热门基金经理的中报回顾

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基金中报

随着各大基金经理的中报逐步出炉,听说现在各大基金经理都在排队认错。比如前天说到的坤坤就第一个认错了。

然后还有其他一些知名的基金经理比如杨浩也反思。

我看了一下主要都是一些上年还是赛道但今年集体被遗弃的品种,比如家电和消费。

包括之前被反复提到的老谢也说到判断上出现了一些偏差。

不过,就我重点跟踪的几个基金经理来看,他们似乎并没有什么认错行为,甚至有不少是死不悔改。

死不悔改

今年以来,我重点给大家提到的基金经理主要有曹名长、朱少醒、谢治宇、董承非、姜诚。

其中曹名长和姜诚的基金我都纳入小牛慢跑了,所以先重点看看他们二季度的回顾。


从前十持仓来看,二季度重点卖出三家公司,重点买入两家,其中国药一致的买入量相对来讲比较大,金地则是稍微加仓。

从这个变化来看,显然曹名长是一致遵循着自身的体系来进行,重点卖出的中国汽研、吉比特、喜临门都是今年以来涨幅非常不错的品种,同时估值又已经去到一个相对较高的位置。

热门基金经理的中报回顾-第1张图片-牧野网

其中喜临门和中国汽研都是曹名长买了很久的品种,涨幅都非常猛,吉比特则是今年年初才大量杀入但是今年以来涨得比较快。

可以说这三个卖出的品种都是非常经典的估值回归例子,也是曹名长投资体系的体现。

而加仓的金地和国药一致,也是非常典型的逆向买入,前者是今年最惨板块之一的地惨,后者则是今年突然被爆杀的药房股,当前估值只有10PE。

接着我们进一步看看曹名长的中报回顾。

随着宏观经济由较高位置回落,一些企业的盈利预期也会有所回落,这也会影响市场对这部分企业的短期投资情绪,从而造成较大差异。

首先从整体市场来看,曹名长显然也不那么乐观,同时暗示一些前期预期过高的公司未来可能会因为预期的回落而回撤。

正所谓市场短期是投票机,长期是称重机,所以市场短期的判断其实不那么重要,重要的是我们能不能选出估值低或者合理(有安全边际),而未来很长时间又有增长的公司

这是曹名长投资体系最核心的关键,追求企业的性价比,既考虑企业质地也考虑估值。结合曹名长的二季度仓位变化和操作来看,我们可以认为他依旧在挖掘一些具备不错的长期价值且估值安全边际不错的品种。

风险方面,我们认为在回避泡沫的情况下,是不用过于担心的

这其实就是我一直跟大家强调的,当前市场是处于非常分裂的结构化行情当中,这意味着一方面局部高估得离谱的品种,隐含的风险会比较大,而另一部分估值趟地板的便宜货,大概率会存在不错的机会。

总体而言,作为死不悔改大军之一的曹名长,他的二季度操作我认为还是比较合理,接下来小牛慢跑会继续保持持有和定投。

接下来看看死不悔改大军之二的姜诚。


姜诚的调整相对来讲要小很多,主要是随着规模的增加来对一些原有的持仓进行了加仓,总体的仓位占比也没有太大变化,中建依旧是第一重仓。

调出的品种主要是国航,这个估计是在基本面的判断上出现了一些调整而导致,因为国航二季度是跌的。

接着我们进一步看看姜诚的中报总结。

报告期内A股市场重回重成长轻价值的结构性行情,再次印证市场只能被描述不能被预测

姜诚同样是不考虑通过预测市场风格或者跟随市场热点来进行配置的选手,这个相信大家也可以从他的持仓里可以看出来。

组合的调整只基于品种的长期风险报酬比,并且这种风险报酬比不以股价涨跌来衡量

这点应该是姜诚整个投资体系的核心,跟曹名长有点相似,姜诚对于企业的内在价值和当前的估值所反映出来的综合性价比最看重,并且不会因为股价的波动而对品种的价值判断产生变化。

这是非常重要的一点,因为这是基金经理进行逆向思考挖掘机会的重要底层逻辑。

由于过去两年半的牛市是结构性的,所以当下我们也不太担心出现系统性的熊市。A股的核心资产估值处于历史高位,与此同时也有更多的股票处于历史低位

对于当前整体的市场状况,姜诚的观点也跟曹名长比较类似,我今天看他们的中报回顾的时候甚至怀疑他们是不是相互抄作业。

总体而言,由于持仓的内在价值和估值并没有发生太大变化,所以姜诚当前继续保持持仓的稳定,没有过多调整,小牛慢跑也会继续持有和定投中泰星元。

另外,姜诚还有一个新基金叫中泰兴诚,这基金由于可以配置港股所以他的基建持仓更加集中,包括港股的铁建中铁也买不少。不过这个基金会有12个月锁定期,所以我没有纳入到小牛慢跑里。

其他热门基金经理

最后我们再来看看另外几个大家比较关注的基金经理调仓情况。

热门基金经理的中报回顾-第2张图片-牧野网

首先从权重股变化来看,董承非基本没调整过前十权重股,包括一季度就重仓的万科保利以及平安,还有老情人紫金。

所以,二季度这几个品种拉胯的表现,也让基金的业绩表现一般。朱少醒和谢治宇则不约而同地卖掉平安,这基本也是今年绝大部分基金经理的常规操作了,根据最新的报告显示,平安已经跌出公募基金的前十大持仓。

不过,在买入方面,朱少醒重点布局了消费、芯片、新能源电池、油服,老谢则是在银行、医药、家电上加仓。

从二季度的表现来看,他们的操作也是相对逆向的表现。

在中报报告上,他们基本都是偏灌水为主,总体的说法没有太大变化,老朱说继续翻石头,老谢最后一段直接复制一季报,老董的也比较简短,没太多新的思考。

总体而言,虽然他们或多或少都配置了一点赛道品种,但是他们的配置思路基本偏逆向,哪怕是亿纬锂能其实一季度的时候是下跌的。

相比之下,葛兰管理的均衡型基金则继续在最火爆的几个赛道上进行大幅度的加仓,包括大热的宁德时代和、药明康德、爱尔眼科和隆基股份,相对来讲要比前辈们激进不少。

最后简单总结下,从二季度来看,大部分的老牌基金经理还是比较谨慎的,并且普遍也意识到现在市场里存在显著的结构性行情和相关风险。但是,也并不完全悲观,一些显著的被忽略的机会,他们依旧愿意进行逆向布局。

总体来看,未来主动基金的挑选难度大概率会继续加大,但是能够逆向挖掘机会的基金经理,依旧值得大家关注。

我会继续关注当下一些死不悔改的基金经理,在合适的时候进一步纳入他们的品种到组合里

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