一个完整的普林格周期会经历什么阶段

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相信每一位投资人,都想弄清楚目前所处的经济周期位置,以此来判断下一步到底是应该追加投资,还是选择果断卖出。破解了经济周期的秘密,或许就能穿越投资迷雾,就能长期战胜市场,并找到获得高回报率的良机。

 

大家平时经常会听到四大周期理论,分别是:朱格拉周期(中周期)、康德拉季耶夫周期(康波理论)、基钦周期(小周期)、库兹涅茨周期(房地产周期),从不同角度来佐证所处的经济周期阶段:萧条、复苏、过热、滞涨?以此来决定眼下更适合配置哪类资产:股票、债券、房地产、黄金、大宗商品?或许还能进一步判断,股市中哪种风格会占优:价值or成长,大市值or中小市值?

 

也有些投资人比较推崇普林格周期,该理论认为,经济周期会周而复始地驱动股票、债券、商品的价格,过程始于信贷市场的底部、股票市场的低谷,最后才是商品市场的底部。

 

一个完整的普林格周期,会经历不同的6个阶段,分别是:

阶段1:经济失速,政府逆周期调节;

阶段2:经济复苏;

阶段3:经济从复苏走向过热;

阶段4:政府退出调节,经济出现最高点;

阶段5:经济滞涨;

阶段6:经济萧条。

 

那么,普林格周期对于股票投资有哪些指导意义呢?司令昨晚看到一份德邦证券的研究报告,对2005年以来A股市场的不同经济阶段做了全面的数据整理。我们可以清楚看出,历史上处于不同普林格周期阶段时,大小市值风格、价值与成长风格,到底哪个更占优?

 

从市值风格角度看,小市值风格在普林格周期阶段1、阶段2、阶段5表现更优,大市值风格在阶段3、阶段4具有明显超额收益,而处于阶段6时,两类市值风格表现较为均衡。同时,报告还认为普林格周期各阶段下的规模风格超额收益,主要是由估值驱动而导致的。

一个完整的普林格周期会经历什么阶段-第1张图片-牧野网

再从价值成长角度看,成长风格在普林格周期阶段1、2、3都有明显超额收益,尤其是经济复苏时的阶段2,背后原因是:市场对于宏观经济向好带动公司层面景气扩张具有良好预期,使得成长风格收益显著跑赢价值风格。价值风格在阶段4时具有较确定性的比较优势,主要是因为当宏观经济出现高点,往往代表着逆周期调节的退出,此时市场相对偏好价值风格所代表的企业盈利质量。当处于普林格周期阶段5、6时,市场处于盈利消化估值的过程,整体偏向均衡风格,但成长风格略微领先。

一个完整的普林格周期会经历什么阶段-第2张图片-牧野网

如果普林格周期理论依然适合目前股市,那么我们正处于经济周期哪个阶段呢?

 

从刚出炉的2021年12月份关键经济数据来看,人民币贷款增加1.13万亿,但同比仍减少1,234亿元,企业融资需求偏弱,信贷同比回落;社会融资规模增量为2.37万亿元,同比多6,508亿元,政府债券加速发行,拉升了社融增量;M2余额238.29万亿元,尽管增速同比降低1.1个百分点,但是同比增速大幅回升,财政支出发力。

 

由此看来,或许目前正处于阶段1向阶段2的过渡,而历史上此阶段的A股市场,中小市值/成长风格更占优。

 

咦?貌似2022开年以来,A股大市值/价值风格更占优嘛!截至2022年1月13日,中证100下跌-2.89%,中证1000下跌-4.56%;国证价值上涨1.32%,国证成长下跌-6.29%。

 

当然,普林格周期某个阶段并不是指短短的几天,少则需要三个月,多则一年半。而从2021全年走势来看,确实是中小市值/成长风格更占优。那么,后续风格是否会逆转,普林格周期理论是否仍然有效,很大程度上取决于经济数据变化情况。

 

司令就列举几只,过去一年表现不错且今年以来仍具有超额收益的中盘成长风格(均衡)基金,以供对普林格周期现阶段位置感兴趣的投资者参考。以下数据来源:Choice,截至日期:2022年1月13日。如有多类份额,均以A类为例。

 

国泰金鹰增长混合(020001)

产品成立于2002年5月8日,属于灵活配置型,现任基金经理徐治彪,从2020年7月24日起管理至今。2021年收益率19.33%,今年以来收益率1.70%。以2021Q3重仓股为例,前十大依次是:康德莱、应流股份、亿帆医药、老百姓、新泉股份、比音勒芬、星期六、森马服饰、振华科技、润丰股份,合计占比77.54%,行业配置较为均衡,看好的个股敢于重仓。

 

招商量化精选股票A(001917)

产品成立于2016年3月15日,现任基金经理王平,从产品成立起管理至今。2021年收益率28.50%,今年以来收益率0.68%。以2021Q3重仓股为例,前十大依次是:酒钢宏兴、南钢股份、盾安环境、华帝股份、环球印务、永东股份、彩虹股份、朗迪集团、新澳股份、新乡化纤,合计占比12.41%,行业配置较为均衡且个股分散,具有典型的量化基金特征。

 

景顺长城中小盘混合(260115)

产品成立于2011年3月22日,现任基金经理李孟海,从2018年1月31日起管理至今。2021年收益率12.98%,今年以来收益率-1.03%。以2021Q3重仓股为例,前十大依次是:科华控股、东财科技、宇信科技、鼎捷软件、三友化工、金科股份、辰安科技、淳中科技、福田汽车、新兴装备,合计占比56.55%,配置偏向计算机行业中盘成长股。

 

交银趋势混合A(519702)

产品成立于2010年12月22日,现任基金经理杨金金,从2020年5月6日起管理至今。2021年收益率81.45%,今年以来收益率-2.17%。以2021Q3重仓股为例,前十大依次是:台华新材、明泰铝业、国机精工、焦点科技、润丰股份、中兵红箭、佳士科技、鑫铂股份、晶科科技、五洲新春,合计占比26.25%,周期性行业特征明显,持股较为分散。

 

华夏智胜价值成长A(002871)

产品成立于2016年8月9日,现任基金经理孙蒙,从2020年3月17日起管理至今。2021年收益率28.43%,今年以来收益率-3.37%。以2021Q3重仓股为例,前十大依次是:酒鬼酒、德创环保、中国石油、晶丰明源、卫星石化、容百科技、中国石化、中文传媒、宝钢股份、开创国际,合计占比9.73%,持股集中度分散,具有主动量化特点。

 

不管哪种周期理论,都难在对于所处周期位置的准确判断,以及对经济数据变化的适时适应。所以,对于大多数投资者来说,想要获得长期超额收益,除了权益类资产的配置风格以外,拥有大类资产配置理念或许更为重要。

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