中国联通又到买入时机,敢抄底吗?

admin 98 0

6月7日、6月8日是高考日,首先预祝全国1000多万的考生可以取得优异的成绩。

01、

今天我们说说上海的作文题,K哥甚至觉得出题人可能是做投资的人。

试题内容:有人说,经过时间的沉淀,事物的价值才能被人们认识;也有人认为不尽如此。你怎么看?请写一篇文章,谈谈你的思考。

K哥一看,这个不就是价值投资吗?

时间是优秀企业的朋友,是平庸企业的敌人,随着时间的流逝,我们就可以看到哪些企业在真正的为社会创造价值,哪些企业在毁灭价值。

当然题目也许是个美好的期许,我们都希望所有的投资者都可以真正的去做投资,而不是去做投机。

格雷厄姆的《聪明的投资者》是1949年出版的,至今已经73年了,巴菲特的价值投资理念已经60年了,但是仍无法改变人们对投资的看法。

热点、事件,仍然是投机者的避风港,K哥希望投资者每天可以该吃饭吃饭、该睡觉睡觉,在什么时间做什么事。

时间是优秀企业的朋友,随着市场的扩大,渗透率也会越来越高,业绩也会一年比一年好,我们买入这样的企业,我们的资产会随着这些优秀的企业一同成长的。

未经他人苦,莫劝他人善,没有不幸经历的人反而是不幸的,厄运才是你运气的起始,K哥希望正在看这文的你,可以少受些苦。

K哥并不聪明,但K哥觉得自己是聪明人。什么是聪明人,就是犯了一次错,下次不再犯了。

02、

今天我们来看看面对中国联通,你能否做一个聪明人?

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第1张图片-牧野网

营业收入上看,2002年是362个亿,到2021年预期增长到3386个亿,营业收入预期增长9倍。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第2张图片-牧野网

扣非净利润上看,2002年是19亿,2021年预期是72个亿,扣非增长4倍。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第3张图片-牧野网

市值上看,2002年市值是565亿,2021年的市值是1345亿,市值增长2.4倍。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第4张图片-牧野网

投资者回报看,2002年3.05元买入的话,持有至今是7.5,投资者回报是2.5倍。

总结一下:营业收入是最大的数字,但是营业收入的增长并没有带来同等规模的利润增长,是因为净利率下降了。

市值增长2.5倍,扣非净利润增长了4倍,这里可能出现了低估的机会。不过,投资者回报确实有点没法看,持有20年,回报2.4倍,平均年化收益12%左右,也就能起到保值的作用吧。

简单说说这些数据关系:

理论上:营业收入增长≈扣非净利润增长≈市值增长≈投资者回报,这是在不计算现金分红和投机者参与的情况下,仅仅说投资的情况下,这四组数据应该是相等的。

都说创收,创收。什么叫创收?

就是指的营业收入,当你的原材料转化为的产品没有人购买,当你研发出的技术、产品、新材料不被市场买单,你又能如何创收?

暂时的弯路,可口可乐、麦当劳也走过,但是若在错误的路上越努力,你离正确的路就越来越远了。

当你的产品没有得到市场的认可,是继续通过增加三费(财务费用,管理费用,销售费用)来让市场响应,亦或是及时止损?这里需要的是管理层的决策能力。

营业收入的增长理论上会增加净利润,因为从业绩转化为利润,中间有太多的不确定。

三费是否提高?原材料的价格如何?

尤其是矿制品、金属制品这种对上游极端依赖价格的公司,原材料的涨跌甚至直接决定了他们的命运,还有经营外支出、研发费用、税等等。

当然还有最重要的就是竞争,没有竞争壁垒的公司,只会没有下限的降价,直到成本扛不住,或把竞争对手耗死。

所以K哥认为扣非净利润,是一个非常重要的经济指标。因为只有公司赚钱了,股价才有可能涨,公司若不赚钱,你就只能靠那张嘴了。

这也就是当市值小于扣非净利润的时候,是有可能出现低估机会的原因。

03、

让我们来继续看看中国联通。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第5张图片-牧野网

从毛利率和净利率看:

2002年毛利率50.8%,净利率12.5%;

2021年毛利率26.6%,净利率4.7%。

2002年营收100元,毛利润50元,到手里12.5元;

2021年营收100元,毛利润26元,到手里只有4.7元了。

同样的两个人,一个月薪10000元,一个月薪2500元,月薪1万的人每个月可以买书、短途旅行、还可以去社交、还有存款。

但是另外一个2500元月薪的人,恐怕连活着都是一件不易的事。

这10000元不就是营业收入吗?只不过他拥有更多的支配权,他可以灵活支配。

这不就是企业吗?营收的增长,毛利润不变的情况下,会有更多的选择做与不做的权利,但是显然中国联通随着营业收入的增长,毛利润越来越低,这说明这钱赚的太不容易了,越来越不容易,现在惨到营收100元,只有4.7是可以支配的。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第6张图片-牧野网

来计算下三费的占比,2020年三费占比为18.5%,2002年三费占比为28%,三费不止没涨,反而还下降了近10个点。

我们发现了一个问题,就是投资收益的占比,2002年投资收益1400万,占扣非净利润的1%,2021年投资者收益28.47亿,占扣非净利润的52%,2020年营业收入3000亿和2002年营业收入395亿,核心业务赚的钱是一样的,都是20亿左右。

但是营业总成本2020年比2002年整体提高了10%,这个生意赚钱太难拿了,但是垄断和投资带来的收益足以支撑。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第7张图片-牧野网

这里可能是营收无法转化为利润的主要原因。

试想一下,每天必须用的电话,试想落入到商业中,当话费和网费高到离谱,怎么办?这是刚需,难道不用手机吗?

这里就体现了大政府大市场的好处,起到调节的作用,让你有钱赚的同时老百姓也用得起。

感谢政府,但是凡事都有好的一面和不好的一面,费用下来了,流量免费了,大量的活动,造成了机不离手,买好的手机为的是和朋友沟通的更加流畅、紧密,但是现在又有多少人做到了?

有多少人抱着手机就是一天?一根线,就可以躺平。

K哥爱看书,到哪都拿一本,没事就翻翻,K哥出去的交通工具基本都是地铁,坐过这么多次地铁了,K哥永远是唯一的那个人,唯一一个拿书的人,这里不免有些许担忧。


分红和募资上看,上市IPO115亿,增发3次648亿,配股1次,总共募资808亿。

我们看看分了多少钱?一共分了184亿,还差524亿没分出来,真是属貔貅的,只进不出,作为行业龙头,并没有起到表率的作用,未来还需要继续努力呀。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第8张图片-牧野网

不好赚钱的生意,ROE都不会太高。

分红少,主营业务利润20年没有增长,只有营收的增加,这是典型的虚胖。

营收无法转化为利润,这样的公司起码给我6%的收益率,我才有兴趣,6个点是1倍PB来计算下,平均5%ROE下,0.83倍的PB,才是买入的机会。

也就是破净还不够,起码要到0.83倍的PB,我才对你有兴趣。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第9张图片-牧野网

看看PB,现在还真是有机会。

我们发现在2013年-2014年,你有两年的时间可以考虑买入。2016年1倍的PB同样也是买入的机会。

重点是当下0.89的PB,又到买入机会了!我们来看看前两次机会,联通的市场表现。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第10张图片-牧野网

第一次机会上涨270%;

第二次机会上涨148%;

市场的想象空间只有实际PB的1倍,在0.83倍PB买入,最高PB溢价是3.14倍,也就是现在买入持有至2倍PB左右,就可以逢高减仓了。

赚钱要不要这么简单呢~

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第11张图片-牧野网

标记下扣非净利润,看看和市值的关系是什么情况。

中国联通又到买入时机,敢抄底吗?-第12张图片-牧野网

最低市值是扣非净利润的13倍,而目前市值是扣非净利润的19倍,算下来估值并不低,所以并不支持买入。

04、

这时就难办了,该不该买呢?

简单的人有福了,无论你是相信PB、ROE还是估值,只相信一样,操作就简单。

相信PB的现在就是买入机会,相信估值的,就要等一等了。

关键是这个“信”字,你到底能信到什么程度,在出现信号到时,能否把人性的一面撇开,无脑的买入?

在出现2倍PB的中国联通的时候,市场可能正处牛市,你又能否撇开人性做出抛售的动作?

做投资难,难就难在这个逆反人性的操作,别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧。

最后再多说一句,即使有机会,K哥自己不会买联通的股票。原因很简单,国家说了算的行业,基本不会有太大的溢价空间。而且国家对行业掌控太深,如果政策动荡,对企业就是毁灭性的打击。

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~