今天给大家测评一只粉丝提问的基金-招商睿逸(002317)



我的粉丝朋友们选基眼光一向不错,招商睿逸近一年的业绩震荡上行,与大盘之间的收益差距越拉越大。



那么招商睿逸究竟值不值得买?


这只基金有什么风险需要注意?


干货都在正文之中!




招商睿逸成立于2016年4月,现任基金经理李崟在2019年6月接手管理。


自从李崟开始管理招商睿逸,这只基金的规模开始一路上涨,不过整体规模并不大,今年二季度招商睿逸的规模是6.28亿,属于小型基金



值得注意的是,招商睿逸的规模上涨,主要是机构投资者“慷慨解囊”,从2019年四季度开始,机构投资者占比就明显上升了,2020年二季度起机构就成了招商睿逸的主要投资者。



机构选基眼光都很刁钻,招商睿逸是如何打动了机构投资者的“钱包”呢?



收益展示



李崟管理招商睿逸3年多,累计让这只基金上涨71.41%,跑赢同时期大盘收益率125倍以上!


从招商睿逸的业绩走势上来看,这只基金给人的直观感觉就是韧性很强,2021年9月之前,招商睿逸上涨的劲头很猛,几乎没有明显回撤。


在2021年9月这只基金出现大跌,不过在去年年底就开启的震荡下行行情中,招商睿逸逆势上涨,用了一年左右的时间不仅涨回来了之前的亏损,还又创了新高。


我们来具体看看招商睿逸今年以来的业绩表现:



今年以来招商睿逸逆势上涨6.92%,跑赢大盘30个点左右。


今年上车招商睿逸的基民,持有这只基金的体验应该还是不错的。


再来看看这只基金的波动情况:


最大回撤(下跌)



李崟管理期间,招商睿逸的最大回撤是-15.88%,出现在今年3月15日的全市场恐慌行情中。


整体来看,从去年开始招商睿逸的波动是明显比大盘更低的,但也要注意的是,招商睿逸从去年年底开始,波动程度比之前也剧烈的很多。


下面我们来分析一下基金持仓,看看李崟都买了些什么资产。



招商睿逸的资产配置结构偏向于股债均衡,其中债券持仓比例会更高一些,我们也分别来分析一下这只基金的债券和股票持仓情况。


债券持仓



二季度招商睿逸的债券仓位是60.13%,其中可转债占比达到51.09%,可以说这只基金的债券收益来源主要就是可转债的涨幅。


招商睿逸部分可转债的信息如下:



在招商睿逸的中报里,李崟提到基金的可转债持仓结合权益部分研究,布局溢价水平合理的低估值行业,比如金融、石化、煤炭。


简单理解,就是李崟选的可转债股性较强,用选股的逻辑选择了这些可转债。


这也意味着,虽然招商睿逸的债券持仓比例更高,但其中绝大多数是股性较强的可转债,也因此招商睿逸的波动要比普通的偏债混合基金大得多。


通过招商睿逸债券仓位的业绩归因也能发现,近一年这只基金的债券仓位收益来源主要就是券种选择,也就是买卖债券来赚钱。


数据来源:cnhbstock基金研究平台


下面再看看招商睿逸的股票持仓情况:


前十大重仓股分析



二季度招商睿逸的股票仓位是46.28%,前十大重仓股占比是34.68%,持股集中度很高。


李崟在二季度新增了煤炭股盘江股份和石化股恒逸石化,剔除地产股新城控股和钢铁股华菱钢铁。


基金整体的持仓行业进一步超配煤炭,这也解释了为什么招商睿逸能在今年逆势赚钱,煤炭指数在今年的涨幅相当喜人。



我们看招商睿逸过往的持仓行业可以发现,除今年以外,其他时期这只基金的持仓行业相对均衡,但实际上持股比较集中,核心仓位比较重。


李崟在持仓上的集中度取决自己的认知,只要对企业和行业研究清楚了,当市场出现时机时就会敢于重仓,这一点在他的持股上一直很明显,行业上出现这么明显特点的还是今年重仓煤炭行业。



不得不说,李崟对行业的切换敏锐度值得赞扬。


招商睿逸近一年的持股收益,主要就是在靠李崟选行业带来的收益赚钱。


数据来源:cnhbstock基金研究平台


李崟选择的股票有浓厚的“价值股”风味,结合招商睿逸的换手率也可以发现,李崟并不会经常调仓换股,除了他刚接手这只基金时大幅调仓之外,其余时期基本都是静待股票的回报。



总体而言,招商睿逸二季度虽然看似股债均衡,实际上是股性十足,李崟配置的债券仓位基本由股性很强的可转债组成,因此大家可别看到基金债券仓位高就认定基金稳健。


不过从招商睿逸的持仓来看,李崟无论股票还是可转债,选择的多是价值板块,相较于成长股,李崟选择的这些股票和可转债相对还是波动会小一些。


接下来我们来了解一下李崟的投资策略。




李崟是北京大学硕士,2003年9月加入长盛基金,曾任交易部总监、行业研究员以及投资经理;2013年12月加入国投财务有限公司,任权益投资总监。


2015年12月李崟加入招商基金,现任投资管理三部副总监、基金经理。



李崟的投资框架很有特点:上下左右相结合,即自上而下和自下而上相结合,左侧的战略等待和右侧的战术景气相结合。


因为李崟管理的大多是股债均衡型的基金,因此他需要先自上而下做大类资产配置,确定不同经济时期的权益类资产占比。


确定好资产配比之后,李崟会做中观行业选择,他认为宏观环境的变化,决定了权益类资产的中观配置变化,比如无风险利率下降时,会利好于核心资产。


在选股层面,李崟遵循巴菲特和芒格的方法,投资收益短期来自估值的变化,长期赚的是企业的ROE。


相较于好资产,李崟更在意这个资产是否具备好价格,如果买得太贵,一定会牺牲长期收益率,而且李崟很擅长把握具有“预期差”的公司机会。


比如今年大放异彩的煤炭就是典型代表,大家还沉浸在去年新能源的行情中时,李崟已经敏锐感知到煤炭股的景气度存在很大的上升空间。


以上就是李崟选股的投资链条,简单梳理就是先看自上而下大类资产配置、再做中观行业配置,最后才是个股选择。


再看李崟左右结合的策略,李崟管理的基金里,约三分之二的资产是战略性的左侧投资,也就是提前做好了布局。


还有约三分之一的资产属于右侧的战术景气,这类资产处在景气度向上的阶段,偏右侧多一些。


李崟并不在意择时,他更加关注选股,价值投资的属性非常强烈。


我们再来看看基金中报里,李崟都说了些什么吧:



总结一下


招商睿逸具有一定的“欺骗性”,虽然这只基金的债券仓位更高,实际上李崟买的几乎全是股性较强的可转债,因此招商睿逸的权益仓位其实很高。


不过李崟凭借“上下左右”的投资框架,让招商睿逸在3年时间里上涨了71.41%,跑赢同时期大盘收益率125倍以上,并且基金波动明显低于大盘。


李崟的整体投资风格偏价值,持仓行业集中在煤炭、石化、银行板块,愿意与李崟一起用时间换空间的小伙伴可以考虑招商睿逸。


不过要特别提醒大家,这只基金的权益仓位较高,而且持仓行业相对集中,如果你只希望找一只股债均衡的基金,那么招商睿逸的波动可能会超出你的承受能力。




最后,还是要跟大家强调一遍:


搞钱基地只做基金测评,不构成买入建议,投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策,大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

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