证券投资能靠预测市场赚钱吗?

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1.预测市场的魅力

预测市场,一直是投资世界中一项充满魅力的活动。它吸引人的地方在于,虽然正确的概率极低,但总有极少数人像中彩票一般能预测对一次,而一旦预测对一次,能够收获的投资赔率空间极大。尽管概率极低,但在极大的赔率(短期赚快钱)面前,散户与机构投资者仍对预测活动乐此不疲。

尽管很多不靠谱的预测会成为市场笑谈,但个别预测成功的人总是会把人们的注意力吸引过去,让人忘记过去的预测错误以及那可怜的连续预测正确概率。尽管投资市场有许多长期做会导致负收益预期的事情,但在若即若离的短期高收益刺激下,无数的投资者仍会沉迷于这项游戏。

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在20世纪之前,人们对于股票价格为什么会上涨是解释不清楚的。直到巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆开创了证券分析学,投资者的投资决策才不再被迷信、猜测和故弄玄虚的巫术所支配(见于《伟大的博弈》一书)。严谨的证券分析只能从公司、商业、估值的视角来解决长期投资的问题,它并不能解决预测市场短期的问题,正如市场长期是称重机,短期是投票机的名言所阐述的道理那样。

A股市场历来结构化显著,大规模的宽基指数行情、普涨行情仅占极少的时段。从预测的视角看,搞清楚下一个自然年,什么行业领涨、什么风格领涨就成为非常重要的事了。

2.别说泛泛预测,有限预测都测不准

从历年的冠军基金业绩归因来看,它们都在一定程度上契合了领涨行业或领涨风格。当前,权益基金的数量已超3000只,预测年度冠军比3D彩票的中奖概率还低。别说数量茫茫的基金中去预测冠军基金,即便是给定一组很有限的基金,大多数基金投资者也都猜不出有限数量中的第一名。

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华安证券对国内公募基金的分类

去年12月27日,我做了个投票,给出20个风格与行业配置各异的基金,预测这20只基金中,哪个基金2021年涨幅最大。经统计,共有1105名读者朋友投票,仅有5%的朋友投向了去年的年度冠军基金经理所管理的基金——农银新能源主题混合,大部分的读者朋友仍看好张坤、谢治宇、傅鹏博等19-20年表现强势的基金经理所管理的基金。

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这个游戏今年还可以玩

预测正确市场可能是最赚钱的投资方式,但是从基金投资者的大数据看,别说预测市场了,能不在投资操作上贡献负收益就已经是谢天谢地了。从负向贡献来看,无疑后知后觉,追涨杀跌是其中的重要归因。普通投资者知道某行业或风格领涨,通常很晚,等敢于重仓时,那就更晚了。

在押宝行业/风格获取超额收益与未来行业/风格走向均值回归的博弈中,输家型的投资者多。不少投资者曾经赚过钱,曾经有过可观的收益率,但最终也都还是还给了市场。当然,出现这种现象之后,有的投资者反复在摸索如何做好投机操作之后的止盈,有的投资者则在思索如何做好潜伏,让无需特别的止盈也能留下不小的超额收益。不同选择的投资者,未来又会获得不同的投资结果。

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煤炭行业的超额收益与均值回归博弈示意

预测市场很难,大多数的所见与所知均为我们的错过,但幸好把握能把握住的事情,基金投资的百分试卷也有望获得将近80分。总之,从申万行业与风格指数的年度预测来看,想要年年预测对领涨行情与风格,几乎是不可能的事情。因为预测模式之下的投资收益率有些变态,超过了我们所能认知的投资收益率天花板。

3.后视镜里的惊人收益率


申万一级行业指数包含了28个子行业,比包含了16分风格的申万风格指数更加细化。

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若是年年都能猜对前三名的领涨行业,2010年以来的回测收益率能超过50倍,现实的投资世界中,十年十倍已然是寥若晨星,这等投资回报率显然是没有可能实现的。

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从申万风格指数再来看,自2010年以来若能预测对年度领涨的前三种风格,投资收益率也能超过15倍。尽管不如50倍那样震撼,但15倍也是基本不太可能去实现的了。

虽然从后视镜里看,猜对年度的领涨行业或风格,用投资实现财务自由可期,但即便是真的实现了财务自由的投资者,我们似乎也没听说过谁拥有这样的逆天本领。以年为单位去预测领涨行业与风格尚且如此之难,在市场博弈中,以月、周甚至日为单位去预测市场热点,那就更难了。有时,预测对了是一回事,能不能获取投资收益又是一回事,能获取投资收益但投资了多少真金白银又是另一回事。

当然,有的读者朋友可能会说,从预测的视角看,不用这么极致,不用全程都预测对,也有望获取不错的收益率。是的,不同市场阶段里,总有投资者、基金经理是幸运儿,但是这种模式似乎并不能变成稳定的能力而被整合到投资体系里。

总之,想依靠预测来用投资实现财务自由,其难度基本与买彩票中头奖相当。

申万行业与风格指数的历年收益率变化还能向我们诉说很多投资常识,讲述很多投资道理。也许有的读者朋友仅从年度排名前三的行业、风格的变化中,就能略窥端倪——部分对立的行业与风格在特定的年份都能拿前三甲。比如,亏损股风格与绩优股风格、高市净率风格与低市净率风格、高市盈率风格与低市盈率风格、大盘股风格与小盘股风格……

或许是人性逐利的摇摆造成了不同行业与风格资产的价格变化,关于市场周期的认识留待我们以后来慢慢探究吧。

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