(市净率一般多少为好)恒生指数破净时,ETF抄底收益会如何?

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昨天在《进攻型与防御型基金角色互换》的文末中提到,沪深港主题基金可能会从防御型品种变成进攻型的品种。

在此解释一下为什么把港股市场投资策略定义为防御型策略,与A股主流指数相比,恒生指数的长期波动率要低得多。而截至目前,今年以来的年化波动率要远高于A股主流指数。

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注:年化波动率数值越大,代表回报远离过去平均数值,回报较不稳定故风险越高。相反,年化波动率数值越小,代表回报较为稳定,风险亦较小。

正好近期港股也是市场焦点,各路报道总在说“资金对港股ETF是越跌越买”。今天就接着这个话题继续下去。

恒生指数“破净”

数据显示,截至8月26日收盘,恒生指数今年以来已经跌了6.67%。尤其是进入下半年,连个像样的反弹都没有。

如果从今年2月18日开始算,截至8月26日收盘,恒生指数下跌18.24%。二季度开始增配港股的基金也不知道怎么样了……

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做个横向比较,恒生指数今年以来在全球主要股指中排名垫底。而比恒生指数更惨的只有恒生科技指数和恒生国企指数。

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根据兴业证券的测算,截止2021年8月20日,恒生指数市净率水平为0.98倍,位于2002年以来最低的1%分位数水平。

注:市净率=市价÷净资产。如果市净率小于1,则意味着当前市值比净资产都要低。

值得关注的是,从历史上看,恒生指数最近两次在破净或接近破净分别在2016年和2020年,且在破净或接近破净之后的1-2年内,基本会迎来修复行情。

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ETF跌出机会?

虽然各家的算法存在误差,但恒生指数的市净率肯定已经处于历史低位。也就是说,港股整体而言已经低估了。

数据显示,H股ETF下半年来成交明显增加,各路报道所谓的“越跌越买”,表示已经有资金先知先觉了。(可参考《当我们在谈论ETF资金流向时,我们在谈论什么?》)

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那么在恒生指数破净或接近破净时,借道ETF抄底,一年后的收益会如何呢?

以最近两次破净时点做一个测试,选择按月定投,坚持一年,最终收益分别如下:

2016年1月8日,恒生指数市净率0.97倍。从2016年1月8日开始,截至2017年1月7日,定投12期,定投总投入12000元,最终总资产为13355.86元,定投总收益率11.30%;如果是一次性投资,总收益率会达到15.32%。

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2020年3月13日,恒生指数市净率0.93倍。虽然2020年3月20日,恒生指数市净率最低到0.88倍,但测算依然从2020年3月13日开始。条件同上,最终定投总收益2.99%,一次性投资总收益8.69%。

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综合两次表现来看,两次指数破净后开始定投,虽然不一定立刻获得正回报,但如果能坚持一年,定投收益区间在2.99%-11%;如果是一次性投资,投资收益区间在8%-15%。

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