什么是价值投资?价值投资的四个要素整理

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如下内容根据巴菲特给股东的信整理。

投资的四个要素是:

①市场价格;

②内在价值;

③安全边际;

④能力圈。


一、市场价格

怎样面对市场价格的波动,是近来美股多次熔断后大家都面临的问题。我刚入市对这些不敏感,我想的是跌就跌吧,我就可以多买点洁柔的股票了。

投资是一件很逆人性的事。别人都在恐慌你不能恐慌而是要买进,还要相信自己对这家公司的估值是正确的它的确值得买。太难了。

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二、内在价值

原来知道净资产收益率、规模经济、护城河等,但从来没有把这些词纳入到内在价值这个体系框架里。串讲课件里关于内在价值多层次来源的梳理,真的是及时雨。

1、如何评估内在价值

下一阶段会讲投资分析模型,主要是讲ROE的分析和自由现金流折现。我现在对内在价值的概念还不具体,感觉内在价值是关于钱/货币资金的问题。

课件里提到说,企业经营的本质是运用有成本的资金投资生产,最终再将产生的现金流折现成内在价值。贯穿始终的那个要素就是钱/货币资金的流动。

净资产收益率这个指标反映了企业赚钱的能力,能给股东带来多大的投资报酬率,但是这个指标的分析只涉及到资产负债表和利润表,是采用权责发生制,是“纸上富贵”,并没有考虑到实际的现金流量。

DCF现金流折现法是将未来年度可能产生的现金流进行折现,是对用净资产收益率衡量内在价值的一种呼应和补充。

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2、内在价值的来源

内在价值来自于三个方面:

GDP平均增长收益;超越GDP的行业平均增长;超越行业平均增长的企业增长。

分析问题有三个维度,宏观、中观和微观,信里面提到最多的是微观企业层面增长的来源,主要包括:差异化的经济商誉,优秀的管理层,不需要大量资本投入以及提高闲置资本的配置效率。

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其一:差异化的经济商誉

差异化的经济商誉有很多来源,信里多次提到的有成本优势和品牌。

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1、成本优势

成本意识很重要。

从投资的角度看,那些成本费用控制的好的公司盈利能力会更好,会给股东创造更多的价值,对盖可来说,低成本就是护城河。

从企业经营的角度看,要把钱用在刀刃上,去做有利于企业发展的事情。

“我们严格控制成本,并且限制一切不必要的支出。我们没有秘书,也没有管理分层,但我们却会大量投资以取得技术领先和推动业务发展。”

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2、品牌

品牌应该是多种优势综合作用的结果,最终沉淀成了企业在消费者心里打下的烙印或者说是标签。海天味业规模大,有成本优势;同时很多人都只认海天牌的酱油,这是品牌的力量。所以说护城河或差异化经济商誉的来源,应该是一种结构性的竞争优势,一个企业不会只有一个单一的护城河,只是有的护城河最明显。

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其二;优秀的管理层

管理层有问题,就会把一副好牌打烂了,比如上海家化和东阿阿胶。

对普通投资者来说,怎样去判断分析企业管理层的好坏,有没有可查找的定量的指标,如果是定性分析的话又该怎样去看呢。

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其三:不需要大量资本投入

对一个企业来说,怎样才能花的少赚得多。

根据利润=收入-成本=单价×销量-销售成本-期间费用,

要想赚的多,除了①通过规模经济降低单位成本,②通过管理能力降低期间费用,要想赚得多还要③提高单价和销量。每个小标题下面还会有很多细分的内容。

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其四:提高资产配置效率

茅台账上超过50%的资产都是货币资金,连银行理财产品都不会去买,这是对股东负责吗?或者说茅台的钱太多了,根本就不在乎赚其它的小钱。

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三、安全边际和能力圈

自知者明。

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四、关于投资风险

风险来自于不确定性。投资的第一条原则是不亏钱。要么是因为太贪心,要么是因为不知道自己的能力圈不自知,原来凭运气赚的钱都会凭实力亏回去了。

信里给出了风险评估的因素,但感觉很理论。不知道怎么用。

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下面四种方式可以降低持股风险:

1、集中持股;

2、寻找变量少的公司;

3、竞争优势稳定持续的公司;

4、有财务实力的公司。

有钱本身就是竞争力,就可以抵抗风险,特别是在早期行业集中度不高的烧钱阶段,就像美团和滴滴钱烧到最后把别的企业都熬死了,市场就是它们的了。

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最后再多说一句:

读巴菲特给股东的信,

最好看英文原版!

最好看英文原版!

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看译文相当于吃别人嚼过的东西,就没有原汁原味了。

吃别人嚼过的东西,还学个锤子价值投资。

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