可转债为什么比股票还疯狂 100元面值以下的可转债已无

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今天看到一条新闻,1月6日,随着亚药转债和城地转债的上涨,所有可转债全都涨到100元以上,再无低于面值的可转债。我一年前关注可转债时,整个市场有87只可转债的价格跌破面值。

那时市场的主要担忧是:在注册制和退市新规的背景下,正股退市和企业违约的风险;市场风格持续偏向大盘股;可转债市场大幅扩容对流动性和估值的影响。这些担忧看似很有道理,但事后证明全都是错的。


每次市场底部都是这样,总有一些人能列出1234,来论证下跌是有道理的,而且还会继续下跌,或者很长时间都涨不回来。价格跌下来肯定是有原因的,但落实到操作层面,首先要搞清楚哪些因素导致下跌。在决定买入之前,至少要先弄清楚卖出的那些对手盘在想什么。

然后是当前价格在多大程度上反映这些利空因素,它们是阶段性或长期性的,未来有没可能发生积极的变化。如果利空因素只是暂时,已经充分反映在价格中,并且在可预期的未来内有些积极的变化,这时也许就是底部区域、甚至是拐点,不仅不该看空,反而应该看多、做多。


虽然我缺少可转债的投资经验,但当时对机会的敏感度还不错,也明确地提出《可转债的潜在机会》。当然,提及这点并非想论证,自己看得有多准。分析和操作是两码事。看对一个机会并没有多大用处,更重要的是做对,到底通过这个机会赚到多少钱?

仓位是非常关键的决策,如果我操作得更好一些,当时应该下更大的仓位。最初我计划构造10只可转债的组合,但在实际买入时,有一天上午我发现“自己的买入量竟然占到某两只可转债成交量的10%-30%。可转债的流动性这么差,让我觉得有些不对劲,于是当天暂停买入(明电转债),重新审视自己的整个投资决策。”当时我没想明白底部的成交量就是非常小的,价格涨得越高,买入的人会越多。

“为什么明电转债买少了?为什么不增加投入可转债的总资金?我是缺乏投资经验的新手,对自己的判断信心还不够足,因此更加小心谨慎。另外,我也说不清价格低点在哪里,需要多长时间涨回去。资金性质又要求我必须考虑回撤和时间的因素。在操作层面上,我犯的另一个错误是,在可转债价格下跌时没有再加仓。”

以上这些都是非常常见的心理和行为。坦率地说,我在买入后也被套过,看着那些浮亏的可转债,当时觉得自己非常傻,为什么非要与下降趋势对抗?下降趋势表明卖盘占主导地位。结果它们很快都涨回去,并且涨到面值之上。

我相信上述现象未来还会重复发生,因为金融市场是人的游戏,作为一个整体,投资者是不可能克服这些人性弱点的。

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