用数据说话:股票定增是好事吗?

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上周末,证监会发布了再融资新政,大幅放松了上市公司的定增限制,鼓励上市公司从股市融资。


那么,股票定增是好事吗?答:那要看对谁了。


毫无疑问,再融资政策的放松对上市公司而言是个利好,从股市拿钱比银行成本低多了,政策放松,让他们拿钱的门槛更低的,拿钱的折扣更低了,连套现的时间都缩短了。


对企业是否实质利好,是有待商榷的?对于确实在做实业的公司而言,他们的融资可能是为了业务的发展,为了完善供应链,为了扩大规模;


而对于那些“磨刀霍霍”的企业来说,他们只不过是想借着政策的放松、通过概念炒作来圈钱,注入一波与主营业务毫不想干的业务,哪个热就做哪个,这样的企业可以说,参与定增的最初就是动机不纯。


此次放松其实也是高层对于疫情对经济冲击的一次逆周期调节,希望以此缓解企业特别是中小企业的压力。


对大股东和机构而言也是利好的,能以更低的折扣获取股票。


然而,大家都赚钱,赚的是谁的钱?政策放松方便了公司融资,但也扩大了股票供给,而这场盛宴中,处于食物链底层的其实是中小散户。


股票定增是公司需要钱来发展和扩张,那么这些公司到底发展的怎么样,给投资者带来了多少回报?是骡子是马,拉出来遛一遛就知道了。


为此,我整理了从2010年1月至2020年2月15日所有的参与定增的数据,共1979个股票,3923次定增。


一、市场整体定增情况


下图是各年的定增次数:

用数据说话:股票定增是好事吗? 基金 第1张

下图是各年募集资金(亿):
用数据说话:股票定增是好事吗? 基金 第2张

可以看到,定增的峰值出现在2015和2016年,牛市的顶点也伴随着定增的顶峰,这很容易理解,谁不想卖个好价钱呢?

然而,接盘的就惨了,后面几年定增基金表现都不太好,直到去年下半年才慢慢缓过来。

而那些定增后遗症,例如,业绩不达预期带来的商誉暴雷也在2016年以后陆续释放。

再看看哪些行业喜欢定增,下图来自开源证券的研报:
用数据说话:股票定增是好事吗? 基金 第3张

再看看今天的大盘各版块涨幅

用数据说话:股票定增是好事吗? 基金 第4张

化工和机械板块赫然居于前列,只能说,市场中真的不乏聪明人啊。然鹅,我并不看好追涨的,我只佩服潜伏的。
 
二 、定增公司的风格

从市值大小看,增发时股票的平均市值为101亿,总体偏中小盘;

从估值看,增发时股票的市盈率中位数为60,大都属于估值较高的成长类股票;

从盈利能力看,增发时各公司的ROE中位数为8%,大致和全市场的中位数相当,盈利能力一般。

三、定增股的投资回报

当然,投资者最关心的还是定增后股价的表现。定增为上市公司提供了资金,理论上应该能让公司发展更好,为股东提供更好的回报,事实是这样吗?

为此,我统计了10年来所有股票定增后1年、2年后相对沪深300、中证500的超额收益,看这些定增股的表现能否跑赢市场。

下表列出了定增后1年、2年相对沪深300超额收益的统计结果:

用数据说话:股票定增是好事吗? 基金 第5张
由于大都是中小盘股票,我也统计了定增后1年、2年相对中证500的超额收益,如下表:

用数据说话:股票定增是好事吗? 基金 第6张
从统计结果看,不管是相对沪深300还是中证500,定增后的股票大部分都是跑输的,从超额收益的中位数看,跑输的幅度还不小。看来定增不但未给小股东带来更好的回报,反而表现更差了。

上市公司融资容易了,机构大户们买股票便宜了,券商业务量大了,谁来买单呢?

巴菲特说过:打牌时,如果你看不出谁是傻瓜,那么你就是那个傻瓜。因此,当市场狂欢时,不妨多一分冷静。

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