如何看待海康威视的中报?

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今天先谈一下最近一直在思考的一个问题,就是关于碳中和这个大产业的投资机会,然后再聊一下海康威视的中报。

和大多数价投一样,以前一直觉得新能源目前估值比较高,不敢出手,因此而失去不少机会。但目前的市场表现却让我不得不重新审视自己的策略,既然高瓴能在二级市场投入上百亿到这个产业里,而且敢于在高位接盘,我们为什么不做些改变呢,所以,对于碳中和相关的行业,我以后也会重点研究和跟踪,当然我们散户的资金小,买点可以更加灵活,不一定非要跟着高位进。

减排节能是当前世界能源行业的发展大趋势,碳达峰和碳中和是一个长期的投资主题,涉及到多个产业,核心领域包括新能源汽车产业链,光伏发电等,这也是目前市场最追捧的两个热点。

所谓碳中和是指二氧化碳排放量“收支相抵”,欧洲碳排放已于1990年达峰,目标2050年实现碳中和;美国、日本已经碳达峰,均有2050年碳中和的可能;中国碳排放仍在快速增加,目标2030年达峰,2060年碳中和。

在这个背景下,相关的行业指数的表现必然好于沪指和沪深300,以中证内地低碳经济主题指数(指数代码:000977)为例,过去两年表现明显好于其它指数,近一年、近两年收益率分别达78.11%、162.37%,对于没有精力或者能力跟踪个股的人来说,投资指数基金是最好的选择。

指数基金有以下几个方面的优势,第一,管理费率通常为普通开放式基金的三分之一;第二,相较于股票,ETF少付0.1%的印花税,交易费用节省约50%;第三,相对于股票型基金来说,到账时间短,卖出ETF后资金当日可用,第二日可取。

华夏碳中和ETF(认购代码:159790)就是跟踪中证内地低碳经济主题指数的一支新基金,将于今天发行,且只卖一天,其管理公司华夏基金已连续十六年保持规模行业领先,目前旗下被动权益产品管理规模超2200亿元,也是境内首家权益ETF产品规模突破2000亿元的基金公司。

对碳中和这个行业感兴趣的朋友可以多多关注,对,就是华夏碳中和ETF(认购代码:159790)。

接着切入正题,本周海康威视发布了2021年中报,业绩可以说是大超预期,营收增长39.68%,归母净利润增长40.17%,归母扣非净利润增长39.39%,三个指标都在40%左右,已经达到成长股的增速了。

其实,今年一季度的表现就非常不错,但那有可能是因为去年一季度疫情的原因导致的低基数造成的。到中报时,这个因素的影响就越来越小了;二季度单季的营收和归母净利润分别为199和43.1亿元,同比分别增长34%和38%。所以,中报的高增长还是比较有含金量的。

而且,盈利质量也有非常大的改善,经营性现金流净额达到19.63亿,这在海康的历次中报的经营性现金流指标中是最好的。上半年合同负债金额为24.91亿元,同比增长112.36%,已经超过2020年全年的合同负债金额21.61亿了。

最让人欣喜的是,公司的创新业务恢复了高速增长,营收达到55.78亿,同比增长122%,占公司上半年总营收的16.46%(2020年占比只有9.71%),正逐渐成为推动公司进一步发展的新动力,毛利率也提高了3.05个百分点。创新业务的高增长说明公司的业务拓展取得了初步的成功,为未来的继续发展打下了一个好的基础。

以我的理解来说,华为与海康可以说是代表着中国的高科技企业两种不同的发展路线,华为现在越来越向底层的基础研究方向发力,这个方向需要大量的资金和顶尖的人才,有很高的风险,所以中国的所谓高科技企业都不太愿意做,但一旦建立了领先优势,就能赚取超额利润,比如,现在的苹果、google每年光专利费就是一个不小的金额。

另一个方向就是像海康这种专注于应用层面的技术融合和提供技术解决文案的企业,如果能准确把握市场需求,也是能创造不错的利润的。

我们知道,安防市场空间的成长主要来源于政府工程的驱动,受益于政府的“平安城市”、“智慧城市”和 “雪亮工程”等政策,目前国内摄像头人均渗透率已升至全球最高水平,所以说中国是目前世界上治安比较好的国家,这与国内高密度的摄像头是分不开的。但这个红利会慢慢消失,公司在国内视频监控领域市占率已经超过30%,全球市占率超过20%,以后海康的发展光靠这个视频监控业务显然是不能继续保持高增长的。

于是,海康几年前开始开辟第二赛道,瞄准企业的数字化转型服务,这个产业涉及到很多行业,海康从人工智能入手,利用以视频数据为核心的物联感知能力,提供远程巡检、在线监管等解决文案,从而节省人工成本;提供机器视觉领域的缺陷检测、尺寸检测、体积检测等服务,从而提高产品质量。还有许多其它的应用场景,总之,这个行业的天花板是非常高的。

这个大方向我还是比较认同的,随着我国人口出生率下降和老龄人口比上升,人口红利逐渐消退,劳动力成本攀升,“用工荒”频现,工业企业的数字化转型势在必行。尤其对于一些低毛利率的行业,比如家电行业,对成本控制非常敏感,数字化改造可以极大地提高生产效率,降低生产成本。因此。这类企业是很愿意投入资金在数字化改造上面的。比如,据相关数据统计,自2012 年以来,美的集团在数字化转型领域的投入已经超过了100 亿元。

而且,数字化转型并不只是在工业制造领域有强烈的需求,目前在文教卫、制造业、地产楼宇、金融、能源冶金等下游行业均有旺盛的数字化转型需求,这是一个万亿级的大市场,从容量上来看,是可以容纳海康这条大船的。

对于喜欢稳健的大白马的投资者来说,海康是一个很值得关注的标的,够稳健,有成长,利润率和现金流也不错。

最后说一下估值,目前TTM PE 41倍,不能算便宜,我在去年10月份的时候,在40元左右清仓了海康,现在看来是卖飞了,在清仓价格的基础上居然又涨了60%以上,我没想到海康今年的业绩会超预期。这个公司我会长期跟踪,是打新底仓股的理想标的,在合适的估值时我也许会再买回来,但肯定不是现在。我能接受的买入估值在TTM PE 20-25倍。

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