谢治宇投资理念:白酒有泡沫吗?

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如何判断一位基金经理是否有水平,以及怎样才能够识别基金经理的价值观是否与自己相匹配,都是投资中必做的功课。
 
孔子曾经说过:“夫取人之术也,观其言而察其行,夫言者所以抒其匈而发其情者也,能行之士,必能言之,是故观其言而察其行。”
 
这话的大意是选取人才的方法,不仅要听他说,更要观察他的行动。言语是用来抒发他胸中的志向和感情的,能干事的人,一定能用语言表达出来。因为这个缘故,先要看他说的,然后考察他的行为
 
基金经理讲话一般有公开讲话、路演、采访以及基金年报中可以获取,从这些公开渠道多听基金经理讲话,了解基金经理的投资理念、逻辑思维、投资策略、风控体系、价值观等等。
 
了解之后才能判断自己的价值观是否与基金经理相匹配,了解之后才能够对基金经理的水平有大致认识,才可以进一步将基金经理的言论和行为做对比,更重要的是他真的做了什么。
 
最近券商中国记者对谢治宇进行了专访,谢治宇分享了他的投资理念,作为公募圈低调的基金经理,谢治宇很少接受采访,大家可以多关注这种客观报道,了解基金经理。
 
1、关于核心资产的看法
 
对于核心资产的受追捧,从逻辑层面对错都有。正确的成分就是背后的“机理”可能是对的。不对的事情就是“程度”,凡是过犹不及,当市场涨到了一定程度,就会忽略估值。
 
不管在投资还是构建组合,估值定价永远都是重要的一部分。
 
关于核心资产从逻辑层面对错都有,我是这样理解的。核心资产的业绩和企业质量没有问题,建立在这个基础上,忽略资金、情绪等因素,核心资产能稳步增长。
 
而不对的事情是“程度”,在于情绪面和资金面过度了,比如核心资产五粮液,他是非常优质的,而2020年一年他的涨幅高达3倍,很显然这不符合企业发展规律,五粮液的利润和营收一年无法增长到3倍,所以这个市值增速过度了,导致过犹不及。
 
当任何资产涨幅过度之后,都会产生忽略估值的因素,最终成为击鼓传花的游戏,而不是考虑资产本身的价值,一旦找不到下一个接盘侠,自然而然最后一个玩游戏的就得自己买单了。
 
谢治宇讲的非常清楚,核心资产是对的,错在过度,错在非理性情绪推动核心资产偏离了自身内在价值。对于任何投资,永远不能够忽略估值定价。
 
就如同人力在招聘人才一样,本来员工给公司创造的利润价值大约为20万,如果以50万招进来,长久这样干,公司就得玩完,反之打个折扣,本来员工可以给公司创造利润价值大约20万,8折以后薪资16万,这时候员工就被低估了。
 
2、市场是否高估
 
当前是“结构性高估”,不是“系统性高估”。有很多行业的估值其实很低,虽然他的便宜可能是阶段性的便宜,但是只要有这些便宜的东西存在,市场就不会出现系统性风险。
 
结构性牛市往往发生在资金在资产内部的腾挪,当前整体偏贵的行业在白酒和新能源,而金融、计算机、信息板块估值相对偏低。
 
而关于核心资产继续涨还是低估资产反转,短期无法分别,最近海外疫情继续加重,如果经济复苏不及预期,宽松货币政策不退出,可能市场热钱还会进一步拥抱核心资产。
 
不过从长期来看,聪明钱会找到市场性价比最高的资产,最终会有一个反转。
 
3、表示会买白酒
 
谢治宇表示最早将白酒卖掉考虑的估值问题。他认为白酒的价格比较高,需要较长时间才能够到达那个价格,然后给了很一般的收益率,所以他并不愿意去买白酒。
 
同时谢治宇觉得自己看错了白酒,他一直认为白酒好了这么多年,可能在某些年景不会大好,事实上到现在他都没有看到不好的年景,它一直都挺好。这样的话,谢治宇说他可能看错了。
 
同时谢治宇对任何基本面没有问题的公司都没有排斥情绪,只要价格合理就会买。
 
谢治宇和爱人是双基金经理组合,他俩有个约定,如果同期谁的业绩更加优秀,那么就做更多家务,反之就去做更多研究。当然,老谢家务做的多一些。
 
对于基金经理多加了解,保证自己对基金经理有信任感,这样才有利于长期持有,否则买了好基金也拿不住,在基金经理短期跑输市场会产生怀疑。

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