ah股比价、AH股溢价研究和投资策略

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我是个基本不盯盘的佛系投资者,即使在空闲的日子里,我一般也只是在早上开盘、中午收盘、下午收盘三个时点稍微关注一下交易机会。

 

我的程序化交易系统倒是可以全程盯市,但我目前也只放开了2个策略的交易权限,其它的策略程序都只有提醒权限。

 

我觉得每天都盯着交易很辛苦,效果也未必就好。时不时抬起头来看看远一点的地方,思路反而能更宽裕。

 

中山证券首席李湛刚发了一篇新报告,叫《AH股溢价研究及港股通最新展望》,还给出了配置策略。我看了一下,感觉写的不错。

 

况现阶段A股估值较高,而港股估值仍然较低,这篇文章还是比较适应当前的资产配置需求的。


今天花时间梳理一下,发出来和大家分享。

 

一、港股是资产配置的重要大类。

 

新手投资者可能容易产生一个先入为主的印象,认为香港是弹丸之地,觉得港交所是一个非常小的市场,其实并不是这样的。

 

从市值规模来看,A股与港股分别为世界第2与第4大证券交易市场。A股总市值70万亿,港股总市值也有40万亿,总体上是一个数量级的。

 

现在A股有4000多家公司。而港股有2500多家公司,其中内地企业占一半还多。

 

另外港股和海外市场的相关性显著更强,A股走势相对独立。

 

从做资产配置的角度来看,我们应该尽可能的降低大类资产相关度,以提高收益风险比,港股就是一个不错的可选项。

 

二、港股的市场结构。

 

A股是散户大本营,个人投资者占比80%及以上。

 

而港股本质上还是一个全球市场,个人投资者占比只有10%,大部分是海外机构投资者。目前欧美海外投资者占比超过50%,大陆投资者约30%。

 

港股的流动性比较差,年化换手率只有46%。

 

对比下其它主要市场,A股的年化换手率是243%,美国、日本的换手率都和A股大致相近。

 

另外港股当前和A股的一个重要差别,是A股喜欢炒小,比如创业板指的PE是沪深300的4倍。

 

而港股这几年大公司享有流动性溢价,估值略高于小公司。

 

三、AH溢价。

 

A股相对于H股是长期溢价的,溢价率在长周期下波动变化。引起AH股溢价指数波动的主要原因主要有3点:

 

1、汇率影响,港币汇率锁定美元,而人民币有自己的定价体系。近几年来看,当美元相对人民币升值时,溢价指数大概率下降。

 

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2、A股与H股在投资者结构与投资理念方面存在明显差异,估值体系不同。

 

3、两地市场制度存在较大差异,其中主因是港股对内地投资者收取更高的股息税。

 

从行业来看,溢价最高的板块包括公用事业、能源业与必需性消费业,平均溢价率在160-180%之间。

 

其实也还有折价的行业,比如原材料业溢价不到80%,工业与地产建筑业也基本没有溢价。

 

另外由于两地对市值的偏好完全相反,大企业的AH溢价率通常较低,小公司往往很高。

 

四、中山证券的港股配置建议。

 

1、低值的行业可能会有一波轮涨机会,接下来顺周期板块盈利确定性较强,比如先进制造业、银行板块。

 

2、科技与消费行业具备长期成长性,可以关注汽车、餐饮板块。


最近几年大陆投资者进入港股进行资产配置的人越来越多,港股通或者直接开户海外券商都可以。


港股通的优势是资金和A股一个账号比较方便,海外券商的优势是交易费用和股息税低得多。


我自己两者都在用,大体思路是长线吃息用海外券商,中短期策略比如AH折溢价切换用港股通。


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