cta策略什么意思?CTA策略的危机Alpha得益于什么?

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CTA策略面临较好的发展土壤
近期,具备防御特质的CTA策略走红,配置价值不断凸显。经过本轮回撤之后,目前CTA策略的安全边际大幅提升,收益预期正处于转折点之上。
 
9月CTA策略王者归来,绝对收益高达3.4%(数据来源:东东有鱼私募网),领跑八大策略。同时今年1-9月,八大主策略中,管理期货策略取得了10.64%的收益,夺得冠军宝座。而八大主策略今年以来收益率中位数为6.89%。
 
近期全球能源供应紧缺加剧,未来一段时间局部供需矛盾仍将存在,同时全球供应链短缺、美国Taper靴子落地、债务上限悬而未决,高通胀持续高烧不退,资本市场中期调整趋势仍将延续,预计未来商品期货市场仍维持较高的活跃度与波动率。
 
CTA策略底层资产往往集中配置于商品期货等衍生品,在商品市场出现大幅波动和持续趋势时,往往能带来超预期的表现。当前阶段,CTA策略面临较好的发展土壤,CTA策略仍具备一定的配置价值。 

CTA长期收益率非常亮眼,绝对收益较为稳健

CTA,即管理期货策略,是以期货及衍生品为主要投资标的、以绝对收益为目标导向的alpha策略。
 
我们曾在《主线仍不明确的情况下,均衡配置是最佳选择,CTA和稳健多策略产品值得关注》、《CTA策略王者归来!股票策略叠加一定比例的CTA策略,是当下市场的较优选择》中详细介绍过CTA策略的优势和特点,CTA策略基金的配置价值主要集中于四个方面,一是绝对收益特征和较高的风险收益比,能为投资者带来可观的长期收益;二是危机alpha,在经济下滑和风险事件冲击过程中可以获得较高收益,有着风险稳定器的作用;三是策略类型多样,可以适应不同的投资需求和市场环境;四是与其他策略相关性低,可以有效降低资产组合的风险。
 
与股票资产不同的是,因其做空机制的存在,CTA策略可能是少数几个不论市场上涨还是下跌都能赚钱的策略。总体来看,无论成熟的海外金融市场还是仍处于发展阶段的中国市场,均取得了较好的业绩表现。
 
根据Barclay hedge编制的CTA策略基金指数,截至2018年12月31日,CTA策略基金指数较1980年已上涨35倍,年化收益率高达9.89%,最大回撤为13.29%。
 
从国内来看,CTA策略整体的收益还是比较稳定的。据有鱼私募网数据统计,过去5年私募策略收益排名第一的就是CTA策略,近5年年化收益为18.00%,且回撤控制表现良好。
 

cta策略什么意思?CTA策略的危机Alpha得益于什么?-第1张图片-牧野网


CTA基金不仅长期收益率非常亮眼、每年都能获得正收益,且波动率很低、收益曲线平滑向上,绝对收益较为稳健。
 
运行CTA策略的基金不仅长期以来有着高收益率的特征,还多次在金融危机爆发时展现出了“危机保护器”的强大作用。它很好地利用了衍生品多空双向、杠杆交易的特性,使得其无论在快速上涨趋势还是快速下跌趋势中都能够获得不俗的绝对收益。并随着量化CTA占据市场主流,程序化交易有效避免了投资者的非理性错误,且波动更低回撤更小,诸多优势使CTA策略成为一种具备较高收益风险比、较低资产相关性、具备危机alpha特征的策略类型,更成为不可或缺的资产配置工具。
CTA在资产配置中的价值
CTA不仅有长期绝对收益的特征,更是资产配置的绝佳利器。一方面它可以降低组合的波动率,另一方面可以起到危机alpha的极端行情保护作用。
 
CTA的低相关性是其降低资产波动率的关键所在。CTA产品的收益特征与其他传统资产类别相关性极低。巴克莱CTA指数与标普指数长期相关性几乎为0,与美债相关性也只有不到0.15。除此以外,海外CTA策略与股票多空、事件驱动套利、宏观策略、多资产等各类主流对冲基金策略相关性都很低。

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同时在国内市场,CTA策略与不同的策略、不同的产品之间的相关性程度较低,低相关性特征使得CTA成为了很好的用于分散风险和优化资产配置的稀缺工具。

cta策略什么意思?CTA策略的危机Alpha得益于什么?-第3张图片-牧野网

(数据来源:期货日报)

 从历史上看,CTA策略在股票和债券市场突遇黑天鹅时往往会提供不俗的下行保护,也就是所谓的“危机Alpha“。

 
2008年全球对冲基金规模下降了31.7%,标普500指数收益率仅为-38.49%,许多金融机构和巨头公司破产倒闭,而CTA策略不仅实现了正收益,收益率更是高达19.45%。
 
CTA策略的“危机Alpha”主要得益于两方面。一方面,CTA策略以期货为主要交易标的,期货交易可多可空,双向交易,在事件冲击的危机时刻,传统资产下跌,而CTA则可以通过做空来获利。
 
另一方面,期货的底层资产丰富,不仅涵盖债券、股指等传统资产,更是涵盖了商品等另类资产(海外还有外汇等),更容易走出区别与传统资产额独立行情。
 
CTA策略在投资组合里的配置价值大于其本身的创收价值。我们不能仅仅局限于某一段时间的短期收益表现去定性策略是否有效,CTA策略的配置价值不在于短期收益有多高,而在于它在资产配置中不可替代的风险平抑、降低波动价值。
 
如果把时间周期拉长来看,CTA可以较为平稳地穿越经济周期波动,是值得长期配置的优秀投资品种。CTA策略作为一种稀缺的资产配置工具,它的价值更在于具有长期持有的价值。
CTA复合策略正成为新趋势 
从单策略切入向多策略发展是量化私募的必然发展方向,通过多元化的组合,来降低因市场环境变化而造成策略失灵的风险,整体策略也会更加稳健。为了尽可能在各类市场行情下均能够获利,越来越多的CTA私募基金产品在操作中采取多元化策略,以实现更为稳定的收益水平。
 
CTA复合策略最常见的是股票量化策略,比如CTA+指数增强或者市场中性(灵活对冲),多策略的叠加能够降低产品波动、增大上涨动能。
 
大宗商品相比其他资产,跟随经济周期波动的趋势性特征特别明显,CTA策略行情通常也具有周期性,CTA策略表现的好坏,更多的与市场的波动率和趋势行情的节奏性相关。大宗商品的趋势性行情相对集中,可能在两三个月之内的收益就能覆盖全年的回报,其他时间就是在横盘或者回撤期。因此,只要每年有几个品种出现1-2波好的趋势行情,CTA策略全年收益就不会太差,CTA策略在一年中有相当一部分时间都在等待。
 
CTA不宜频繁的短期申赎择时,投资者如果看好它的赚钱逻辑,应当把作为降低资产波动率的工具纳入资产配置,通过长期持有,借助CTA策略平滑资产波动,提高资产组合收益的有效性。

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