(什么是收益)风险和收益到底有什么关系

admin 79 0

风险与收益是投资者绕不开的话题,因为投资无非就是对风险和收益进行平衡。至于风险和收益之间的关系,很多人只是用很粗鄙的话来解释——风险越大,收益越大,这往往是一些人进行投资劝谏时经常引用的话,可是反过来说效果又不一样——收益越大,风险越大,变成了一个劝人保守的说辞。那么风险和收益到底什么关系呢?

风险评价曲线

收益是由风险决定的,这一点是毋庸置疑的。因为在资本量一定的情况下,风险越高,自然需要给予的风险溢价越高,否则没有人愿意投资。按照证券资本线的理论:

必要收益=无风险利率+风险溢价*风险系数

(什么是收益)风险和收益到底有什么关系-第1张图片-牧野网


需要注意的一点:市场根据的是平均加权风险来决定给定的收益,即市场各方对于某一投资标的风险判断的加权平均,这里的权重由资金量来决定,资本越多的人,其对于标的的风险判断占整体风险评价的权重越高。可是这种对于某种标的的风险判断是在信息不完全的情况下作出的主观判断,每一个人都会有自己的看法,有可能是错的

当市场人数足够多,交易足够通畅的情况下,所有人对于某标的的风险水平判断结果可以呈现一个正态分布的图表:

(什么是收益)风险和收益到底有什么关系-第2张图片-牧野网


市场给出的收益率会按照加权平均风险来给出,即Y0。但是问题在于,市场是处在不完全信息条件下,市场的真实风险可能会比平均风险高,也有可能比平均风险低

风险与收益的非线性正比例关系

如果某个标的的风险被高估,那么我们就能够在相对低风险的条件下享受高收益。比方说,目前市场的真实风险在1 处,本应该得到的收益率是Y1<Y0,可是由于市场普遍平均风险高于真实风险1,我们就可以获得超额收益。

如果某一个标的的风险被低估,那么我们就应该尽力避免这种投资。比方说,目前市场的真实风险处在2处,本应该得到的收益率为Y3>Y0,在理财市场上表现的就是更高的收益率,可是由于市场普遍低估了真实风险2,我们如果投资,那么就在高风险下获得了低收益。

因此,风险与收益是呈现正比,但是这种正比绝对不是线性的,个人识别真实风险的能力决定了最后的投资收益。而个人识别风险的能力取决于其知识结构,对于标的物本身的了解以及宏观的思维等。故价值投资的目的就是通过提高风险识别能力来寻找被市场高估风险的标的物

另外一点,我们需要注意的是。人们对于不同标的的风险判断是不同的,但是这种差异表现在图表中就是,正态分布的胖瘦不同:

(什么是收益)风险和收益到底有什么关系-第3张图片-牧野网

风险判断曲线

如果市场对某个标的的风险判断相对一致,那么这条曲线就是蓝色的那一条,更瘦,如果风险对某个标的的风险判断不一致,那么这条曲线就是红色的那一条,更胖。这个风险判断曲线的胖瘦决定了真实风险偏离平均加权风险的概率

(什么是收益)风险和收益到底有什么关系-第4张图片-牧野网

胖瘦风险判断曲线

以上图为例,如果真实风险1系数是0.9,真实风险2系数是1.1,平均风险系数为1。即真实风险1和真实风险2距离平均风险的距离是一致的。如果标的物1的风险判断曲线是瘦的,风险判断集中,标的物2的风险判断曲线是胖的,风险分散。那么,真实风险1靠近市场平均风险水平的概率跟高,即风险判断曲线越瘦,出现偏离的可能性越小

举例来说,如果标的物是国债,那么市场对于国债的判断就会比较一致,风险偏离真实风险的可能性就会小,那么购买国债很难通过识别风险来获得超额收益。相反,如果标的物是股票,那么市场对于某一只具体股票的判断就会差别比较大,风险偏离真实风险的可能性就会增加,那么就相对容易通过识别真实风险来获得超额收益。

风险评价曲线移动条件下的投机行为

由于现实的平均风险所依据的信息是不完备的,因此随着信息的不断增加和删减,参与者的进入和退出,市场对于风险的判断会出现不同,平均风险曲线的胖瘦以及平均风险的位置都会出现变动(如上图)。投资者如果能够预测到平均风险的变动方向,原本与真实风险一致的市场平均风险可能会向右移动,出现真实风险低于平均风险的情况。那么就可以获得超额收益,在熊市期间,由于恐慌情绪,很容易出现这种情况。而在牛市中,人们纷纷低估风险,曲线向左移动,因此给出较低的收益率,从而给出较高的估值,股票价格上涨。

(什么是收益)风险和收益到底有什么关系-第5张图片-牧野网

平均风险曲线横向移动

这种风险平均曲线的变动有很多原因,有资本的大肆宣传引导,有基本面的情况变化等等,但在价值投资者眼中,这种依靠预测平均风险曲线移动方向和力度的操作方法叫做投机

除了横向运动以外,平均风险曲线还有可能上下移动,以下图为例子,虚线为开始阶段的形状。可是随着人们观点的变化,可能会由于市场变得越来越清晰,人们的意见开始统一,那么曲线会变瘦,也有可能市场变得越来越难以琢磨,曲线可能向上变化,曲线形状会变胖。可是这与投资和风险有什么关系呢?

(什么是收益)风险和收益到底有什么关系-第6张图片-牧野网

平均风险曲线上下移动

如果曲线变瘦,而实际风险和平均风险都没有变化,虽然认为风险水平介于真实风险和平均风险的人会增多,给出的溢价会增加,但是认为风险介于平均风险和对称风险之间的人数同样会增多,给出的溢价会缩小,综合来看,不会影响到市场根据平均风险给出的收益

那么变瘦与变胖与投资者有什么关系呢?如果曲线更瘦,那么作为投资者就很容易获得筹码,自己的买入行为对于市场的改变力度会相对偏小,因为人们的观点比较一致。极端假设一下,如果市场大部分高估了风险,而只有一个人认为风险被高估,那么留给市场反映的时间就比较长,大家都愿意把自己的筹码给这个人。

相反,如果曲线更胖,那么作为投资者就不太容易获得筹码,因为自己的买入行为会对整体的风险曲线产生影响。极端假设一下,如果市场大部分高估了风险,但是却有100个人认为这个风险较低,那么投资者的买入行为会引起其他99个人的注意。

我们前面提到了,平均风险的产生是靠加权平均的,而且加权的是资本,而不是投资者的数量。那么投资者的买入行为就会使得平均风险向左移动,导致收益降低。在平均风险降低幅度一致的情况下,如果曲线更胖,那么涉及到的人数就会少,曲线更胖,影响到的资金总量就会降低。以下图为例,相同幅度的风险变动下,胖曲线的移动的空间占比总空间的幅度明显小于瘦曲线移动的空间占比总空间的比例。换句话说,瘦曲线对风险的敏感度更高

(什么是收益)风险和收益到底有什么关系-第7张图片-牧野网


前面的假设是基于大样本,适合于一些被民众广泛关注的标的。现实中我们面临的投资标的可能不会具有高样本,只有少数的样本。比方说古董、绘画、邮币卡。在遇到这类投资标的的时候怎么办呢?

投资最后还是要把握确定性,作为普通的投资者,最好不要参与,因为在这个市场中,普通投资者处在极度信息不对称的情况下,即使我们在市场普遍高估风险的时候买入,但是也有可能会遭遇长时间的冷遇。因为这个市场参与人数太少,行情与现实扭曲的情况经常出现。

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~