医美+宠物,医思健康要爆发了

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二月以来,市场震荡,基本没有板块有趋势性机会,抱团股涨了跌,顺周期跌了涨,赚钱效应非常差。但是有一个板块却走出了六亲不认的走势,只要沾上概念,就是连续涨停,赚钱效应非常好,这就是医美板块。

其实初善君是最早挖掘医美板块公司的大V,可能没有之一,不过初善君挖掘的公司是港股的医思健康 (前香港医思医疗集团)。早在2020年8月,初善君就深度分析了该公司,当时看重就是公司在医美赛道的提前和深入布局。

从第一篇文章到现在,医思健康的股价最高涨幅高达278.99%,三年五倍的目标不到一年已经实现了一大半。

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数据来源:WIND

当然,医思健康与A股主要医美公司比起来,还是很低估,同时,公司开始布局宠物医院业务,宠物赛道是另一个堪比医美的赛道,公司股价虽然涨了那么多,依然值得我们关注。

今天我们重新梳理一下医思健康的投资逻辑,尤其是在宠物赛道加持之下,是否能尽快实现三年五倍的目标。

Part 1

切入宠物赛道

近日,公司宣布以6600万港币的代价收购香港宠物医疗中心及宠物影像中心51%的股权,医思健康继续扩展自己的赛道。

宠物行业是个媲美医美的大赛道,根据艾瑞咨询的报告,宠物行业2020年行业规模为2953亿元,同比增长33.5%,典型的“长长的坡”行业。同时未来仍保持20%以上的增速,预计到2023年,行业规模达到5928亿元。

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数据来源:WIND,艾媒咨询

宠物细分市场可分为食品、服务、用品三大种类,其中宠物服务指宠物医院提供的服务,包括医疗、美容、保险、训练等。根据普华永道分析,宠物服务市场占整个宠物市场的比例约为四分之一,过去五年复合增长率为18%。根据券商的研报,2019年国内宠物医疗市场收入为465亿元,同比增长18%。

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数据来源:WIND,西南证券研报

目前A股没有主营业务是宠物医院的公司可以对标。据了解,国内市场宠物医院最大的玩家是高瓴资本,其领投的新瑞鹏宠物医疗集团估值超过300亿。此外,上市公司瑞普生物投资了不少宠物医院,最知名的莫过于瑞派宠物,瑞派宠物2019年获得了全球知名企业马氏的投资,估值超过70亿。

当然,看瑞普生物的股价也可以管中窥豹,下图是瑞普生物的股价走势,一年来股价涨幅高达117.35%。

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数据来源:WIND

收购宠物医院对于医思健康来说有四大意义。

一是切入宠物赛道,扩大收入来源。医思健康作为香港最大的非医院医疗服务供应商,提供医疗、医学美容及保健服务,这次收购宠物医院,新增宠物赛道,为公司新增收入来源。

二是医思健康借此机会整合香港宠物医院市场。根据政府统计处资料,于二零一八年,估计香港有24.19万户家庭共饲养40.52万只猫狗,占香港家庭总数的9.4%。香港有1,066名注册兽医(截至二零二零年九月三十日,根据香港兽医管理局的数据)及184间动物诊所(截至二零二零年七月二十三日,根据渔农自然护理署的数据)。目前香港宠物渗透率较欧美国家低,潜力较大,同时宠物医院市场分散,缺乏流量入口和数据化,而医思健康恰恰可以作为流量入口,将香港市场领先经验、集团品牌服务、数码科技平台等,赋能分散且低效的宠物服务资产,带来宠物服务市场的改革和提升,宠物医院迎来整合良机。

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数据来源:香港政府统计处

三是宠物主客户与医美客户具有较高重合度,可实现双向引流。根据香港政府统计处的统计2019年6月公布数据,香港饲养宠物的住户月均收入中位数超过3.6万港元,这一收入一定程度上说明目标客户群体的消费能力在中上水平,她们有能力承担宠物的日常开销,正常来说对自身的医美需求也是天然存在。而对于本身是医思健康的医美客户,如有饲养宠物,由于对医思健康服务的认可,那么也会有很大概率转化为宠物医院客户。这也是公司开拓宠物医院赛道的逻辑。

四是获得在香港的宠物医院运营和整合经验之后,未来可同医美业务一样复制布局大湾区市场。上面提到,大陆宠物市场规模不仅非常大,而且增速较快,目前仍处于行业起步发展阶段,医思健康未来积极介入,对于企业成长来说空间可期。

总之,宠物医院是个非常好的赛道,布局宠物医院有助于继续提升公司的业绩。新增宠物医院是医思健康投资第一个新逻辑。

Part 2

纳入指数

随着医思健康股价和市值的上涨,公司近期获纳入MSCI香港小型股指数,于2021年5月27日收市后生效。

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数据来源:WIND,公司公告

我们都知道,MSCI又叫明晟指数,是全球投资组合经理最多采用的基准指数。纳入相关指数意味着,公司股票将被更多的指数配置,获得更多的资金关注,公司股价自然也能水涨船高。

同时随着公司股价稳定上涨,按照公司2020年7月至到今年5月之每月底平均市值超过71亿来看,公司有较大可能在8月被纳入恒生综合小型股指数(HSSI),同时根据深港通标的条件,纳入HSSI后,大概率会获纳入深港通标的。

被纳入各种指数及港股通标的,是公司投资的第二个新逻辑。

Part 3

医美内地扩张加速

之前关注公司的最早投资逻辑主要是医美业务,尤其是医美的内地扩张。

我们都知道,内地医美市场非常大,而医思健康的医美大本营在香港,要想大幅提升估值需要在内地尽快跑马圈地。之前的文章中,初善君也一直持有这个观点。

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截图来源:《港股版”爱尔眼科“,三年五倍不是梦?》2020-08-12,初善投资

之前因为疫情,公司内地扩张并不快。根据公司公告,2021年1月4日,集团中国内地于深圳福田区的办公总部已经开始运营,新总部办公室占地约12,000平方英尺,将有助于集团在内地的业务扩张。后面有机会,初善君可以代去体验一下。

医思健康4月19日公告,公司19/20财年下半年在深圳新设了3间新的诊所和服务中心,截至2021年3月31日,公司在大陆运营诊所和服务中心数量达到了15家。同时公司预计2021年底之前在深圳及广州新增6家诊所和服务中心,加快大湾区核心城市的布局。

长远看,医思健康计划在2025年前通过内生增长和并购,在大湾区开设30至50间新的诊所和服务中心,重点为消费性医疗及保健服务,包括但不限于医学美容、脊医、牙科、妇产科及儿科服务。公司目前正积极与房地产、医药、保险、电信和资讯科技等不同领域的现有和潜在业务合作伙伴会面,以制定及实施有关扩展计划。

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数据来源:WIND,公司公告

医思健康的內地业务发展如火如荼,体现在业绩上就是销售额的快速增长。目前公司2020/21年年报还没公布(年报截止期间为3月31日),公司只是简单披露了内地的业绩增速。预计下半年(2020年10月至2021年3月)增速大于75%,全年增速大于60%。

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数据来源:WIND,公司公告

根据去年的年报,公司19/20财年内地营业收入8845万元,同比增长47%。如果20/21财年内地营业收入与营业额保持同样的增速60%,那么内地业务收入可以达到1.42亿元。

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数据来源:WIND,公司公告

1.42亿的营业额差不多是12家诊所的营业额,单家诊所营业额差不多是1200万。假设2025年大陆地区诊所数量达到52家(按照新增30家至50家的均值),同时诊所营业额维持10%的增长,那么五年后大陆地区的营业收入将超过8亿元,那么复合增长率在50%以上。

医思健康的大陆业务发展值得期待,这也是投资医思健康最大的逻辑之一。

Part 4

与康哲合作

此外,医思健康6月10日晚间在港交所公告称,医思健康与康哲药业订立战略合作备忘录,主要包括三点内容,一是利用康哲医美上游的布局,在香港建立及经营医学美容药物及产品营销中心;二是建立医学美容注册医生教育培训平台,巩固医美扩张的基础资源——美容医师;三是构建全国医学美容医生合伙人平台,熟悉爱尔眼科的都知道,合伙人平台意味着什么——最大限度的激发医生潜力,实现快速复制和盈利。

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数据来源:WIND,公司公告

康哲药业也是今年以来的大牛股,市值高达526亿港币,今年以来股价涨了2倍多,其皮肤医美业务涵盖处方药、医疗器械及医美护肤产品。与医思健康的合作可谓天作之合,强强联合。

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数据来源:WIND

医思健康与康哲的合作,为未来的扩张准备了最好的两把利剑:人才和正品药物,再加上人才培训中心,未来医思健康扩张更快、更稳。

Part 5

业绩

一切的一切最终还是要看业绩。

目前,根据公司公告,医思健康预计20/21年财年销售额不少于22亿港元,同比增长不低于10%。这是在上半年下滑11%的情况下取得,意味着下半年增速大于35%。这说明了公司在疫情之下强大的业务执行能力,抗风险能力和市场份额的稳健增长。

同时公司表示2021年4月当月,销售额大于2.3亿港元,同比增长超过75%,其中内地业务同比增长超过55%,增速非常高。展望21/22财年,公司的业绩值得期待。医思健康围绕大健康产业新开和并购,不断拓展赛道和诊所数量,实现营业收入和利润的快速增长。

据了解,鉴于公司在大健康领域的布局,未来不排除腾讯入股。

初善君去年11月24日的文章里提到,朗姿股份的市值才68亿,目前朗姿股份的市值高达204亿,要知道朗姿股份2020年医美业务营业收入才5.33亿元,同比增长29%,毛利2.51亿元。

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截图来源:《最火板块最低估公司,高盛也来了,股价要暴涨!》2020-11-24,初善投资

作为对比,医思健康19/20财年医美类营业收入达到了12.62亿港元,是20年朗姿股份的2倍左右。(等待最新业绩数据公告后更新)

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数据来源:WIND,公司公告

目前公司最新的市值也只有150亿港币,医美+宠物+纳入指数+业绩四大逻辑之下,预计创新高是大概率的事情。

最后,本文仅为跟踪记录,据此买入,盈亏自负。

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