中美国债利率出现倒挂 国际资本会不会大规模流出?

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昨天股市大跌,又碰上一个坏消息,说是中美的国债利率出现倒挂,一时间搞得市场上风声鹤唳,好像天要塌了似的。股市跌咱们先不说,就说这个中美国债利率倒挂是咋回事,真的有这么吓人吗?

这个利率倒挂,其实就是美国的十年期国债收益率,开始出现比我们的十年期国债收益率高的情况。这种情况不是很常见,也是2010年来首次出现,也就是说十多年来,才发生这么一回。

具体的情况是截至4月11日收盘,10年期中国国债活跃券收益率报2.7402%,而当天10年期美国国债收益率上破2.76%。美国略高出约0.02%。

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首先说为什么这个事会引发关注。这是因为市场上一般以10年期国债的收益率,来衡量该市场的资金成本,也是判断资金预期收益率的主要参考。所以对于10年期国债收益率的变化,市场会比较敏感。

而通常情况下,经济增长速度更高的国家,10年期国债收益率会更高。这是一个不难理解的事,经济增长快,投资回报高,资金成本也更高一些。这样就会出现一种金融市场上常见的操作,就是跨国套利。比如美国的资金成本低,那就从美国融资到中国投资,赚这中间的资金利差。

跨国套利里面,风险最低的操作就是买卖国债,因为国债市场是流动性最好的市场,随时可以变现。所以过去在中美国债利率利差为正的时候,会有跨国套利的国际资本进行操作,当利率倒挂,这些套利资金无利可图,就会流出。

这就是很多人担心的国际资本会不会大规模流出的问题。其实这个问题要具体来看,因为这个国际资本和跨国套利资本还不是一回事,后者只是前者的一部分而已,甚至都不是主要的部分。

一般来说国际资本可以分为产业资本和金融资本,金融资本里面又有长期投资,中短期投资,套利投资等等资本。很明显受利率倒挂直接影响的首先是套利资金。而市场上真正担心的,也不是这个,而是中美之间,未来经济增长的速度和潜力问题。

现在美国开启加息周期,利率走高是很正常的,美元还是国际中心货币,美元紧缩会抽走全球市场的流动性,这个时候有两种应对措施,国内通胀严重的,就是同步加息,遏制通胀同时吸引资金不外流。国内通胀不高,经济增长也行,首要任务就是维持流动性宽松,避免出现被动收紧带来流动性危机。

我们就是采用的后一种措施,降准甚至小幅降息,维持宽松,对冲美国加息带来的流动性紧缩。那么这样一来,利率走低也再正常不过了,最后出现利率倒挂,是完全符合预期之内的事,没啥好大惊小怪的。

在中美这样不同的金融周期下,人民币短期有贬值压力,这是很正常的事,但是现在就说国际资本大规模流出,那是睁眼说瞎话。因为看国际资本是否大规模流出,不能听风就是雨,最主要有两个参考指标,一个是外汇储备有没有大规模减少,一个是人民币汇率有没有大幅贬值。

实际上恰恰相反,我们的外汇储备规模变化不大,

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人民币近期也基本稳定,近两年累计升值10%。

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即便说因为美国加息,后面有贬值压力,但是短期也没看到国际资本大幅流出的证据。因为像产业资本的投资,基本都是长期性的,金融资本中,对于股市,股权的投资,外资往往比我们自己拿的时间还长。

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短期有可能流出的只能是投机性的套利资本。

对国际资本来说,更加关注的是安全性和长期的收益率是否能得到有效保障,这里面最关键的还是社会稳定和经济发展是否可持续。十年期国债收益率只是表象,而这些才是根本。如果你从中美这几十年来的经济增长情况做对比,根本就不用担心国际资本往哪流的问题,因为经济增长带来的收益率我们要远高于美国,

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这才有国际资本几十年源源不断的流入,每年利用外资规模不断增长,这是几十年的趋势,不是个短期现象。

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所以说关键还是要保持定力,让自己立于不败之地。因为国际资本最实诚,谁赢它就往谁那流。

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