疫情反转

最近新病毒的消息比较多,开始的时候大家都比较担心这一次的变异,但是从目前来看,似乎越来越多证据表明这一次的新病毒有可能会是一次转折。

首先,在昨天张文宏的演讲里,他提到新病毒的毒性依旧很强,但是在经过大量的疫苗接种下,即便当前的感染率大幅提升,病死率并没有大幅提升,比如英国,究其原因就是80%的疫苗接种率以及50%的三针疫苗接种率。

所以,虽然新病毒还是比较凶残,但是疫苗依旧起到了非常重要的抵抗作用。我问了下英国的医生朋友,他给我反馈的信息是英国那边现在基本躺平放开了。

所以,通过这些消息我们大致可以推断出,即便疫情可能还会造成比较明显的影响,但是这个影响大概率是逐渐减弱了。

也就是张文宏所说的,已看到漫漫长夜的曙光

相关板块

对于疫情的反转,相信大家也对市场的一些相关板块比较敏感,其中有不少因为疫情因素而导致阶段性的暴跌,最经典的就是大家熟悉的大白马上海机场。

也有一些间接收益的品种,比如中免,不过似乎中途被炒作得特别厉害现在也跌回来不少了。

对于疫情的影响,我个人比较关注的细分板块主要是机场、航空、免税这三块,而他们各自的情况也稍有不同。

首先是机场,从估值来看,机场大概还是这几个版块里相对比较低的一个,还是以大家熟悉的上海机场为例,当前的PB依旧处于低估边缘的位置。

关于上机,当初1500亿的时候我说过要等800亿,当时很多人都不太相信,结果后来还真的到了。


不过那时候由于很多品种的性价比都很好,所以我还是没搞上机,比如在上机800亿的时候,保王爷的股价也快跌到9块了。

总不能让我把9块的保王爷看着不要而跑去买上鸡,所以800亿的上机就这样错过了。

不过现在的上海机场大概900亿出头,性价比也还是有一些的,所以如果不想再买三傻,想分散一下的朋友,现阶段确实可以考虑搞一些上海机场。

关于上海机场现阶段的估值,我认为可以先假设回到正常情况下的利润,然后再打折评估。

比如上机过去的盈利巅峰是50亿,那么这就是正常水平下的表现,那时候的上机还有着非常不错的商业模式,只不过因为疫情的原因而被打破。

那么,现阶段我们就可以分别做假设。

假设一,疫情恢复后上机完全回归原来的情况,强势地位恢复甚至进一步提升(原本的新合同是要更强势的),这样未来的新利润可能可以达到60亿。

假设二,疫情恢复后勉强恢复到往日巅峰,这样利润回归到50亿。

假设三,疫情恢复后竞争优势还是失去,利润打折回到40亿。

假设四,竞争优势彻底丢失,逻辑真正崩坏,利润难以评估。

根据上述四个假设,大家再给予15-25PE的空间,就可以大致评估出上机在恢复后的潜在价值,然后再给一个恢复的时间点,就可以反推究竟现在的上海机场是否值得配置了。

风险

同样的方法也是可以用在航空上,而航空板块当前性价比比较一般,也正是因为以比较乐观的假设情景下,当前的估值也普遍来到一个不低的水平。

所以当前的航空股我认为配置价值比较一般,至少负面逻辑的反映并不算很充分。

比如国航,巅峰时候的净利润是73亿,目前1300亿出头的市值,接近20PE,吸引力已经比较一般了。

最后是大家应该更加关心的中国中免,不知不觉神免已经从高位腰斩了,估值方面也回到了相对能看的35PE。

从过去的历史来看,这个估值基本是中枢水平,但当前对于神免的判断大家要多思考几个问题。

第一是神免在过去一年里是占了上机的便宜,而未来随着疫情恢复,上机有可能会重新拿回话语权。

第二是疫情恢复后海外免税店也会开门,会对神免的业绩造成冲击。

第三是长期来看,行业空间是否有当初想的那么大。

这三点的负面逻辑都有可能会长期价值造成影响,而现在的估值只能说反映回神免当下比较合理的盈利水平,但没有反映负面逻辑。

这里再提醒下大家,咱们如果是对一个品种的长期价值进行投资,而非单纯地押注景气度的话,那么对于负面逻辑的思考还是要尽量多考虑上,如果股价反映得不充分,那么至少你得把仓位严格控制好,或者最好不要投。

总体而言,对于当前的疫情反转板块,我个人最看好的还是上海机场,还可以看看的或许有电影院,其他品种目前来看吸引力还比较一般。

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