00700 腾讯控股可以抄底了吗?

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腾讯今天成交1487亿港币,成交金额创下了历史新高,但是成交股数2.47亿只能排在历史第二,第一是哪天呢?控股股东Prosus拍拍胸脯,憨憨一笑:没错,也是在下

 

2018年3月22号,Prosus第一次减持,当天股价开盘暴跌7%,成交了3亿股。

 

昨天晚上腾讯在海外市场的ADR跌幅达到了7%,我心想女神今天终于要打电话给我,让我陪她去打胎了,接盘侠的基本操作我已经很烂熟了,但还是低估了舔狗的数量,全天600都没破。

 

不过盘后有消息,Prosus对腾讯的配售减持已经被各路大型资金在今天盘前认购完毕,超额认购倍数是,咳咳,10倍,照旧有6个月的锁定期。

 

港股的规则是,配售减持的成交会计入第二天早晨的集合竞价成交里,所以今天没怎么跌还成交了这么多。

 

这1000多亿港币一次性批发给国际投行,未来6个月,这些投行会用各种手段,想办法把这1000亿给零售出去,所以搞不好我们会看到高盛或者大摩的研报:“视频号初见成效,腾讯目标价800,空间20%,干”,到时候大家会心一笑就行了。

 

此前很多人对比2018年Prosus第一次减持,腾讯股价腰斩来类比,但是投资不是刻舟求剑,2018年腾讯腰斩,减持只是引子,真正引爆的,是当时互联网黄金十年所依赖的人口红利见顶,以及中美贸易战,同时叠加腾讯遭遇游戏版号停发和抖音短视频的双重打击。

 

而且2018年腾讯的内部组织架构还没有调整,大量的财务投资也没有体现,to B业务也没有发力,这些在2020年的财报里都有积极的变化。

 

2020年腾讯利润可以分为两部分,产生现金的核心业务(游戏、广告、金融和云)的1200亿利润,以及不产生现金业务的其他收益净额(投资其他公司的收益)571亿。

 

核心业务的1200亿,基本没什么争议,互联网在中国依旧是增速最高的行业之一,游戏、广告、金融和云,都是远未到天花板的行业。

 

①如果你觉得投资收益完全不可控,那按照今天的市值5万亿人民币,PE为50000/1200 = 41.6倍。

 

几大块核心业务,总体增长28%。

 

游戏收入增长32%,占比55%;

广告增长20%,占比17%;

金融及云增长26.7%,占比27%;

 

对于一个护城河非常宽广的增速接近30%的公司,给与40倍出头的估值,不能算贵。

②如果你想细抠投资收益,那可以看下面。

 

换个视角看,腾讯大概持有1.2万亿上市公司股票,持有2800亿非上市公司股票。

 

这些公司,只有少部分的股价波动对腾讯的利润有影响,剩下绝大部分是经营利润按照比例计入腾讯的利润表(比如持有A公司40%股份,该公司股价涨多少跟腾讯利润没关系,该公司今年赚了10个亿利润,4个亿会计入腾讯的利润表)。

 

2800亿非上市公司股票里,有47%的公允价值变动,会计入腾讯的利润表,主要来自私募股权交易,或者新一轮的融资估值等,这一块比二级市场的稳定性好很多。

 

举个例子,有个非上市公司丑团(对标美团),腾讯持有其股票,它进行新一轮融资时,虽然会参考美团在二级市场的估值,但是毕竟由于发展势头在,假设美团股价腰斩,大不了我不进行新一轮融资,也不会说上一轮融资估值腰斩了。

 

相比较二级市场的来回开倒车,一级市场步幅更小,更不容易扯着蛋。

 

如果要计算腾讯投资部分未来的稳定收益,可以分为两部分:被投资公司用经营利润按比例计入腾讯利润的部分,以及被投资公司按照公允价值变动计入腾讯利润表的部分。

 

按照公允价值变动计入腾讯利润表的部分通过财报大概可以估算,2020年是218亿左右。

 

按照经营利润比例计入腾讯利润表的部分,估算起来比较麻烦,但是互联网是中国发展最快的行业,这部分肯定也会保持高增速。

 

保守一点,直接去掉这部分,取公允价值变动计入腾讯利润表的部分218亿,加上腾讯核心业务1200亿利润,腾讯一年利润1418亿,对应5万亿市值,PE是35倍。

 

实际上真实的腾讯PE,应该是在30倍到40倍之间,如果你认可腾讯的投资收益,那就是30倍,如果不认可,那就是40倍。


这个估值,绝对不算贵,所以有人说2021年初600块的腾讯,比2018年400块的腾讯,更便宜。考虑到危机的解除,以及投资收益未来会成为非经常性损益,以及强大的护城河,腾讯当前是具备吸引力的。


互联网未来是中国新一代的基建,腾讯就是这个基建群的群主。

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