珍宝岛药业股价半年翻了一倍,到底是什么原因?

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珍宝岛类属于中药行业,截至2020年,企业总销售收入34.11亿元,其中医药工业销售规模为21.94亿元。

这个规模说大不大,说小不小,说它大是因为,2020年在中药行业珍宝岛的总营收排名位居24/68;说它小是因为,与中药行业市值Top1企业片仔癀相比,珍宝岛的市值小了十几倍。

这其中的原因就在于珍宝岛没有所谓的“拳头产品”,它的销售收入是由公司的45种药物销售共同形成的。

那话说回来,珍宝岛的股价是如何在这近半年获得突破增长的呢?股价曾匍匐多年,到底如何看待企业的核心竞争力?

今天我们就结合珍宝岛的基本面,来和大家共同研究一下。

珍宝岛药业股价半年翻了一倍,到底是什么原因?-第1张图片-牧野网

一、业绩面未发生明显变化


结合市盈率变动可知,珍宝岛这波增长是由公司业绩消化掉的,即2021年一季报发出之后,珍宝岛的市盈率PE(TTM)便由40倍下降到了27倍。

至于为何珍宝岛的市盈率在Q1业绩发出之前(2021年4月30日)便上涨到了40倍,这其中一定是有预期的。

而截至目前,珍宝岛市盈率PE(TTM)为36.21倍,已达到近五年之中的高估值水平区间,那么珍宝岛的业绩真的得到改善了吗?

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我们经过分析发现,珍宝岛业绩面未发生明显变化,甚至存在恶化的趋势,而2021年Q1收入增速提高主要是2020年一季度同期业绩下降较多导致,以及企业扣非净利润增速远小于收入增速。

当然,要想证实这个说法,我们首先应该了解珍宝岛以往的业绩表现。

数据显示,珍宝岛2021年Q1的收入和净利润均没有超过2019年同期的表现,而2020年Q1业绩出现了大幅的下滑,主要是受疫情和主要产品之一注射用骨肽,从国家医保目录中剔除、销量持续下滑的影响。

这说明珍宝岛2021年一季度可能仍然遭受着主营产品销售下滑的影响,以及其他产品也并没有获得突出表现,所以勉强使营业收入恢复到了正常水平。

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不得不说,照目前来看,珍宝岛的股价/业绩支撑是没有底气的,而当前这一波上涨有一部分原因可以归属于超跌反弹,而另一部分就是“虚假泡沫”。

在此背景下,企业2021年1季度的净利润也并不全部都是经营活动带来的,虽然它的净利润同比增长率为22.68%,但它的扣非净利润却几乎没有增长,以及要明显低于2019年同期,这对珍宝岛来说,缺点已经显而易见的暴露了出来。

近几年,虽然医药商业及药材销售业务获得了明显的扩张,但因为这部分业务的扩张,企业的净利率持续下降,再加上医药工业业务收入规模、获利能力均没有获得明显的增长,珍宝岛难以获得良好的业绩表现。

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二、业绩面难以突破是研发实力不足


无论是珍宝岛还是任何医药企业,想要获得业绩上的表现,只能依靠研发出好的产品,只有拥有有竞争力的产品,企业才能获得更大的市场、更大的定价权、话语权等等,而这便要追究企业的研发实力。

但从过去表现来看,珍宝岛的研发实力不足,研发出好的产品仍需要一定的时间。

首先是珍宝岛进行的是跨中药领域,在化学药领域布局了4款创新药,其中两款新药自2018年便取得了临床试验批件,但目前不知为何有一款仍然处于临床批件阶段,只有一款进入了I期临床。

我想要强调的是,一款创新药从开始到研发上市可能需要经历10年甚至更多的时间,珍宝岛创新药上市的预期仍然较为遥远。

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数据显示,一直以来,珍宝岛每年的研发费用均不过1亿元,而即使研发投入超过了1亿元,也因为影响利润,将必要的研发投入资本化了。截至2020年,珍宝岛研发投入占营业收入比重仅有3.65%。

赚不到钱所以不研发投入少,研发投入少就无法得到更好的表现,成了珍宝岛以及一众企业当下的窘境。

对比同行业企业,珍宝岛既缺乏先天条件,又缺少研发实力。

2020年末珍宝岛的无形资产中专利权为63.3万元,而片仔癀的相应的专利权为4824.9万元;

珍宝岛无形资产中开发支出为4925.13万元,而以岭药业相应的开发支出期末余额为2.81亿元。

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(数据来源于同花顺iFinD)

三、总结一下


总的来看,我们认为珍宝岛过去半年股价的上涨是基于2021年业绩回暖的预期,而事实上是,它的业绩面并没有得到根本的改善,而面向长期发展,如果珍宝岛的研发能力与盈利能力两者之一没有一个获得突破的话,它将仍然会回归到以往的状态。

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