指数“二八轮动”是什么策略?二八轮动的收益和原理是怎样的?

admin 1300 0
加油卡推广

所谓二八轮动,指的是大盘和中小盘的轮动,“二”指大盘股,“八”指中小盘股,由于A股历史上具有明显的大小盘轮动的特征。该策略希望通过大小盘的持仓切换,获取超额收益。


在指数“二八轮动”中,通常用沪深300指数代表大盘股,中证500指数代表中小盘股,并按照一定的规则,轮流持有沪深300指数基金和中证500指数基金。


沪深300和中证500的轮动方法可以有多种,比如:基于过去一段时间的涨幅对比,基于量价指标对比、基于估值对比等。


目前市场上使用最多的是基于过去一段时间的涨幅对比,即指数的动量来轮动,如蛋卷基金的二八轮动产品等。


本篇主要对该策略进行剖析,统计历史表现,分析其轮动原理、收益及其风险。


具体策略如下:


轮动指数:沪深300和中证500

轮动规则:每周一开盘时轮动,如果前四周涨幅较大的指数前四周中获得正回报,那么持有相应指数基金一周。

如果两个指数前四周收益均为负,则本周持有货币基金(回测假设货基年化收益率3%)。

回测时间:2009年11月至2019年11月,约10年。

交易费用:各种费用、交易滑点假设共千分之二


历史净值表现:


下图蓝色为二八轮动策略净值走势,红色为中证500指数走势,绿色为沪深300指数走势。


指数“二八轮动”是什么策略?二八轮动的收益和原理是怎样的? 基金 第1张


10年间二八轮动策略净值从1涨到约2.7,年化收益率约为10.4%,最大回撤约38%,远超沪深300和中证500。


2016年前策略表现非常好,回避了2011年至2013年的下跌和2016年市场的大幅下挫,大幅跑赢了沪深300和中证500。


下图是2016年后策略表现,好于中证500,但略输于沪深300:


指数“二八轮动”是什么策略?二八轮动的收益和原理是怎样的? 基金 第2张

超额收益分析:


下图是按季度统计的二八轮动策略相对沪深300超额收益情况,红色表示该季度,策略收益超越了沪深300,绿色表示跑输了沪深300。


指数“二八轮动”是什么策略?二八轮动的收益和原理是怎样的? 基金 第3张

可以看到,2016年前策略相对沪深300的超额收益率很高,而且比较稳定,2016以后则略输于沪深300,十年间策略相对沪深300季度胜率为48.8%。


下图是二八轮动策略相对中证500的季度超额收益情况,红色表示该季度策略收益超越了中证500,绿色表示跑输了中证500,十年间策略相对中证500的季度胜率为53.7%,2016年后超额收益率比较稳定。


指数“二八轮动”是什么策略?二八轮动的收益和原理是怎样的? 基金 第4张

历史持仓结构分析:


统计十年来各指数和货币基金持仓时间情况,其中,沪深300占24.6%,中证500占37.5%,货币基金占37.8%。


下图为过去十年的持仓情况,黄色表示沪深300,蓝色表示中证500,白色表示货币基金。


指数“二八轮动”是什么策略?二八轮动的收益和原理是怎样的? 基金 第5张

图中可以看到2016年前,中证500持仓时间多于沪深300,2016年以后沪深300多于中证500,2012和2013年的熊市中,货币基金占多数时间。


2015/2016年的下跌中也是货币基金占多数时间,正是这种持仓结构使得策略避开了熊市中多数下跌的时间,跑赢了指数。


二八轮动的原理


其一、轮动标的相关性要小。如果走势几乎一样,就失去了轮动的意义。经统计,过去10年,沪深300和中证500周收益率的相关性为0.81,货币基金和股指的相关性更是微乎其微。


其二、大小盘轮动是A股市场的惯有现象,沪深300和中证500是大盘股和中小盘股票最有代表性的指数。


其三、轮动的触发条件要有一定的稳定性。二八轮动依据的是动量效应,即过去4周表现强的指数,则该指数下1周表现也更强;过去四周市场下跌,则下一周市场下跌的概率更大。


过去10年间,沪深300前4周涨幅和下1周涨幅之间的相关性为0.089,中证500前4周涨幅和下1周涨幅之间的相关性为0.072;


这表明各指数前4周和后1周的涨幅是有惯性的,即前4周收益高,则后1周收益高的概率大,反之,前4周收益低,则后1周收益低的概率大。


两个指数前四周涨幅的差和后1周涨幅的差,二者相关性为0.054,两个指数涨幅之差的正相关,表示指数之间的相对强弱也具备一定的惯性,即:前四周强势的指数后1周也有更强的趋势。


虽然上述相关系数并不大,但是,只要存在一定的胜率,加之时间够长、交易够多,微弱的相关,就足以带来超额收益。


二八轮动的风险


动量效应是一种统计效应,是通过历史回溯找到的价格关联模式,不存在可靠的经济学逻辑基础。


未来很可能因为市场环境、投资者结构的变化而变化,而且每个指数上的效应可能不一样,不具备普适性。


比如在美股市场,常用的动量因子是过去1年扣除最近1个月后的涨幅,而过去4周的涨幅通常是反转因子。此外,对于A股市场大部分个股而言,动量效应并不稳定。


写在最后

二八轮动作为一种短线趋势交易策略,其轮动条件固定,不具备明确的经济学逻辑,也难以根据市场环境的变化做出合理的调整,可能因为市场的改变引发策略失效,带来亏损,投资者应该注意策略上的分散。

  • 站长公众号
  • 汇财定投
  • weinxin

  • 站长公众号
  • 汇财定投
  • weinxin

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~