混合债基怎么选?纯债和混合债区别大吗?

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前几天的文章里挖了个坑:央妈对居民部门的家庭资产负债表做了调查,结果显示,老百姓最大的两笔投资分别流向了「房产」和「固收」领域。


我当时立flag说固收太重要了,在家庭财富中起到压舱石的作用,所以要专门写一篇关于固收类产品,尤其是混合债基怎么选的文章,今天就把这个坑填上。


首先科普下3个债券基础知识。

债券的本质是promise to pay,保证兑付,还本付息。

债券最大的优点是知道自己能赚多少钱。在以某个价格买入的那一刻,明确了成本,预期收益率也就跟着确定了。

正因如此,我们可以得出第二个超级重要的知识点——债券价格和债券收益率成反比。

打个比方,同样是一张到期兑付100元的债券,我花95块买入后的收益一定比花99块要多。

最近黑天鹅很多,经常有新闻报道说10年期国债收益率下降。反过来理解,也可以解读为市场避险情绪高涨,纷纷买入长期国债,推高了价格才导致收益下降。

所谓「债券收益率」也是泛指,它其实包含三种情况,见下图:

混合债基怎么选?纯债和混合债区别大吗? 基金 第1张
混合债基怎么选?纯债和混合债区别大吗? 基金 第2张
混合债基怎么选?纯债和混合债区别大吗? 基金 第3张

?左右滑动看图?


我们平时常说的债券收益率,其实特指上文的第三种「到期收益率」

而大家平时买债券基金要计算收益率,则应该用第二种「持有期收益率」来计算。

债券最大的风险就是本来说好了promise to pay,最后 can not to pay,违约了。这看起来像句废话,但是能引申出两个重要结论:

第一,差不多收益率的情况下,有效分散是降低风险的王道。

第二,因为债券的确定性很高,是抄底利器。买入一家公司股票要操心的事儿很多,因为股票买的是预期,只有公司发展好了才能赚钱;

买入一家公司债券的逻辑则完全不一样,要操心一件事即可,就是公司死不了。只要公司还活着,到期了就会履行promise to pay的义务。比如新城控股董事长被爆涉嫌猥亵后,股票大跌,发的债券也大跌。此时债的确定性要远于股,因为股的风险因素太多了,而彻底死掉的可能性就要小得多。

科普完基础知识,说回固收理财。市面上大家能接触到的几种主流固收投资方向包括:

混合债基怎么选?纯债和混合债区别大吗? 基金 第4张

前面3类资产大家应该都熟悉,其中银行理财大集合资管的收益中枢都在慢慢跌到4%以下。

纯债基金有两个问题:首先经济是有周期的,所以利率也必然有周期性,那么纯债基金在债券下行周期时的收益就不会理想,可能跟货币基金差不多。

所谓的「固收+」是以纯债为主的基础上再增加一些浮动收益投资,最典型的就是「混合债基」。它的好处在于,实现纯债收益的基础上,通过投资股票、可转债把收益再做高一些。而且因为股票和债券的周期并不一致,债券收益不行时,股票仓位就能起到对冲作用。

横向比较起来,混合债基是性价比更好的类固收投资方向。

基金公司也意识到了这个问题,所以都在努力往混合债基方向发产品。当前正处于降息周期,混合债基的性价比越来越凸显,不少优秀的基金都被大量买入,规模暴涨。

那么混合债基如何挑选?接下来以一个案例说明下:

混合债基的收益比纯债高,但同时它的波动和回撤也会更高。

比如这3只基金:


混合债基怎么选?纯债和混合债区别大吗? 基金 第5张


第一只,纯债基金,几乎没啥波动和回撤。


第二只,混合债基。年化波动率5.1%,过去一年最大回撤-4.6%。比纯债基金高一些。


第三只,偏股型基金。波动率17%,区间最大回撤-14.3%。是混合债基的3倍。


总之,买混合债基之前你得清楚:


它的风险比纯债基金要高一点的,不是一点波动没有;但和股票型基金比起来,混合债基的波动要小很多。稍微放开一点风险敞口,就能吃到比纯债基金更高的收益。


具体到产品,就以表格里的天弘添利164206为例。


这只基金2019年开始配置可转债。19年底换成现任基金经理后,大幅增持可转债。目前可转债市值占债基资产净值的99.41%。


混合债基怎么选?纯债和混合债区别大吗? 基金 第6张


因为债基可以加杠杆,所以这个比例不等同于持仓比例,但也能说明它的大部分持仓确实是可转债。可转债也是混合债基的一种组合方式。


虽然它的名字里没带可转债,但从持仓看,可以说164206就是一只「可转债基金」。它玩可转债主要是「玩旧」,买已上市的次优标的小市值可转债。


偏爱低价、低溢价率,买入价格一般在110以内。买完等可转债价格上涨,涨到合适价位直接卖出,不转股。和我的可转债投资理念蛮合的。


这里要重点介绍下表格中的Calmar比率


Calmar=净值增长率/最大回撤。数值越高,说明基金表现越好,性价比越高。


我之前选了57只正统可转债基金+天弘添利在过去一年的表现,总计58只,但看Calmar比率的话,天弘添利排第5。而且排在它前面的,有3支基金规模连一亿都不到,有效性不高。


另外就是「天弘」的优势。


首先是品牌,认知度高,不愁卖,天弘添利基金规模11亿。另外,天弘作为余额宝的管家,在固收投资方面还是有很强优势的。


最后,天弘出品的基金在费率上一直很低。无申购费;持有满7天,赎回费率0.1%;持有满90天,赎回费也没有了。管理费和托管费现在是0.7%和0.2%,正常水平。但他们已经向证监会申请各降一半,管理费降到0.35%,托管费降到0.1%,等待批复中。


总之,如果你对混合债基感兴趣,从天弘添利入手还蛮不错。唯一的不足是现任基金经理任职时间还较短,只有半年左右。但可转债这个品种风险不高,模型能跑通半年,以后应该也差不多。



风险提示:观点仅供参考,不构成投资意见。天弘添利成立于2015年12月3日,成立以来完整年度收益2.58%、2.03%、5.02%、8.66%。(数据来源:Wind)过往业绩不代表未来表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险,投资需谨慎。

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