军工板块未来走势如何?军工板块基金哪个好推荐?

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“心里有火,眼里有光”

近段时间,有一个板块再次吸引了大众目光。在申万一级28个行业中,军工板块近一周、近一月涨幅都位居第一,近半年则大涨34.08%,相比同期下跌6.70%的沪深300超额收益明显,也仅次于新能源代表性行业电气设备的涨幅。

军工板块未来走势如何?军工板块基金哪个好推荐?-第1张图片-牧野网

数据来源:Wind,2021.5.18-2021.11.18,仅对比近一月表现居前的行业

如果把眼光放长远些,纵览军工板块这些年的变化,给人感觉颇有一种“苦尽甘来”、“脱胎换骨”的意味。

以2019年为界,2019年之前,军工行业在大涨大跌之间往复轮回,投资逻辑主要围绕“事件驱动”和“资产重组”,整个行业偏主题;

2019年之后,军工迎来新起点,驱动军工行业的底层逻辑彻底变了,军工指数也从阶段底部6300点出发,到如今的14600点,涨幅129.70%,羡煞未上车的旁人。

中证军工指数近十几余年走势

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数据来源:Wind,2004.12.31-2021.11.18

今年,甚至有券商把新能车、光伏、芯片、军工并列为相互接力的“男神”,说明市场对军工行业的质地有了极大的改观。

套用机构们对军工投资逻辑总结性的一句话,“从主题炒作到基金面驱动”,说的就是军工板块的当下和未来,它的风格属性已经从周期转向成长。

军工行业迎来长期高景气

近10年,以改革开放多年的经济基础为基石,军工行业启动了高速补偿式发展的进程。道理很简单,一方面是大国博弈难以避免,军事力量成为重要的比拼点;另一方面是我国国防实力与经济实力不相匹配,2020年我国军费支出占GDP比重约1.33%,落后于美国(3.5%)、俄罗斯(2.9%)、印度(2.5%)等军事强国的投入。

进入十四五阶段,未来五年甚至十年我国国防科技工业仍将处于补偿式发展的关键时期。

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数据来源:Wind,2010-2021年

预算一增加,对整个行业的利好影响是立竿见影的。以至于今年某个军工上游上市公司的老板感慨,“第一次见到这么多订单,这是军工一生一次的机会”。

为什么需求放量如何重要?

一个重要原因是,研发投入是沉没成本、固定成本,生产100架飞机和生产1000架飞机成本差异并不会成倍放大,制造1000架的利润率会比100架高出不少。

从财务数据看,业绩高增速验证了军工行业的高景气度,行业基本面迎来拐点。与此同时,产能释放的规模效应也使利润增速(近60%)相比营收增速(20%+)更快。

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资料来源:Wind,方正证券研究所

另一个重要变化是军工行业优秀的上市公司越来越多,国企在关键业务上承担主要角色,民企成为行业快速扩产的重要力量。

最终呈现出来的是良好的竞争格局,不像很多竞争激烈的行业一样打价格战或是互相穷追猛打,当前军工行业进入新一代装备列装周期,由于竞争格局好,很多上市公司会充分享受到这个行业的发展红利。

有人说军工是新能源第二,表面看说的是涨幅,更层次的解读其实是行业的演变。2015年至今,新能源行业整个市场蛋糕做大了几十倍,而在蛋糕做大过程中,必然会诞生一批大市值的公司。

未来军工行业也是如此,反映到二级市场就是非常可观的投资机会,迎来高景气度。即使看中短期,四季度是是军工行业交付高峰期,板块跨年行情值得重点关注,至少延续到明年一季度,市场关注度大概率都难以消退。

最后看看估值,目前中证军工指数的滚动市盈率74.72倍,历史百分位56.40%,处于中等水平。未到谈论泡沫的阶段,仍有向上的发挥空间,但肯定也不是闭着眼睛乱买一通的时候。

“心中有火,眼里有光”的军工基金经理

在军工板块长周期高胜率的前提下,适当追求赔率,取得合理投资回报可期。面对这样的机会,公募基金早在2020年三季度就开始大幅加仓军工板块,截至今年三季度基金的军工持仓占比已达4%左右,属超配水平。

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回溯2014年一季度至今基金军工持仓占比与军工指数走势,两者相关系数为0.65呈正相关,未来基金持仓走势值得还有很大想象空间。

但对于军工这类行业主题投资,如果投资者本身不擅长买卖操作,又不能掌握一套评价指数投资价值的方法,在投资实践中大概率要逊于主动权益基金。

盘点到这,专注军工主题投资的主动权益基金经理并不多,全市场不过寥寥五六位,其中,掌舵南方军工改革的基金经理之一——邹承原,在我看来就是军工投资领域的黑马新秀。

从近两年表现看,南方军工改革A累计涨了131.05%,跑赢同期中证军工指数的88.20%,创造超额收益的能力比较优秀。

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数据来源:Wind,2020.1.1-2021.11.19

熟悉我们的朋友应该知道,从优秀基金生命周期的角度选基金经理,有一个“黑马、白马、灰马”的说法。

很多“名基”刚开始没什么名声,往往都是由短期业绩的突出表现开始引发市场关注。而后基金经理再向“灰马”进阶,这个阶段基金业绩连续两三年有大幅超额收益,市场认可度越来越高,基金规模自然就慢慢膨胀起来,这时候既保留着“黑马”的业绩爆发潜力,也逐步向“白马”的业绩稳定性靠拢,是我们投资相关基金性价比相当高的时候。

南方基金的邹承原,新南威尔士大学金融分析硕士,澳大利亚注册会计师,2届新财富军工第一团队出身,专业实力强。2019年4月加入南方基金,任军工行业研究员,2021年4月起管理南方军工改革基金。

实际上军工行业迎来崭新发展阶段,以邹承原为代表的少壮派基金经理恰好能发挥独特优势,具备军工投资所需要的激情、爆发力与专业性等特征,他也凭借以下两个背景进入了我的“灰马”基金经理观察名单。

一是基金管理规模适中,截至三季度末南方军工改革A、C类(A类004224;C类011148)合并规模不到50亿元,随着军工行业的高景气发展,这位黑马基金经理还有很多发挥空间。其中,C类基金规模更是不到10亿元,风险偏好较高的朋友如果想进一步抓住军工的波段机会,C类是更合适的选择。

二是很难得地将兴趣与投资专业相整合,邹承原是十足的军事迷,喜欢射击,对世界战争史、各国军队发展历史和武器装备发展具有浓烈兴趣。更令人震撼的是,他能够以5种枪打出接近满分的成绩,达到侦察兵考核优秀水平,这些兴趣能帮助他对军工上、中、下游全产业链做更深层次的洞察。

换句话说,邹承原是一位对军工行业“心里有火,眼里有光”的基金经理,结合南方军工改革近两年优异表现和行业重大发展机遇,如果大家看好军工板块,他自然是一位值得关注的投资“军师”。

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