行业估值分布图 哪些行业有投资空间?

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今天更新一下行业估值分布图吧,这段时间又有了些变化。之前有一段时间各行业的分化减弱了,图上的行业点分布变得更平均了。但这短时间分化又变大了,右上成长区域和左下价值区域,又有很多行业集中分布。

行业估值分布图 哪些行业有投资空间?-第1张图片-牧野网

纵坐标是市净率PB的历史分位,也就是当前的PB在近10年历史PB中的排序,点越靠上,说明该行业当前的PB的分位越高,相对历史越贵。

横坐标是市盈率PE的历史分位,点越靠右,说明这个行业的PE分位就越高,相对历史越贵。

图中间的红色十字线,是50%的分位线,把整个图分成了左上、右上、右下、左下四个区域。

右上:PB分位高、PE分位也高,是高估值的热门板块。高估值的原因,可能是对未来成长性的预期高,或者成长性虽然一般,但业绩确定性高,或者是周期上行中热炒。总之,这些行业的股价,一定程度上都透支了未来的业绩预期,表明市场相信它们未来的业绩会持续不错,这其中会有优质的成长板块,也会有预期过高的成长陷阱。

左下:PB分位低、PE分位也低,是低估值的偏冷板块。这些基本上就是我们说的价值股,买价值股等估值修复。

以上两个象限,PE和PB显示的估值位置基本一致,要么都高,要么都低,容易理解。剩下两个象限,PE和PB显示的估值一高一低,我们先来看下为什么PE和PB分位会出现背离。

简化看的话,PB=PE*ROE,ROE是净资产收益率。PB和PE出现背离,说明ROE出现了变化。

ROE是个盈利能力的指标,是指每1元净资产一年能赚多少钱。当一个行业赚钱能力提升的时候,ROE就会增长,这时候PB分位提升的速度就会比PE分位快,就会出现PB分位高、但PE分位低的现象,行业点在左上区域。

反之,当一个行业赚钱能力下降,ROE就会降低,这时候就会出现PE分位高、但PB分位低的现象,行业点在右下区域。

这样就可以理解了:

左上:PB分位高、PE分位低,当前ROE相比过去十年升高。这时候我们要去搞明白,为什么ROE变高了。一种可能是某些行业周期性比较强,且处于景气周期的相对高点。另一种可能,是某些外部原因导致行业业绩临时性的提高,比如疫情中的防疫股,还有受益于牛市里成交放量的券商。最后还有一种可能,就是行业发生了变革,长期盈利能力变强了。

长期盈利能力变强这种情况,是很少见的,有这样情况的行业,一般也都被市场买到右上区域里去了,如果出现在左上,还能被我们识别出来了,那属于捡了大漏。

除此之外,就都是行业盈利能力暂时性的提升,这种提升有两面性。一方面,如果业绩持续,ROE能较长时间保持高位,股价就有可能继续上涨一段时间。另一方面,如果未来的盈利水平随着周期下行而降低,那就可能遭遇业绩和估值的双杀。对这些行业来说,最重要的指标就是ROE保持高位的持续性,一旦基本面转差,或者股价趋势掉头,就应该考虑退出。

右下:PB分位低、但PE分位高,当前ROE相比过去十年降低,也有三个可能。

第一种可能是周期性行业,且处于周期的低点,盈利能力处于低谷,这时就可以挑选其中认为可以坚持过周期低点、在下一轮周期上行中有望复苏的企业,这时候是低位布局的好时机。风险在于周期低迷的时间过长,有的企业可能撑不过去,或者股价还有很深的下行空间,解决的办法:一是定投,靠长期均摊买入摊平成本;二是控制单行业最大仓位。

第二种可能是受突发事件冲击,导致盈利能力大降,比如疫情中受冲击的行业、限酒令中的白酒,这时候要判断企业的基本情况,如果认为突发事件不会长期影响企业,就是低位布局、买入做逆境反转的好时机。

第三种可能是行业出现了长期不利变化,ROE持续性的降低,因此市场给的估值中枢下降。对这类行业要小心价值陷阱,即虽然看到PB估值低,但业绩下降已经导致了PE被动升高,那未来估值就仍有下降的空间。

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