半导体龙头股韦尔股份能弯腰捡钱?

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这两天行情最好的板块是半导体,最直接的刺激因素就是英特尔首席执行官昨天的发言,他预测半导体还有10年的好日子,且目前世界越来越数字化,万物互联的前提需求就是半导体。

而从半导体板块看,之前横盘了一年。最近在华为鸿蒙系统刺激下,开始上涨。而今天更是创下新高。

其实无论【芯片】还是【半导体】它们领涨股市是好事,符合这轮【科技】板块轮动的机会。

今天就讲讲【半导体】的龙头股,韦尔股份吧。

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2017年24亿营收,2020年198亿营收,期间上涨8倍。

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2017年扣非净利润是1.2亿,2020年扣非是22亿,期间增长18倍。

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2017年韦尔股份上市是42亿市值,目前2500亿市值,市值增长60倍。

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投资者回报看,韦尔股份上市时是连续涨停的,这个位置是无法进场的。能进场的最低价格是19.2元,目前复权后价格是280元,期间增长15倍。

总结一下,市值增长最大,说明这个家伙一定搞过大量的增发,而且没有像样的回报。

扣非净利润的增长高于营业收入,说明净利率有提升,具备一定竞争力,然而这家公司投资者回报是跟着扣非净利润走的,市值的增长并没有转化为投资者收益。


分红和募资看,募资了7次,首发1次增发6次,累计154亿。而分红只有1.6亿,分红还要继续努力。

然而市值的增长却没有带来等量的回报,说明增发这个东西,只是让企业虚胖的,不能起到根本的作用。

根本的还是企业到底能赚多少钱,这个才是价值,一直在创新,一直在研发,所以这家公司是以增长为主的,所以分红会少的可怜,因为需要一直在研发上投入。

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净利率和毛利率上看,这家公司太牛了,2017年毛利率20.5%,净利率5%,2020年毛利率30%,净利率14%,毛利率提高了10个点,净利率也提高的10个点。

那么毛利率的本质是什么?

毛利率的本质是消费者离开你的成本。假如我们发现了一个很好的生意,这个生意成本是50块钱,可以卖100块钱,能赚到20块钱的净利润。但是很快B也发现了这个生意,他也搞了一个成本50块钱的东西,他卖98块钱。

如果消费者离开你的成本为零,那么消费者会全部转移到B的身上,B可以赚18块钱。A一看没有生意了,就会通过降价的方式或者增加费用的方式把用户再拉回来。

这样一来一去平均回报率回到4~5%,还不如存在银行,这时生意才会进入到一个稳态。

但是为什么茅台大家愿意付那么多的溢价?市场上有那么多号称跟茅台一个产区一样品质的酒,消费者可能也不会去买。茅台的溢价,就是它的超额毛利,就是品牌的价值。

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再看看它的三费(财务费用,管理费用,销售费用)和研发费用,先说三费占比,从2017年的14%降低至2020年的7.1%,销售费用反而因为营收的增长降低了,管理费用也是如此。

但是研发费用占比从2018年的3.2%上升至2020年的8.6%,2020年的扣非净利润22亿,研发费用17亿,2020年的净利润应该是39亿,但是17亿用来研发了,占比43%,非常大的一个数字了,要是研发结果令市场满意,明年将是收获的一年,但是反之,要是研发成果市场不买单呢?

2020年利润能到39亿,因为有新的产品推出,所以2021年不一定比2020年好,但是这里确实不是K哥懂的,这个还需要行业内专业人事来看。

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翻回头来看看韦尔股份的简介,应用十分广泛,安防监控、笔记本电脑、手机、汽车电子、物联网、可穿戴设备、工业、消费类电子和医疗,不明觉厉!韦尔的企业文化是持续技术创新,这个持续的技术创新就需要真金白银了!

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由于是高科技企业,所以对人才要求也比较高,和茅台区别大吧,一共3291个人,本科及以上学历占比74%!中国半导体靠你们了。

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这是茅台的员工情况,茅台29000人名在职员工,中专、高中及以下学历占比63.8%!茅台是典型的简单的工作重复做,韦尔股份是小而精,技术人才占比最大!

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看看韦尔股份的技术里程,技术应用广泛,手机、摄像头、内窥镜、车载、监控等等,这块K哥外汇也就看看热闹。

不过有一点,科技企业即使你万千荣誉于一身,如果你研发的产品没人买账,那就是0。

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ROE上看,之前我们分析的企业ROE是5%-6%,等于1倍PB。不过对于科技创新类公司,应该加1倍的溢价预期。也就是ROE如果是5%,PB可以放到2倍。

10%ROE,2+2=4倍PB

30%ROE,6+6=12倍PB

所以,PB的区间就是4倍-12倍。

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PB的走法,2020年30%ROE的时候,给过的最低15倍的PB,这也是你能买到最便宜的时候。

但是仍然包含了3倍溢价买入,要是行业专业了解产业链供需,以及这家公司的含金量,可以买入,对于K哥这门外汉,就只能看看热闹了,因为真的不懂。

最后看看扣非净利润和市值的关系:

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2021年留给老百姓操作的可能性太小了,因为是预期的PE,就像2021年预期的利润50亿,那我们能拿这个作为标准吗?

这个有些牵强了,还是要尊重实事,实事求是,所以看起来是个机会,但是蕴藏的风险也是同等的。

最后再写点:

你到底赚的是生意的钱,还是环境的钱?

生意的钱,很难有好的估值,因为资本不是傻子你都知道这个东西能赚钱,人家在VC PE阶段已经就介入了。

环境的钱,等待周期可能有需要很长,而且对行业的拐点要非常敏感。

股票投资先别说赚钱,能跑赢通胀就已经非常不容易了,更别提赚钱了,太不容易了。

韦尔股份,作为全球排名前三的CMOS图像传感器龙头企业,除了上市的35倍估值能捡钱外,剩下时间都不是捡钱了,但上市时你还捡不到钱,因为是一字板涨的太快了。

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