游戏行业腰斩了 还有投资价值吗

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游戏行业的特质

一直以来,游戏行业都是大家比较关注的细分板块之一,尤其是前两年A股以三七为代表的一批公司爆发出不错的业绩,但随即又陷入了困境,一些中途追高的朋友到现在还被套着。

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目前这个位置,从高位下来已经腰斩了。

通过这个案例,相信大家应该明白这个行业没有想象中的简单,尤其是在A股。

对于游戏板块,这个赛道的优缺点都非常明显

优点是毛利率极高,现金流状况非常好,在合理的运营下能具有相应的持续性。

而缺点则是,你非常难评估爆款是否能持续产出。

举个例子,B站的游戏业务是两年前的关键,单靠一款FGO直接让整个B站稳定渡过扩张时候的最艰难时刻。

但是,FGO之后,却再也没有产生出类似的爆款,诸如碧蓝之海这类同样有不错表现的产品,也只能让游戏业务保持相对稳定的前行,而游戏业务的增速目前在B站里面也是最慢的一块。

这就是游戏股投资的难点。

不过,通过在整个产业链上不同环节的掌控能力,游戏行业的波动性可以得到一定程度的延缓,这是游戏行业相比电影产业链要好得多的地方。

核心关键

如果我们把游戏行业产业链进行大致划分,大致可以分成三块,研发、渠道、运营。

研发代表过往输出爆款的质量和数量。

渠道代表宣传和分发游戏的能力。

运营代表游戏的生命周期延续能力。

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通过上表可以看出,目前国内在这三项能力里,至少有一项做到顶级的企业,其实都不在A股。

里面有一些公司没有上市但是他们的爆款大家应该都听过或者在抖音见过,分别是米哈游(原神)和莉莉丝(万国觉醒)。

而心动、B站、网易这些公司,全都在港美股。

所以,A股布局游戏类板块,相当于在一个拥挤的赛道里布局一堆二流公司。

这些公司虽然也具备一定的研发能力和运营能力,甚至有部分公司是十多年前的行业霸主(比如完美世界),同时也具备一些不错的还可以挖掘的IP。

但是,他们未来能否挖掘出新的爆款,是存疑的。

像米哈游这家公司,之所以研发给五星,不仅在于原神的爆发,在这之前的崩坏系列其实也是非常成功,这就体现了研发方面的质量和稳定性。

A股的公司里面,在这方面做得相对不错的,则是吉比特,旗下的《有道》手游过去几年的运营还算比较稳定。

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近三年《问道手游》的用户和流水相对来讲还是比较稳定,但即便如此这款游戏现在在排行榜上的排位也就是中下游水平。

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另一方面,由于大部分的游戏公司都不具备渠道能力(尤其A股),所以每年的买量费用就成为必不可少的开支。

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然而,这个开支在近年来正以肉眼可见的速度快速增长,前两年以精准买量著称的三七,也躲不过成本大幅提升的命运。

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所以,一方面研发的爆款持续性不知道能维持到什么时候,另一方面买量费用又在显著攀升,这意味着对于整体的二线游戏企业来讲,整个游戏赛道越发的拥挤。

这是大家当前配置A股游戏板块时,所需要考虑的问题。

反过来看,现阶段能够吃到游戏公司渠道费用或者流量的,除了腾讯、字节挑动和那堆安卓手机之外,恰好就是B站和心动(TAPTAP)了。

然而这两家均不在A股。

不过,这倒不代表游戏行业已经完全没有前景,实际上哪怕是二线游戏公司,目前也还处于端游切换到手游的红利当中。

比如吉比特的《摩尔庄园》,完美世界的《完美世界》。

未来的话,则需要看这些企业的研发能否跟上,尤其是跟新世代的游戏公司进行对抗(代表是莉莉丝和米哈游)。

当前游戏行业的变革,逐渐从渠道为王切换到内容为王。

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然而一超一强多弱的格局差距还是比较显著。

另外大家还要理解一点,研发投入是不能完全代表研发能力的,游戏跟电影一样有很玄的一面,好作品不一定是砸大钱搞出来。

传媒行业

其实扩展开来看,不仅仅是游戏行业,整个传媒板块目前都正在被互联网企业侵蚀。

游戏方面腾讯网易不说,B站TAPTAP也有独特优势。

广告方面社交广告在国内外都已经在快速蚕食传统广告公司的份额。

音乐方面同样是腾讯网易一超一强两分天下。

影视剧方面,长视频的爱优腾加一个有传统背景的芒果超媒杀得你死我活,中视频和二创则是B站依托社区崛起,短视频则是字节快手视频号在争斗。

在上年疫情里徐峥还把自己的电影直接卖给网络平台,各大电影院都直接炸了。

所以,如果大家还是非常想配置A股传媒行业,我觉得不用花里胡哨的,直接中概互联就可以了。

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