美的集团股票巨额回购都缓慢不了跌势是什么原因

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美的集团近期阴跌不断,春节后到现在股价一口气从106.40跌到65,已经跌超过35%。应该说,美的自身还是不错的,同时公司还持续在回购,大股东也回购,现金流也非常不错,对上下游产业链也是很强势,当然最重要的问题还是成长性存疑

01回购


美的一直在回购。除了例行的年度回购计划,美的在今年已经砸了150多亿,高价回购了三次股份。

2月24日,在经历了第二次大跌后,美的宣布了上限140亿元的大额回购,刷新A股回购记录。

仅仅3个月后,5月9日,美的集团再次宣布回购计划,拟以不超过50亿元、不低于25亿元回购公司股份。

6月23日晚,美的集团发布公告,何享健完成8亿元增持美的集团的计划。

7月1日晚间,美的集团再次宣布,截至2021年6月30日,回购了约1045万股,总金额约为7.81亿元。

02下跌主要原因


如果只看财报,美的是一家标准的大白马。2020年营收为2842.21亿,净利润273.23亿,在疫情影响下,仍然同比增长12.44%。更值得注意的是美的空调业务营收去年首次超过格力,坐上了第一的位置。

下跌的原因有很多,最主要的逻辑是市场资金对家电上游原材料价格上涨的担忧

年初至今全球大宗商品价格都在暴涨,美的上游的主要材料钢、铝、塑料等大宗商品均在涨价范围内,原材料价格上涨会压缩二季度利润。

大宗商品上涨,将直接导致美的上游原材料涨价。美的产销使用的是“T+3”模式,客户下单、准备物料、成品制造到最终发货,每个环节只有3天,12天就要完成交付。这样的好处是将物料库存压到最低,实现资金的最快循环,而一旦材料价格上涨,也会迅速传递到终端产品上,毫无缓冲。在家电价格战愈演愈烈时,这甚至会吞噬资金快速周转的收益

 

03行业困境


美的所在的白电行业是典型的成本抬升,销售不能提价的情况,专业的说法就是PPI和CPI的剪刀差。工业品的成本在抬升,而下游的消费端不能传导,侵蚀的就是美的这类型消费制造企业的利润,相同的典型还有三一重工。

成本的两大因素,钢铁和运价。螺纹钢和板材暴涨,目前仍处于高景气周期。而美的45%的利润是来自远销海外的,集装箱运价,也来到了史无前例的高。

 

此外,增长性也是不被看好。过去十年伴随着地产的高速增长,事实上很多商品房并非刚需消费,但新房基本要配备空调(而且不止一台),所以地产周期实际上增加了一定的非刚需消费,而未来十年这样的环境将不复存在。

从价格的角度分析,空调、冰箱不比食品类消费,空调受CPI的影响很小。十年前的空调价格差不多是3000元,现在的空调技术更好,价格依然是3000元左右,如果考虑货币购买力的话,空调其实一直在降价

04未来看点


比起格力坚守空调为核心,美的一直在多元化上各路突破。

美的空调业务自然是大头,2020年营收占到整体的47.22%,但消费电器已有44.37%占比,相比格力空调占去营收的7成以上,美的早已不是一家空调公司。美的目前主要涵盖了空调、冰箱、洗衣机业务。

美的自称是是一家“全球化科技集团”,因此美的一直在寻找新的“科技”引爆点。

“工业机器人”似乎是美的认可的科技集团“核心”。2015年,美的和日本的安川电机成立了合资公司,主要制造护理与康复用机器人。2017年初,耗资292亿完成对德国工业机器人公司库卡的收购。同一年,美的又宣布收购以色列做运动控制和伺服电机的机器人公司高创。但目前似乎还没见成效

 

05估值情况

 

美的近六年净利润增速一直高于10%,2020年因为疫情原因利润增速下滑至12.44%,同期海尔增速8%,格力增速下滑10%。

2020 年实现营收 2857.10亿元,同比+2.27%,归母净利 272.23 亿元。同比+12.44%。

2021Q1 实现营收830.17 亿元,同比2020年Q1+42.26%,同比 2019 年Q1增长 9.96%,归母净利 64.69 亿元,同比2020年Q1+34.45%,同比 2019 年Q1增长 5.54%。

公司在行业整体向下的背景下实现逆势增长,2020Q4 和 2021Q1 营收利润增速均超市场预期。

从某种意义说,今年以来美的和其他家电公司股价下跌带有一定的纠错成分。2020年在营收、利润没有大涨的情况下,美的股价翻了一倍,市值一度超过了7000亿。

机构对美的业绩的预测如下

 

美的集团股票巨额回购都缓慢不了跌势是什么原因-第1张图片-牧野网

 

 近5年美的的历史PE

 

美的集团股票巨额回购都缓慢不了跌势是什么原因-第2张图片-牧野网

  

2021年每股收益为4.26元,2022年每股收益为4.62元,2023年每股收益为4.95元,对应目前65的股价,2021年PE为15.2, 2022年的PE为14.0, 2023年的PE为13.1。当前美的PE为15.79,百分位处于近5年的38.7%,近10年的52%,虽然低于同行业水平,但在历史水平还是不够低估。

 

一季度美的可以使用去年相对低成本的库存原料,但随着库存的消耗,补库存迟早要来。成本端的不利因素会逐渐显现。运费的持续高位,也会挤占海外营收的毛利。海外复工复产后,订单数量也会产生下滑。多种因素都预示现在的情况还不明朗。所以,要得出止跌的结论,首先要关注一个变量:美的终端商品的价格什么时候抬升。当成本端开始下降,而销售端开始提升,就是拐点到来的时刻。

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