大涨的军工企业投资逻辑在哪儿?

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最近军工板块走势比较强,似乎又要重演七八月份的大涨行情,我看到雪球社区里也出现了不少关于军工主题的帖子,不少投资者也是跃跃欲试。为了防止大家盲目投资,我梳理了市场上关于军工的投资逻辑,今天简单的给大家分享一下。

从业绩表现来看,国防军工行业以49.55%的涨幅排在第五,排在它前面的要么是上半年的主线生物医药,要么是下半年的主线电气设备。

但是国防军工的走势并没有那么一帆风顺,军工的行情是从7月大涨行情开始的,涨到8月中旬便开始了三个多月的回调,直到最近一个月才有所回暖。

下面是我从多家研报中收集的观点,大家可以参考并理性投资。

01

  从主题炒作到基本面投资


相比于其他行业,国防军工由于其自身特殊性,透明度低、可追踪指标少、透明度低,研究难度大,不太被市场上主流的价值投资理念认可。

因此,过去的国防军工行情多偏向于主题炒作,比如事件性因素催化或者市场情绪高涨、风险偏好较高时会来一波,比较典型的就是历次牛市中,军工板块从未缺席。

大涨的军工企业投资逻辑在哪儿? 理财投资 第1张
资料来源:Choice数据

但是从2019年开始,军改落地企业订单恢复与部分军工股估值回归合理,军工板块景气度上行,基本面逐渐改善。

从前三季度申万一级行业归母净利润增速来看,国防军工行业净利润同比大幅增长25.29%,在28申万一级行业中排名前列。

大涨的军工企业投资逻辑在哪儿? 理财投资 第2张
资料来源:Wind,招商证券

招商证券认为支撑行业利润增速高速增长有两大原因:一方面是因为利润率较高的军品业务仍保持较高的增长;另一方面随着军品收入的快速增长,规模效应开始显现,盈利能力持续提升。

市场的国防军工行业的投资逻辑可能由之前的偏主题炒作切换到现在更加看重基本面的改善。

02

  短、中、长三大逻辑


国盛证券认为,我国国防军工行业将进入“短期/3年爆发、中期/7年升级、长期军转民持续发展”的高景气时代。

  • 短期:三年爆发

“十三五”之前一直是我国重点型号装备的研制、定型或者小批量列装阶段,到“十四五”已经进入到需要通过大批量的装备列装正式形成我国军工作战能力体系的时期,这是产业发展的必然趋势。

因此,国盛证券认为,11-12月军工行业“十四五”武器装备订单将陆续释放,这是行业景气度得到验证的重要催化剂。

  • 中期:7年升级

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四五年规划和二0三五年远景目标的建议》中首次提出2027年建军百年奋斗目标,而这个目标的实现离不开国防军工行业的大力支撑,国防军费占GDP比重有望提升。

根据银河证券研究,2020年国防军费预算约为12683.07亿元,同比增长6.6%,过去十年符合增速约为9.37%。从绝对额来看,我国军费规模已位居世界第二位,但GDP占比仅为1.3%左右,远低于美国3.5%和俄罗斯的3.3%。

大涨的军工企业投资逻辑在哪儿? 理财投资 第3张
资料来源:中国银河证券研究所整理

  • 长期:军转民牵引千亿、万亿市场

国盛证券认为,国防军工技术是很多先进技术的源泉,发展军工不仅是提高国家科技创新能力的重要方式,军转民更是将高端军工技术与工程师红利释放的重要途径。军工技术的突破牵引的是上千亿、万亿的民用产业,例如,大飞机、航空发动机卫星互联网、芯片等行业,给军工企业带来巨大的成长空间。

另外,借鉴美国的产业发展趋势,在美股1973-2019年各行业中航天与国防以年化11%的收益率领先。随着我国的崛起,以及面临着诸多的挑战,国防军工行业有望走出类似的趋势。

大涨的军工企业投资逻辑在哪儿? 理财投资 第4张
资料来源:天风证券研究所

最后机构投资者也开始认可国防军工的成长逻辑,公募基金对军工行业持仓占比从二季度开始探底回升。根据三季报披露情况来看,公募基金军工持仓占比为1.9%,同比增长0.7%,环比增长0.9%。从公募基金持仓占比和中证军工走势来看,公募基金对军工行业还是比较有定价权的。

目前,公募基金对军工行业还是处于低配装状态,远低于2015年高峰期,随着军工行业景气度持续上行,公募基金对军工行业的配置有望持续提升。

大涨的军工企业投资逻辑在哪儿? 理财投资 第5张
资料来源:中国银河证券研究所

03

  估值水平适中


目前,从估值水平来看,中证军工指数滚动市盈率为68.86,处于历史均值以下,PE百分位为41.70%,属于合理区间。

大涨的军工企业投资逻辑在哪儿? 理财投资 第6张
资料来源:ETF组合宝

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