赛轮轮胎减仓 原材料涨价严重挤压利润

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最近是半年报密集公布期,仓位需要根据业绩做调整。

周五上午对赛轮轮胎进行了减仓,只保留了利润,本金全部撤出。

赛轮中报还没发布,但是周四晚上同行玲珑轮胎发布了一份差劲的财报,玲珑二季度净利润仅2.79亿元,为2018年Q1以来的单季最低。

周五早盘玲珑迅速跌停,赛轮受累下跌,但还是比较强的,一度翻红,不过下午还是掉下去了,跌了两个多点。

玲珑中报:上半年合计销量3305万条,同比增长21.99%;营收100.38亿元,同比+21.77%;归母净利润7.74亿元,同比-13.67%;毛利率21.44%,同比减少5.91个百分点;净利率7.71%,同比减少3.16个百分点。 
  其中Q2实现营收50.52亿元,同比+8.37%,环比+1.30%;归母净利润2.79亿元,同比-46.68%,环比-43.55%;扣非利润2.23亿,同比-54.21%,环比-51.31%;毛利率20.38%,同比减少7.35个百分点,环比减少2.14个百分点;净利率5.53%,同比减少5.73个百分点,环比减少4.40个百分点。 

二季度在营收增长的情况下,扣非利润同比环比均腰斩。通过对比分析可以推断主要受原材料涨价及海运集装箱短缺影响,这两个因素,赛轮一样有。

原材料涨价:2020Q3开始,天然橡胶、炭黑、帘子布等轮胎关键原材料开始涨价,2021维持涨势,目前仍在高位。2021 Q1公司原材料采购成本同比上涨15.23%,低于营收增幅,而Q2同比增长40.41%,显著超出营收涨幅,导致毛利率明显下滑。

海运影响:对比2021上半年和2020下半年,营收环比下降1亿元,其中,国内及国内出口营收增长了3.5亿元,而泰国公司下降了4.52亿元;净利润下滑5.5亿元,其中3.55亿元的降幅来自于泰国公司,1.95亿元来自于国内市场和国内出口。因此可以推断,集装箱短缺带来的订单发货延迟导致泰国公司营收下滑。

综上,集装箱短缺及涨价导致泰国公司营收下滑,叠加原材料涨价毛利率下降,导致玲珑利润严重下滑。

本周公布的三角轮胎、贵州轮胎同样是毛利率下滑,利润下跌。

而赛轮轮胎越南工厂贡献了公司主要利润来源,集装箱短缺同样会影响越南工厂营收;轮胎的原料结构和成本类似,毛利率难免也会下降。因此赛轮二季度业绩大概率不会好,降低仓位避险是稳健之选。另外越南疫情对赛轮工厂的生产带来风险。

玲珑之前估值拔得太高,最近几个月已经接近腰斩,赛轮估值本来就不高,也就比较抗跌。

上述不利因素压制短期业绩,但不影响我对国产头部轮胎企业长期向好的看法,因此还保留了一些仓位,适当的时候还会再加回来一些。

关注因素:原材料价格、海运、东南亚疫情。

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