【研究报告】中国公募基金核心资产配置分析报告

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中国公募基金的三季度报告陆续披露,报告中披露了基金截止到季度末的持仓情况,通过分析基金本季度末持仓情况与上季度末的持仓情况,我们可以了解三季度中国公募基金的整体动向。

本文通过筛选截止到三季度结束后一个月末(10月31日)的所有已披露的基金季报数据,剔除了部分业绩异常变动的基金,来给所有的投资者展示过去一个季度中国公募基金的动向。本文涉及到基金数量的统计指标的时候,对于不同收费类型的A类、C类等基金,以及分级基金都当作同一支基金进行处理。

通过统计,截至2021年3季度,中国一共存续7720只公募基金(混合型基金、债券型基金、股票型基金、货币型基金和QDII基金),基金披露总规模为20.99万亿,净流入资金7287.33亿元

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当季中国公募基金发展概述

1.1  当季存续基金产品数量与结构

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图1 截至2021年三季度各类基金数量与结构

截至2021年三季度,共存续有7720只公募基金,较前一季度,基金数量增加513只,其中混合型基金增加279只,债券型基金增加79只,股票型基金增加152只。混合型、债券型和股票型基金数量占比位居各类基金前三,分别为48.9%,23%和21.6%。

1.2  当季存续基金产品规模与结构

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图2  2021年三季度各类型基金披露规模与结构

截至2021年三季度,基金披露总规模为20.99万亿,净流入资金7287.33亿元。相比上一季度,货币型基金、混合型基金、股票型基金、债券型基金以及QDII基金规模分别增加1466.1亿元、269.58亿元、1140.29亿元、4338.79亿元、72.58亿元,债券型基金规模增长较快,规模占比提升了1.6%;货币型基金规模占比下降了0.9%,混合型基金规模占比下降了0.8%。

1.3  当季新成立基金结构及募集资金量

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图3  2021年三季度新成立各类型基金数量及募集资金量

2021年三季度新成立基金中混合型基金、股票型基金以及债券型基金数量分为别为279、152和79只,位列新成立基金前三强,数量占比分别为54.3%,29.6%和15.4%。从资金量来看,债券型基金以15.4%数量占比占据了74.5%的资金量,股票型基金资金量占比为19.6%,混合型基金资金量占比为4.63%。

1.4  当季基金产品收益情况

   1  各类基金收益分布

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图4 2021年三季度存续各类型基金收益分布

2021年三季度,债券型基金的季度收益率中位数为1.14%,混合型基金的季度收益率中位数为-1.37%,股票型基金的季度收益率中位数为-2.07%,QDII基金的季度收益率中位数为-13.53%,债券型基金的收益中位数最高,QDII基金的季度收益率中位数最低

   2  各类基金收益前10名

各类型基金中季度收益排名前十的基金名单如下:

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1.5  本季度基金资金流向情况

   1  基金总体资金流向情况

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图5  2021年三季度基金总体资金流动情况

2021年三季度,基金总体资金净流入11044.66亿元,相比上一季度的资金净流入下降了12176.81亿元,下降比例高达52.44%,说明当季基金行情欠佳。

   2  各类型基金资金流向情况

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图6  2021年三季度各类型基金资金流向情况

2021年三季度,各类型基金都呈现正资金流向,其中债券型基金资金变动量最大,为5512.33亿元,这与当季新成立债券型基金的募集资金量最多有关。其次,股票型基金、货币型基金和混合型基金的净资金流入量分别为2171.51亿元、1611.51亿元和1558.13亿元。QDII基金在当季净资金流入量最少,为159.5亿元。

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当季中国公募基金资产配置情况总体分析

2.1  当季公募基金资产配置结构

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图7  2021年三季度各类型基金资产配置结构

从2021年三季度公募基金资产配置结构上看,中国公募基金资产配置中固定收益投资和权益投资占有较大市场份额,分别达到10.02万亿和6.28万亿,占比达42.39%和26.54%;现金和买入返售金融资产位列第三和第四,分别达到4.27万亿与2.30万亿人民币,占比达18.06%和9.74%。

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图8  基金资产配置占总市值比变化

截至2021年三季度,总体来看基金资产配置占总市值比变化,权益投资占比逐渐增大,固定收益投资、现金以及买入返售金融资产的占比逐渐减少,反映了市场偏好的变化。具体看2021 年第三季度,固定收益投资占比有所回升,从第二季度的 40.78%回升至 42.39%;权益投资占比有所回落,从第二季度的 27.20%回落至第三季度的 26.54%。

2.2  各类资产占基金持有资产比例情况

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图9  2021年三季度各类型基金持有资产占比情况

从 2021 年三季度公募基金持有资产占比上看,不同类型基金的持有资产选择上有明显区分。货币型基金总规模为 9.34 万亿人民币,其持有资产分散在现金、固定收益投资和买入反售金融资产类型,占比分别为 37.68%、38.36%和 22.65%;债券型基金总规模为 5.82 万亿人民币,主要配置固定权益资产比例高达 93.79%;混合型基金与股票型基金资产总规模分别为 5.81 万亿和 2.34 万亿,都以权益资产作为主要配置标的,分别配置了 69.03%和84.22%。不同类别的基金可以满足不同风险偏好投资者需求,权益资产具有较高的收益预期,是大多基金获取收益的主要资产来源

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中国公募基金持有核心股票资产分析

3.1  基金持有股票资产总体分析

   1  中国公募基金持仓股票总市值与结构

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图10  中国公募基金持仓股票总市值与结构

中国公募基金的持仓股票总市值在三季度达到了历史峰值,约为6.26万亿元,比 2021年第二季度末增加了 753.68 亿元。其中,在2021年三季度,混合型基金、股票型基金、QDII基金持股量位列前三,分别为4.01万亿、1.97万亿、1624.97亿元,相较于2021年二季末,分别增加了混合型基金减少了 837.19 亿元,股票型基金和 QDII 基金分别增加了 1328.01 亿元、51.12 亿元。总体来看,混合型基金和股票型基金的持仓市值始终高于债券型基金、QDII基金以及其他基金的持仓市值;债券型基金、QDII 基金以及其他基金的持仓市值变化幅度不大,我国公募基金持仓市值增幅主要来自于股票型基金持仓市值和混合型基金持仓市值的增加。具体来看,股票型基金和混合型基金持仓市值在2019年之前增幅不明显,在2019年期间持仓市值均呈现较大幅度增加,2020年后这两种类型的基金持仓市值骤然增加,并维持较猛的上涨趋势,跨入2021第三季度后,上涨的趋势稍缓。

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图11  2021年三季度基金持仓股票总市值及结构

混合型基金持仓的股票占股票整体持仓总市值的 64%;股票型基金占比达到 31.5%;QDII 基金仅占比 2.63%。与大家预期不同,基金持仓股票绝大多数分布在混合型基金中,这是由于这混合型基金本身就占据了基金行业较大的体量。

   2  2021年三季度基金持有境内外公司市值与占比

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图12  2021年三季度基金持有境内外公司市值与占比

与上面的持仓总市值不同,中国公募基金三季度季报中披露的有具体持仓标的的股票总市值为2.66万亿。其中,境内上市的公司市值占比92.7%,非境内上市的公司市值占比7.31%。境内上市的公司仍然是公募基金股票配置的最大标的

3.2  基金持有境内股票资产分析

   3.2.1  基金持有境内股票资产概览

      1.按基金持仓市值排名前二十的股票

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图13  2021年三季度公募基金持仓市值排名前二十股票

按照持仓市值来计,中国公募基金三季度持仓的前二十大持仓股如上图所示,其中食品饮料行业的五支股票全部是白酒股票,白酒股份持有比例明显扩大,贵州茅台仍然是基金一致认为的中国优质资产。三季度电气设备行业的持仓持续显著增加,宁德时代跃居第二位。另外随着新冠疫情的反复和疫苗需求的持续增长,以药明康德和迈瑞医疗为代表的医疗生物行业也成为了基金的主要配置标的

按照基金持仓市值,截至当季末公募基金重仓股票Top20名单如下表所示。

表6  截至当季末公募基金重仓股票Top20名单

(按基金持仓市值排行)

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      2.按基金持股市值占流通市值比例排名前二十股票

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图14  2021年三季度公募基金以持仓比排名前二十股票

按照流通股占比排名来看,中国公募基金三季度持仓的前二十大持仓股如上图所示,其中医药生物行业占据八席

按照流通股占比排名来计,截至本季末公募基金重仓股票Top20名单如下表所示。

表7  截至当季末公募基金重仓股票Top20名单

(按基金持股市值占流通市值比例排名)

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      3. 基金重仓行业分布

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图15  2021年三季度公募基金重仓行业分布图

按照行业来看,中国公募基金三季度持有的股票中,属于食品饮料类的最多,其次是医药生物类以及电子类的公司,持仓市值分别为 4265.07 亿、3391.59亿和3354.48亿人民币,占比分别为17.32%、13.77%和12.40%。而且从中我们可以看出,食品饮料类公司的集中度更高一点,前两名的公司占据了将近一半的资金总量

   3.2.2  基金持有境内股票资产市值变化分析

      1.各季度基金前十大重仓股票持仓市值

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图16  各季度基金TOP10重仓股票持仓市值

三季度中国公募基金持有前十大重仓股票的市值为24627.50亿,相比于今年前两个季度来说其增长势头有所减弱。2021 年三季度资金量较前一季度有所下降,总量减少了692.03 亿,表明这一季度投资者的仓位有所分散

      2.公募基金持仓行业变化情况

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图17  2021年三季度较前一季度各行业持仓市值变化

三季度大部分的资金转移到了有色金属、化工两个行业中,而电子行业的资金相较于前一季度出现了大幅流失,食品饮料、医药生物行业也同样面临着资金的流失,这也与三季度各行业的股价表现相符。说明当前机构投资者可能认为有色金属和化工行业潜在收益较大,而电子、食品饮料、医药生物行业的未来收益较低。

   3.2.3  基金持有境内股票资产的集中度分析

      1. 总体持股集中度分析

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图18  中国公募基金总体持股集中度

持股集中度是反映机构投资策略的重要指标,我们以持仓的前十大股票市值占全部组合市值的比例来衡量基金总体持股集中度。季度基金持股的集中度达到了24.25%,较前一季度下降2.9%,反映出公募基金资金抱团的现象略有减弱。

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图19  基金总体持股集中度历史分位数

三季度,公募基金总体持股集中度的历史分位数达到了52.17%,较上一季度下降了19.6%,公募基金抱团现象有所缓解

      2. 行业持股集中度分析

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图20  2021年三季度各行业基金持股集中度

选择三季报中基金持股数量最多的前十五个行业进行分析,我们发现这些行业的持股集中度都达到了 55%以上。集中度最高的是农林牧渔行业,达到了93.97%其次是食品饮料行业,集中度达到91.96%。说明资金不仅集中在某几个行业,更集中在行业的头部企业,这就驱使投资者进行投资时,要选择行业,更要选择行业中的企业,对行业和企业进行更为细致的了解和选择,才能带来持续的收益。

   3.2.4  当季基金配置境内股票资产变化分析

      1.当季增减股票市值前二十

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图21  2021年三季度基金较前一季度增持靠前股票排名

相对于前一季度来说,以上股票在三季度获得了公募基金的增持,按照增持量排名,前二十家上市公司如上图所示。其中前五名分别为:阳光电源、天齐锂业、东方财富、天赐材料、凯莱英。分别来自于电气设备、有色金属、非银金融、化工和医药生物行业。

按照持有市值变动来计,当季公募基金增持量最多的前二十家只股票如下表所示。

表8  当季公募基金增持变化Top20名单

(按基金持仓市值变动排名)

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图22  2021年三季度较前一季度减持靠前股票排名

相对于前一季度来说,以上股票在三季度出现公募基金减持,按照减持量排名,前二十家上市公司如上图所示。其中减持前五名分别为:五粮液、海康威视、迈瑞医疗、贵州茅台和隆基股份,五粮液减持量大幅超越其余股票,减持达到334.65亿元。

按照持有市值变动来计,当季公募基金减持量最多的前二十只股票如下表所示。

表9  当季公募基金减持变化Top20名单

(按基金持仓市值变动排名)

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      2.当季增减股票数量前二十

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图23  2021年三季度基金增持数量靠前股票排名

从持有该股票的基金数量变动来看,以上公司是相比于上一季度,2021年三季度进入公募基金季报数量排名靠前的股票,也就是说相较于2021年二季度,东方财富以新增基金数量209只占据第一大新增持仓股的位置。前20名中,东方财富增持基金数量大幅度领先,天齐锂业、保利发展、通威股份、阳光电源分列2至4位,不同名次之间数量差距明显;且从行业角度来看,前二十名增持股票中,电气设备和化工行业分别有4只股票名列其中,数量最多

按照持有股票的基金数量变动来计,当季获得最多公募基金增持前二十只股票如下表所示。

表10  当季公募基金增持变化Top20名单

(按持股基金数量变动排行)

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图24  2021年三季度基金减持数量考前股票排名

从持有该股票的基金减少数量来看,以上公司是2021年三季度披露减少数量排名靠前的公司。其中五粮液减持数量最多,之后是中国平安、汇川技术、贵州茅台和中国中免。按行业来看,电子有 4 只股票入选,银行、电气设备和医药生物均有 3 只股票入选。

按照持有该股票的基金数量变动来计,当季获得最多公募基金减持的前二十只股票如下表所示。

表11  当季公募基金减持变化Top20名单

(按持股基金数量变动排名)

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      3.当季首次进入持仓股票市值前二十

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注:首次进入基金持仓是指这些股票上一季度未进入任何一家基金的前 10 大持仓,而在当季进入了任意一家基金的前 10 大持仓。

图25  2021年三季度首次进入持仓股票排名

以上是 2021 年三季度首次进入公募基金持仓的股票情况。三峡能源凭借新增买入金额40.63亿元排在新进增持榜首位,其次是新增买入金额为 29.49 亿元的北京君正。从行业来看,化工、电子以及采掘均有3只股票入选。

表12  当季首次进入公募基金持仓Top20名单

(按基金持仓市值排名)

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3.3  基金持有境外股票资产分析

   1  持有非A股资产总规模

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图26  中国公募基金非A股股票持仓市值

2014年以前,中国公募基金的境外持仓都是QDII持仓,自2014年沪港通、深港通运行以来,通过沪港通与深港通配置的非A股的上市公司迅速增加。相较于2021年二季度来说,2021年三季度中国公募基金披露的非 A 股上市公司持仓市值大幅下降,QDII 基金披露资产有小幅上升。

   2  QDII持股排行

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图27  2021年三季度QDII基金持有上市公司市值排名

在所有境外上市的公司中,QDII基金披露持仓金额前五名的分别是:腾讯控股、美团点评、阿里巴巴、微软以及苹果,其中 QDII 基金持仓前三名整体形成第一梯队,腾讯控股与美团点评和阿里巴巴之间差距明显;第一梯队与第二梯队之间差距较大。

   3  非A股上市公司被持排行

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图28  2021年三季度中国公募基金基金披露持有上市公司市值排名

而将样本扩充到了所有的公募基金后,前五名分别为:腾讯控股、美团点评、港交所、药明生物和阿里巴巴,其中腾讯控股大幅领先,以 351.30 亿元的绝对优势获得第一。

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当季中国公募基金持有核心债券资产分析

4.1  各季度基金披露债券持仓市值变化

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图29  各季度基金持仓债券市值

2021年三季度,中国公募基金持有的债券总量为25337.52亿,资产相较于2021年二季度增加2869.66亿。对比最近4个季度公募基金披露的债券持有总量,三季度基金持有债券市值的增量大幅上升。在基金资金总量大幅增加的情况下,这种情况说明2021年三季度大部分增量资金流入到了股票或者债券的基金中去。

4.2  债券类型结构分析

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图30  2021年三季度基金持仓债券总量与结构分析

2021年三季度中国公募基金持有的所有债券资产中,政策性金融债总量为13809.32亿元,总量相较于二季度有较大幅上升,但占比有所下降,其他债券的分布则比较均匀

4.3  债券期限结构分析

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图31  2021年三季度基金持仓债券期限结构

从债券的期限结构上来看,大部分债券的到期时间都在1-3年左右,占比41.50%,其次是一年期的债券,占比28.89%,3-5年期的债权占比为18.88%,5年期以上的债权占比仅为10.73%。

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