步长制药“真”转型了吗?步长制药集团怎么样?

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近期在研究中药板块的时候,后台私信经常有人说让研究一下步长制药,起初我认为它不过是一家普普通通的中药企业,但直到昨天仍然有人留言说:期待步长制药转型。

我一听“转型”这两个字眼来了兴趣,它是如何转型的?是产品升级还是营销转型?目前转型成果如何?步长制药到底有何看点,它值得我们投资吗?

诸多问题浮进了我的脑海,那么今天就和大家一起来研究一下步长制药这家企业。


一、步长制药是做什么的?

做研究首先我们就要搞清楚这家公司当下的经营业务,但不能浅尝辄止,要尽可能的了解。就比如你知道它是卖什么药的,但你也要知道它卖的怎么样。

步长制药的业务规模不小,且主要以医药工业(制药)为主,通过年报可知,产品主要集中在心脑血管、妇科、泌尿等疾病治疗领域。

看到这我突然想到,中成药企业对于心脑血管用药有着特别的偏爱,前有同仁堂、以岭药业、仁和药业、天士力、华润三九、康恩贝等都布局了心脑血管疾病治疗领域,而现在步长制药的心脑血管类产品收入规模占比也达到了75%。

步长制药“真”转型了吗?步长制药集团怎么样?-第1张图片-牧野网

那么心脑血管市场潜力如何,步长制药的销售表现如何?

经过了解可知,心脑血管疾病用药确实是中成药市场的大类,据《2020 年度中国医药市场发展蓝皮书》显示,心脑血管疾病用药市场份额为32.03%,远高于第二名呼吸系统疾病用药12.4%的市场份额。

然而,虽然心脑血管中成药在整个中成药市场中占据了重要地位,但近几年它的市场规模其实是下降的,2016-2019年间,我国心脑血管疾病中成药市场销售额从1080.92亿元下降到972.30亿元。

因此,步长制药近几年的收入增长也并不是一帆风顺的,且在总收入中,心脑血管力量有明显减弱趋势。

步长制药“真”转型了吗?步长制药集团怎么样?-第2张图片-牧野网 

按理说,随着我国老龄人口的增加,心脑血管病发病率应该是不断上升并增加药物需求的,但目前来看,在我国政策推动医药行业结构调整之下,化学药、生物药发展较快,中成药则有些黯然失色。


二、向化药企业转型,步长制药值得期待吗?

不得不说,步长制药的业务结构是有些单一的,基本依赖心脑血管用药的增长。其中2020年其营业总收入的增长超过了心脑血管收入增速,是因为公司增加了医药商业业务,反映在医疗器械收入中。

但我们知道,医药商业的盈利远不如医院工业,尤其是在规模尚小的情况下,所以归根到底,我们仍然需要深究步长制药心脑血管产品、以及在研产品的增长潜力。

经过分析可知,步长制药增长动力仍有些不足。

首先可知,心脑血管用药明显依赖销售推广,缺乏核心驱动力。据步长年报可知,心脑血管用药有六种核心产品,2020年六项产品合计收入达107.58亿元,规模虽然不小,但在这6款药中,只有一款药增长尚可,复方脑肽节苷脂注射液,是独家品种。而其余的药品则虽然增长稳定,但在现有基础上难有突破。

2020年六款产品合计收入增长了4.5亿元,其中复方脑肽节苷脂注射液便增长了4.3亿元,指望它独当一面?

以及步长制药的销售费用率一直很高,使净利率被大幅压缩,高毛利率在销售费用率面前似乎变得不值一提。

步长制药“真”转型了吗?步长制药集团怎么样?-第3张图片-牧野网

除此之外,截至2020年底步长制药在研产品达到了234个,其中,中药12个,化药203个,生物药14个,化学药占比最大,公司有向化学制药企业转型的趋势。

与此同时,2020年步长制药研发投入达7.22亿元,占营业收入比为4.51%。

虽然步长的研发投入、研发占比均是增长的,但毕竟半路出家,各产品研发进度较慢,爆发性的产品尚未显露。

步长制药“真”转型了吗?步长制药集团怎么样?-第4张图片-牧野网

且据2020年末公司披露的上市药品情况来看,这四款药的市场潜力都不大,一方面是由产品空间/适应症、市场竞争格局决定的,另一方面则是因为化学仿制药本身便价低微利。

举例来看,这四款产品想象力以酒石酸美托洛尔片为首,不过步长也只是获得药品注册证书,尚未过评,所以在市场竞争相对充分的情况下,这一款药销售收入恐难超预期。

据统计,2019年酒石酸美托洛尔片在城市公立医院销售规模为16.5亿元,原研厂商阿斯利康占比90%以上,同时提交补充/上市申请的企业达到13家,已通过仿制药一致性评价的企业有三家。

步长制药“真”转型了吗?步长制药集团怎么样?-第5张图片-牧野网

(数据来源于同花顺iFinD)


三、总结一下

总的来看,我们认为步长制药目前较为依赖心脑血管用药,其想象空间不大是主要的问题,而如果看向转型的话,步长现在也充满了不确定性。

有的人可能看到公司2021年一季度表现还不错,但分析来看,其毛利率是下滑的,说明企业医药商业业务占比可能在提升,而盈利端改善也主要是依赖压缩费用,企业成长动力并没有发发生根本的改善。

所以研究企业不能靠情怀,对于步长制药这样的企业,我们还需要等待~~

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