步加强,而酵母公司在环保方面的支出无疑也会进一步增加。

4、渠道。前面说过,酵母的客户是比较分散的,而要找到这些分散的客户,就必要拥有强大的渠道。所以,渠道是酵母厂家能规模生产的必备条件,然而渠道的建设,并非是一朝一夕就能成事的。

由此可以看出,酵母厂家是一个投入高,见效慢的行业,如果再考虑到整体的市场规模也不大,我想资本一般是不大会看的上这个行业的。

下游

下游主要是指原材料的供给,对酵母生产厂家来说,原材料主要有糖蜜和水解糖。

水解糖是通过酶,将玉米中的淀粉分解而成的糖,目前安琪的睢县工厂用的就是这种原料,但一直都未大规模的使用,其原因就在于水解糖的成本较高,而且并不能用于所有酵母的生产,所以,现在生产酵母的主要原料还是糖蜜。

糖蜜是白糖生产的副产物,所以,糖蜜的产量依赖于白糖的产量,而白糖的产量,当然就依赖于白糖的需求了。

2010年,国内白糖的消费量达到了顶峰,为1600万吨,此后就逐渐下滑,到2020年,消费量只有1500万吨了。

这同我们日常的感受是一样的,毕竟大家对健康越来越重视了,低脂低糖成为越来越多的人的选择。所以,即便是乐观的来看,白糖的消费量也不可能有大幅度的增长了,最多也就是保持现在的量。

而在这1500万吨糖中,国外进口的有500万吨,国内生产的只有1000万吨,按照3吨糖会产生1吨糖蜜的比例计算,目前国内糖蜜的产量为350万吨。

而且,在2017年,国家将糖蜜从限制进口调整为禁止进口,也就是说,酵母厂家对糖蜜的采购,只能依赖于国内的糖厂。

由此可以知道,酵母厂家能够采购到的糖蜜数量,可能会长期保持在350万吨左右,即便是减少白糖的进口,1500万吨糖全部由国内生产,糖蜜的最高产量也就500万吨,这应该是国内糖蜜产量的天花板了,要突破,几乎不可能。

2020年,安琪酵母在国内的产量为23万吨,按照5吨糖蜜可以生产1吨干酵母计算,2020年安琪酵母对国内糖蜜的使用量就达到了115万吨,占到糖蜜产量的33%。

根据规划,到2025年,安琪的产能要达到35万吨,而扩产几乎都在国内,也就是说,到2025年,安琪酵母国内的产能会达到30万吨,对糖蜜的使用量也会达到150万吨,占国内糖蜜总产量的43%。

而糖蜜的用途不仅限于酵母的生产,还可用于酿酒和饲料,2020年,只有60%的糖蜜用于酵母的生产,也就是说,到2025年,在用于酵母生产的糖蜜中,有72%的糖蜜需要被安琪采购,我想,这对公司来说,应该是一件有挑战的事情。

即便是从长远来看,按照国内糖蜜的最高产量500万吨计算,如果有40%可以用于安琪的生产,那么安琪在国内的产能最多也就40万吨,这可能就是安琪在国内产能的极限了。

所以,在前面我才会说,酵母行业的瓶颈不是需求,而是供给,更确切的说,是糖蜜的供给。

当然解决办法也是有的,比如国外建厂、提高糖蜜的转化率、降低水解糖的成本等,我认为最可靠的方法是国外建厂,虽然难度也不小,但安琪在埃及和俄罗斯建厂的经历说明,这种方式是可行的。

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~