美元边际收紧对我们有哪些影响?

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今天思考的是两个问题,一个是短期内美元加息需要具备的几个条件,以及需要做出的应对之策?第二个问题是A股这次改革之后会迎来长期牛市吗?

关于第一个问题,我在之前一直都在讨论和思考,也查了很多的数据进行佐证,因为我还怕我感性地认识为我的投资带来错误地判断,导致我面临不确定性地损失。

这是我不能容忍的,因为在之前的文章里面说,我的投资前提是首先确定确定性,这种确定性是,宏观的确定性,行业的确定性,公司的确定性。

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当然我认为投资判断的第一步是感性地认知,这也是我很久之前就认为美国迟早要加息的原因,只是我的加息判断是基于几个点来进行判断的。

一个是美国的体育赛事的上座率情况,一个是美国的餐饮数据消费情况,这在之前的文章或者一些分享中,我也说过我的感性认知不太像一个非常专业的投资人,但是这是我的投资的第一感觉,这是这么多年我养成的习惯和投资感觉。

所以我之前有分享过,投资最重要的第一个要素是你自己要感觉你在在做对的事。

也就是你感觉这件事情是对的,只是不同维度的人把它定义了不同的学术名称。比如马斯克把强调为第一性原理,其他的投资大师把它定义为投资要尊重常识。

当然这种投资判断的感觉不是大家的自认为,而是客观的常识,你得首先是一个有认知基础或者说有认知常识的人,然后再去下判断。比如我之前说过NBA的上座率变化这个事情,其实就能够反应美国的加息政策执行的情况。

这是我的第一感觉,有了这个感觉以后,我就开始关注数据和研究数据

首先看了美国的消费数据情况:

 

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(数据来源/美国商务部、Wind)

从零售销售和商品销售来看,数据已经回到了疫情发生前,食品与服务销售还没有完全恢复到疫情之前,但是也已经接近了。

这就说明美国的疫情从消费场景的角度来看,已经基本得到了控制和恢复,侧面反映了大家的消费场景开始复苏,这也就是佐证了我的上座率回升的疫情基本控制的思考。

再看美国的就业数据情况CPI的指数情况就可以看出美国的实体经济的复苏情况:

 

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从数据来看10 月美国 ADP 新增就业人数录得 57.11 万人,较上月新增增加 48.57 万人;10月新增非农就业人数 53.10 万人,较上月增加 33.70 万人。领失业金的比例下降到了2%左右。

 

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从PPI的数据显示,9 月美国 PPI 同比增速录得 8.59%,同比增速较上月增加 0.32 个百分点,环比增速录得 0.55%。

我们简单地从几个数据走势和数据表现情况来看,美国的疫情都得到了基本的控制,且已经反映到了消费层面和生产层面,所以美国的经济复苏是已经在路上了,不是可能在路上了。

因此,我们现在要做的事情是去分析从taper到加息还需要多久?同时需要具备哪些条件?以及我们应该做好哪些投资策略和计划?

首先,我们要分析从现在的taper开始到taper的规模变得趋近于0的话,大概也是要到22年5/6月份,我们说的缩减规模肯定还是按照现在每个月150亿(国债缩减100亿,MBS缩减50亿)的规模来计算的。

现在国债规模大概每月是800亿美金左右,MBS(质押支持证券)每个月400亿左右,那么需要8个月左右缩减完成。当然这是现在的节奏不变的情况下的预测。

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注:taper就是缩减购债,也就是说停止向市场投放钱,缩减货币的投放量,这也是一种货币收紧的信号,当然这个级别相对比较低

这也和我之前分析的情况比较接近,但是分析只是分析,具备什么样的条件才能开始加息呢?一旦taper完成,加息肯定也就不远了。

尽管 9 月 FOMC 会议联储维持了此前的利率及购债决策,但从 9 月 FOMC 会议点阵图来看,相较于 6 月会议,认为 2022 年应当加息的人数由 7 人上升至 9 人,除一名委员外其余所有委员均预计在 2023 年开始加息,由 6 月的 13 人上升至 17 人,联储的态度明显转鹰。所以22年中期加息基本已经是摆上钉钉的事情了。

所以我们提前做一些加息条件的判断,从美国历次加息的前提条件来看,无非也就是几点:

1、就业情况充分复苏;

2、经济持续回升;

3、对通胀的确定性定性。

从以往的加息经验来看,美国的货币政策转向更关注就业的复苏情况,其次才是经济指标的考虑。比如15年,虽然 GDP 增速持续回落,但 2015 年美国就业数据的修复却十分明显,劳动力市场的显著改善使得美联储加快了货币政策转向的节奏,在 2015 年12 月议息会议上宣布开始加息。

这就表明,我们这次也应该更加关注美国的就业数据情况,持有就业数据得到持续性的改善和复苏,那么加息的信号就基本达成了。

从15年FOMC 会议的内容我们可以看出一些判断标准“当看到就业市场进一步改善,并有理由相信通胀将在中期内抬升至 2%的目标区间时,上调联邦基金利率目标区间将是合适的。”


在11月FOMC 会议也强调了“在劳动力市场状况达到与委员会预测一致的水平之前,维持联邦基金利率的目标范围保持在 0-0.25%是合适的。”由此可见,加息的先决条件就是就业市场的复苏和稳定。

从15年开始加息之前,我们看到了美国的就业人数从10-11年开始持续复苏,在15年降到了4.2%左右,中间有长达4年左右的稳定性复苏支撑。而现在从21年复苏以来,还不到1年的时间,所以复苏的持续性还需要进一步观测

 

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但是从疫情控制的角度来看,疫情得到控制的话,复苏的持续性就有足够的保障。所以口服性的特效药如果普及,对疫情控制也可能会进一步地巩固,那么复苏的持续性也可能进一步得到保障。

目前来看,叠加taper结束和复苏的持续观测,加息周期最早的开始时间也可能是在明年下半年,这也和美联储的预期比较接近。

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那么在美元边际逐渐收紧的过程中,我们应该怎么做呢?

首先,我们看到的是美国经济在逐渐走向复苏,美国的新基建刺激也在路上。全球其他地区的疫情也开始得到了控制,这可能宣告着为期两年的疫情破坏期进入了恢复阶段或者说常态阶段,后面对经济的影响效应会逐步减小。

那么这就意味着,上游原材料的供应会随着疫情的控制逐步复苏,原材料价格的高位震荡也很难维持一个比较长的周期,中游的生产环节,特别是国内的生产供应环节会随着全球生产环节的复苏,会进入一个低速发展的阶段,出口和生产环节的增速可能都将面临一个比较大的下降,下游消费环节可能继续维持一个现状或者比较稳定的增长。

美元边际收紧,能够直接影响的全球投资的风向,首先影响的肯定是二级资本市场的配置风险,对于资产收益性的趋利避害,会使得一些资产配置减少对中国标的配置;那就意味着增量资金的减少和存量资金的流出问题,对整个市场的前景,就意味着大机会或者大结构上没有太大的机会,至少没有增量扩容的钱来提高阿尔法的收益了。

存量的资产自然是避险的选择,那便是对不确定性资产的收缩,然后进行确定性资产的配置。比如各方面的龙头上市公司、债券、可转债的配置,当然在之前的文章中,我都分享我的配置思路的转向以及相应的标的。

为什么是龙头的配置呢?在后面的分享中,我会分享集中度-利润率的行业发展规律的思考,因为从历史的规律来看,每一次危机过后,行业的集中度都会得到进一步提升,龙头公司在行业集中度提升的过程中是最大的受益者,直到行业绝对成熟,龙头公司成为垄断或者寡头地位。

所以在市场不确定或者相对比较悲观的时候,龙头公司的确定性配置思路就是所有资产配置者的最重要的选择标的了。

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美元边际逐渐收紧的第二个影响是什么呢?是政策形势下的,行业一级市场的投资机会,特别是我们国家现在走到了改革的深水区以及行业的结构性转型期,内外形势严峻且复杂。

这就意味着很多海外资本会谨慎在中国的投资机会,同时行业结构化转型不仅要面临行业本身的技术难题,还要面临国际博弈的复杂形势,以及未来市场的需求收缩等情况。

所以注定了无论是在创业环境还是一级市场的投资上,我们都要进入收缩的状态了。

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一级的市场投资会更考验投资人的综合判断能力,二级市场的投资更需要考验投资人的综合配置能力,这个就包括软实力(隐形的,比如全球的配置能力)以及硬实力(对金融工具的充分使用,好的上市公司的配置工具等等)。

我们作为普通投资者怎么办呢?做好2-3年的投资计划是有必要的。

将那些高位追涨的行业和标的进行分散配置,50-70%的资产进行防守型配置,调回蓝筹、低PE高股息率的龙头性公司,20-30%的资产配置成未来确定性高的成长性行业,比如新能源、储能、专精特新的专业设备领域。

不建议大家瞎买股票,没有能力深度研究公司的人,建议配置10年以上基金经理的基金,做好长期打算;20-30%以上持有现金,持续为国家的消费升级做好贡献。

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