什么情况下主动基金收益率跑输被动基金(指数基金)

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前两天汇总了一篇各大公募对2022的观点,发现机构的观点,还挺客观~

普遍预估2022年的市场收益在0-10%之间,没有那种盲目自信吧,也没有特别悲观

不过这几年主动基金的超额收益确实也显著,2021市场震荡,偏股基金指数继续完胜沪深300,已实现连续三年对大盘的超越~

什么情况下主动基金收益率跑输被动基金(指数基金)-第1张图片-牧野网

主动基金长期看是不错,但它也有不行的时候,那么它有什么潜在的风险呢?

今天思哲就带大家盘点一下,历史上偏股主动基金指数翻车,大幅跑输沪深300指数20%以上的几个阶段,到底发生了什么~

第一个区间2006.10-2008.1:


ps:偏股基金指数基日是2007年底,这段行情暂用万德偏股混合型基金指数代替。

这波行情发生在2006年底到2008年初年大牛市,主要发生在牛市初期。

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图中黑线为偏股混合型基金指数,黄线为沪深300指数

不难发现,2006年四季度沪深300开始超越偏股基金,随后一路狂飙。

但牛市过后,两者差距便迅速缩小,尤其到了2008年大熊市,偏股基金实现反超。

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图中黑线为偏股混合型基金指数,黄线为沪深300指数

对比这两种情况,发现这次行情在单边上涨的牛市中,指数要比主动基金更强,但到了熊市,主动基金更抗跌。

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其实具体原因,是由于那两年是金融股的大牛市,沪深300里也是金融股偏多,但主动基金大多时候都是低配金融股,因此大幅跑输。

第二个区间2008.11-2009.8:


这波紧接在2008年金融危机后,政策迎来大放水节奏,2009年再来一波牛市。

偏股基金在这9个月的牛市里,也同样是远远跑输同期沪深300指数。

我们再看它们的前后走势对比:

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图中黑线为偏股基金指数,黄线为沪深300指数

很明显,结论与前面相似,在牛市上升期,指数几乎无敌,但在随后的3年里,市场先后走出震荡市+熊市,这时的主动基表现更优。

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这期间跑输原因,同样是金融板块拉动沪深300,但主动基金没能跟上节奏。

继续看第三个区间,2014.3-2015.5:


这波发生在2014-2015年的杠杆牛,走势也基本跟以往牛市一样。

2014年底股市开启单边上涨,沪深300开始突击发力,直到2015年6月,两者优势发生反转。

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图中黑线为偏股基金指数,黄线为沪深300指数

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同理,这次还是因为金融板块拉动沪深300,因此主动基金大幅跑输。

最后,第四个区间2016.2-2018.1:


这个区间持续时间最长,发生在2015年股灾之后,可以说是一波慢牛行情。

偏股基金和沪深300的走势对比如下:

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图中黑线为偏股基金指数,黄线为沪深300指数

这个时段沪深300也跑赢了主动基金,但跑输的原因,还是因为金融板块的配置偏少的缘故。

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综上可以得出这样一个结论:

在金融板块拉动指数上升的行情里,主动基金最容易跑输大盘指数。

其实沪深300,从2007年到2021,金融行业的持仓权重一直都保持在第一位。

虽然这两年金融行业的权重比例有所下降,但依旧是最高的,它的最新金融权重是23.3%。

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而拿2015年牛市来说,在2014.3-2015.5区间,沪深300的金融权重基本在40%左右。

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我也查了下当时公募基金的行业配置变化,从2014中报→2015中报变化如下:

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很明显,公募基金持仓金融行业的比例偏低,最高峰时持仓也只有32%,而且存在明显的追涨杀跌行为。

早几年的大牛市,总是不会错过一波金融股的盛宴,因此主动基金也经常有跑输指数的时候~

但主动基金更喜欢配置科技、消费、医疗三大逆周期成长股板块,因此大多时候来说,尤其是市场整体下行时,主动基金跑赢大盘指数的概率是很高的~

行业配置是一部分,选股能力也是一部分,这俩相辅相成,也让主动基金长期产生了超额收益~

之前三波牛市,指数涨幅都跑赢了主动基金,那2019年至今也是一波牛市,为什么大盘指数涨幅远却远小于主动基金?

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图中黑线为偏股基金指数,黄线为沪深300指数

2019年初,沪深300的金融行业权重平均数大概在30%左右。

而公募基金则大不相同,从18年年报开始,金融股的权重占比就越来越小,到现在占比只有8.7%,远小于沪深300目前23%的权重。

取而代之的是更多的科技、消费医疗

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但金融股这两年的表现很拉跨,而公募基金抱团的科技、消费和医疗则开启了疯牛模式。

另外,再加上这两年搞基人数的暴增,公募基金规模从2018年的13万亿到2021破24万亿,3年增长近一倍,公募把定价权拿捏的越来越稳了。

所以你看,并不是前面结论无效,而是市场结构发生了变化。

随着公募定价权提升,科技医药消费的估值居高不下,但金融股的估值却在不断下行。

想要金融股腾飞,就需要宽松+经济超预期增长的双重保障,但这一天什么时候到来,也很难预测~

最后,做个小结:

A股目前仍是散户占比较高的市场,机构创造超额收益的能力更强~

所以中长期来看,配置优质主动基金组合可能相比指数的效果会更佳。

但机构适当跑输指数也是可能发生的,毕竟金融股被压制了那么多年,反弹一下,就会带领指数跑赢主动基了。

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