股票的价值投资理念总结(价值投资的几个阶段)

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阶段一:平衡配置资产

比如说60%买股票,40%买债券,以降低风险。



阶段二:格雷厄姆《证券分析》,购买烟蒂股

格雷厄姆发现,市场上有很多被低估的股票。比如说某个公司持有现金500万,但是其股票价格只有300万,因此格雷厄姆认为此时如果买入这家公司的股票,亏钱的概率极低。格雷厄姆推荐的比例是当每股价格小于每股净资产的60%时,就可以无脑买入。


但是,股票的价格小于公司价值,这种事能在市场上发生,本身就意味着公司可能有什么潜在的问题,毕竟大家都不是傻子。所以这种股票被格雷厄姆称为烟蒂股,就像扔在地上的烟蒂一样,捡起来还可以吸一口,但难免碰到湿漉漉黏糊糊的烟蒂,让人作呕。购买烟蒂股的行为就被称为“捡烟蒂”。


格雷厄姆认为,为了降低风险,没有必要浪费时间去研究这个烟蒂是不是湿漉漉黏糊糊,只要捡足够多的烟蒂就可以了,因为亏损的概率已经够低了,只要能捡到一些烟蒂还能吸一口,那么你也能赚钱。这就是分散投资的雏形。


巴菲特是格雷厄姆的学生,遵循捡烟蒂这个法则,巴菲特完成了他的原始积累。



阶段三:捡烟蒂高级版,控股烟蒂公司

巴菲特发现,有时候他捡了一个很好的烟蒂,但是因为他是小股东,即便这个烟蒂公司的账面现金很好,他也没法把这些现金利用于提高公司的股票价格,因为公司董事会不理他的建议。公司股票一直不起来,他也没法更快赚到钱。因为他就开始大量买入该公司股票,直到取得董事会多数席位,然后要么卖掉不良资产,要么重组公司,要么现金分红,让市场意识到这个公司的价值从而让股票价格升起来。



阶段四:芒格和费雪的投资成长股思路

格雷厄姆的经典思维,随着时间的推移,大家都知道了。因此到了1970年,市场上已经找不到所谓的烟蒂了。此时芒格的思路改变了巴菲特的捡烟蒂想法。


芒格认为,应该买入能带来不断增长的利润的好公司,买时候的价格没那么重要。并且既然要买入好公司,那么必然是要买最好的,因此没必要分散投资,需要更集中的投资头部的最好的几家公司。巴菲特接受了芒格的思路,因此也可以说这是对格雷厄姆经典思维的一种抛弃。


但这么做也就需要甄别你认为的好公司到底是不是好公司,所以必须花大量时间对公司展开研究,除了财报,还有这些公司的发展前景,管理层的能力怎么样,等等。彼得林奇一年走访400多家企业,也是对公司研究的必要。所以这种模式的价值投资已经从之前的简单模式进入了hard模式。



阶段五:钱太多没处花

到目前为止,这种投资成长股的方法也已经为市场所熟悉,所以市面上基本上被认为有潜力的公司,股票都在高位,悖论在于,股票在了高位就已经透支了今后多年的利润,所以这些好公司被追高之后也就看上去没那么“成长”了,从股票的角度,这些公司也和普通公司差不多了。


所以现在价值投资又一次陷入了没有标的可投的窘境。目前的伯克希尔,巴菲特自己也说钱太多了没地方投资,也只能买了一些看上去很“普通”的股票,甚至还有基金债券。


最近10年巴菲特的投资收益率,远不及他过去30年。



总结:

由此可见,当经济欣欣向荣高速成长的时候,其实不利于价值投资,获得的回报会少很多。可能只有经济危机或者市场寡淡之时,才是价值投资能以超低价买入的时候。毕竟段永平1美刀买入网易也是在互联网泡沫崩盘的时候,这种好机会以后肯定会再有,但也可能是十年二十年一遇了。


但这并不是说价值投资就不work了,虽然收益率降低,但也仍然能获得一定的收益。我认为总归比技术分析要靠谱。


展望未来,现在投资成长股,或者说现在的科技股,也没有芒格那时候几十年前那么安全了,变成了有风险的事情,所以我认为应该可以回到阶段一,配置一些债券、基金。



附一:分散还是集中

巴菲特曾经抛出一个赌局,赌10年后没有基金经理的收益能超过指数基金。结果最后只有一个基金经理敢应战,这个基金经理买了5只优秀的基金,这5只优秀的基金又跟踪了几十家不同的基金。最后的结果是10年后巴菲特赢了。


指数基金就是分散投资跟踪指数。由此可见,分散投资是有效的。


但是,我们散户个人投资者的目标是要超过指数投资的收益,所以我们不能分散投资,必须集中投资。


段永平说,买指数基金只能算是理财,不算投资。彼得林奇在自己的书里说,个人投资者相对于基金经理的优势就是没有那么多监管的条条框框,不需要按照法律规定买那么多股票摊平风险,因此可以只集中投资于5只股票就够了,毕竟个人也没有精力去分析那么多公司。巴菲特也说持有5-10只股就足够了。



附二:永续资金

巴菲特在寻找一种一本万利的方式,那么也就是说有没有这样一种资金,你可以一直持有并且不必为了持有它而付出些什么。


那么最后找到的答案就是保险。保险是一种先收钱后兑现商品的生意。而且保险不是所有收的钱都会用来交换服务,所以保险公司始终有一笔放在那儿没用的钱。所以巴菲特拥有多家保险公司。我认为这个逻辑和银行也是一样的。


但也不是说保险公司就完全没风险的,比如果万一战争爆发,或者海啸地震,或者互扔原子弹,火山喷发,陨石撞击,等等,这些都可能造成保险公司赔破产,但这些概率都很低。

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