康泰生物股票值得投资吗?

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康泰生物,所长给大家覆盖过很多次了,不过,本周咱们专门讲讲疫苗板块,所以,自然避不开康泰,而且,大家一整周所有的疫苗公司一起看,反而可以有个对照。

 

和沃森一样,康泰的持股体验非常不好,这里面原因很多,首先,咱们国家的疫苗行业,别看发展几十年了,可其实,整个行业都还是个幼儿,十分落后,在这次新冠疫情之前,整个行业都以传统技术路线(灭活)为主,即便是最头部的一线企业,也很少有新技术路线的疫苗产品。

 

即便是在国际上用了几十年的技术,重组蛋白疫苗(即本次疫情,智飞生物搞的三针的新冠苗技术路线)基本只有乙肝苗在用,这都还是上世纪80年代,康泰受让默沙东技术转移来的....

 

一直到2019年之前,国内疫苗行业的主要增长动力,都来自进口跨国企业的大产品。直到2019年,沃森的13价肺炎疫苗获批,2020年万泰生物的2价HPV获批,算是标志着,咱们国内自研大品种时代的来临,越来越多的国内top10疫苗出现了国产的身影。

康泰生物股票值得投资吗?-第1张图片-牧野网

 

正是由于大家技术落后,而疫苗动则10数年才能研发成功,中间一旦出什么幺蛾子,延期或者失败,实在正常不过,业绩无法保证稳定增长,因此,持股体验相当之差(除了代理默沙东的智飞)。

 

以13价肺炎为例,沃森和康泰同时在2005年立项,沃森的苗在2019年底(说2020年也行)上市,康泰由于临床多做了几年,今年才能上市,大家就觉得康泰实力有问题,一直delay。

康泰生物股票值得投资吗?-第2张图片-牧野网

 

但我们要看到的是,康泰已经很不错的,看看康希诺,首款13价研发成功后转让给科兴,科兴2009年拿到转让,至今都没能把苗推上人体临床,而康希诺,明明都做出来一次了,做第二款13价,还是用了5年才推进人体临床一期。

 

疫苗技术壁垒太高,动则10年+的周期,因此,有个几年进度偏差,实属正常...

 

也是如此,除了代理默沙东疫苗的智飞,可以保证业绩稳定增长外,目前,还没有一家公司可以保证其业绩稳定增长,所以,除了智飞,其余几家疫苗公司,都跟哈士奇一样,上串下跳、持股体验异常糟糕。

 

不过,所长一直提醒大家,散户比起机构最大的优势就在于,可以看长期,钱是自己的,一旦你用的是自己长期可以不动的闲钱,那么,你战胜机构的概率就会大增。

 

看疫苗公司,一样的,不要看短期业绩是否可以稳定,只用看长期他是否会越来越好,就可以了。

 

01

价值事务所

疫苗龙头


如果把代理默沙东疫苗的智飞排除,目前的康泰,就是整个行业内的龙头,1992年成立,至今已经有近30年的历史,其对研发的投入不断增加,研发人员群体也在不断扩大。

康泰生物股票值得投资吗?-第3张图片-牧野网

 

除了目前已经上市的六款疫苗(咱们本节内容暂时排除新冠,后面单独讲),后续管线不论是丰富度,还是节奏,都是所有疫苗企业中最好的(当然,肯定有朋友要说,所长昨儿讲的康希诺,认为康希诺才是最好的,诚然,所长自己也这么说,但我们要看到,康希诺的管线,绝大多数还处在临床前或者临床一期,按照前文列出来的13价肺炎苗研发进度,康希诺的管线,大多数5年内都不能贡献任何价值)。

康泰生物股票值得投资吗?-第4张图片-牧野网

 

而且,康泰的管线,非常重视联苗,可以说是国内联苗布局最领先的企业

 

那么问题来了,啥是联苗呢?

 

联苗就是,把好几款疫苗合在一起,打一款疫苗可以同时预防多种疾病,显然,如果有联苗,不论是出于经济还是方便性考虑,肯定还是优先打联苗的(不难看到,康泰的四联苗近些年迅速放量)。

康泰生物股票值得投资吗?-第5张图片-牧野网

 

而康泰不出意外,今年将上市13价肺炎,这个全球第一重磅的品种(2020年,辉瑞13价卖了近60亿美金,国内仅有进口辉瑞苗和沃森苗,而辉瑞苗全球供不应求,能够给到中国区的较少),由于同阿斯利康在新冠方面有合作,公司有望凭借自己产能优势,未来出海。

 

据各大券商测算,这款产品,仅在中国,康泰就有望取得46亿人民币的销售峰值,而明年上市的二倍体狂苗,也是20多亿销售峰值的大品种。

 

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价值事务所

新冠疫情机遇


百年难遇的新冠疫情,对于各行各业都是灾难,可对于疫苗行业,尤其是中国疫苗行业,却是前所未有的重大机遇。

 

所长可以先给大家下个结论,赶上了这波疫情的疫苗公司,和没赶上、没参与的,以后再也不是一个梯队的企业。

 

为什么?

 

因为钱!

 

一个靠新冠赚了几十甚至上百亿的企业,和没赚到钱的企业那能一样么?智飞为什么从一个默默无闻的二线成为目前全行业绝对的龙头?正是因为代理默沙东的疫苗赚了个盆满钵满,使得可以拿赚到的钱去补贴研发,如果仅仅靠智飞自有管线的输出去挣钱再研发,花都谢了。

 

为啥沃森一路走来各种不顺,归根到底还不是因为缺钱,如果沃森不缺钱,就不会因为早年收购一些企业元气大伤,也不会为了不被ST而变卖资产,更不会想出以30多亿的估值“贱卖”拥有hpv2、hpv9价疫苗管线的上海泽润。

 

智飞的得意、沃森的种种匪夷所思,归根到底,就是钱。

 

康泰,由于是大公司,一开始准备和复星一样,走代理的路,复星代理mRNA,康泰代理腺病毒载体,都是全新的技术,一边可以获得新技术的授权,另一边根据经验,海外研发就是比国内快,所以,肯定能大赚。

 

不得不说,康泰和复星都打得一手好算盘。

 

可惜,由于海外大厂自己产能都不足,能给到国内的可想而知,其次,由于各种绿色通道,国内传统路线出苗的速度也很快,最后,不论是腺病毒载体苗还是mRNA苗,都在海外爆出各种副作用(毕竟新技术,难免),所以,看起来,康泰和复星好像都要起个大早、赶个晚集了。

 

不过,康泰作为大厂的好处就在这里体现出了,一手可以搞代理,另一手,我抓紧时间立项做新冠灭活疫苗,也还是能赶趟。

 

前些日子,康泰的疫苗附条件上市,比起智飞,也就晚了一两个月而已,公司灭活疫苗的数据,目前是所有灭活中数据最好的。

 

目前公司规划的年产能为2亿剂,最大可提升至6亿剂,由于和阿斯利康有合作,未来出海也十分值得期待,据公司自己讲,未来出海定价可以在20美金一支以上(国内是40-50块钱),已经拿到马来西亚一亿剂的订单,今年的产能消化完全不是问题(上述数据来自公司今年6月18号的调研纪要)。

 

而公司和AZ(阿斯利康)合作的腺病毒载体疫苗,目前在国内获批可能会较长,为此,公司想了第二条路径,由于AZ自己的产能不足,所以希望康泰提供成品,因此,公司在积极推进这个事情,毕竟,中国制造不是盖的,中国最大的优势就在于成本优势以及产能优势。AZ疫苗出口,定价大约是7-8美金。

 

综上,康泰是完全可以赶上这波新冠的,手握两种苗,两手准备,目测可以赚不少钱,其次,和AZ的合作,赚一波新冠的钱倒是次要,所长认为,最重要的是,腺病毒载体技术平台的引进。

 

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价值事务所

前沿技术布局


腺病毒载体疫苗和mRNA疫苗都是下一代技术,而腺病毒载体和mRNA前面的技术路线都是一样的,两者区别也就在于外面包裹不同,这也是市场对康希诺的期待,认为康希诺能够很好的利用现有腺病毒载体技术切入mRNA 。

 

那么,这样的逻辑,放在康泰身上同样合适,毕竟,康泰得到了AZ的技术转移。

 

且不说,公司自己也讲,有在布局mRNA,分三个团队三条线在做,上海团队负责递送系统、浙江团队负责构建、北京团队负责动物模型,都是从海外引进的优秀人才负责。

 

而且公司对自己新冠赚的钱进行了利润规划,其中,就有一个在建的面积为8万平的实验室并且,5年后要进入新型疫苗研发阶段,因此,康泰还是非常值得一看的。

 

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价值事务所

写在最后


康泰算是国内成立时间最久的疫苗企业,一直以来,都是国内疫苗第一梯队,后续管线尤其是联苗布局,国内领先,近期有13价肺炎以及二倍体狂苗两个大品种将上市,新冠更是有两种剂型参与,由于和阿斯利康合作,其出海能更加顺利,也是拥有阿斯利康技术转移,为公司布局下一代疫苗技术打下基础。

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